事实上，就股票平均价格指数而言，不久的将来最可能的预言之一是在高水平的一段时期的调整和巩固，这很好的建立起来了。在这个时刻，先前双重顶的看法可能证实有效，比如，任何一个分别接近9月19日和9月23日的高点，接着两个平均价格指数出现回调。
唯一可以重复的是市场值得观察。
《华尔街日报》1925年11月3日目前，就由道琼斯股票平均价格指数得到的任何结论而言，主要上涨趋势仍然占支配地位，一定的次级回调是适宜的，但看不到熊市。
《巴伦周刊》1925年11月9日
展望未来
随着牛市以不断增长的动力，持续前进超过了2年多，很自然，保守的人将会问他们自己和互相询问，什么将最终阻止这个上涨趋势，导致技术上被认为的主要下跌趋势。不可否认，股市巨大的力量已经得到异常繁荣，大量且低息资金，丰收以及铁路状况比他们历史中曾有的好状况更好的有效证实。
除了那些煤炭黑工的地方生产可能局部陷入困境，也可以认为煤炭罢工被股市和整体经济正确的忽视。我们也指出，在这些地方，即使存在总额为20亿美元分期付款，不包括房子，这个数额非常分散，以至于不可能会对经济造成伤害，除非同时出现一个不大可能的违约支付。但是，这种状况确实预示一些事情将让我清楚看到经济接下来的回调。
在我们的历史中，流动资金到固定资本这样巨大转变从来没有像现在这样进行。房地产的发展超出所有想象，并且它的成本远远高出以前任何时候。部分郊区没有开放销售土地，现在，混凝土路从设计到完成为止，一英里成本为30，000美元以上。在北卡罗来纳州阿什维尔半径20英里范围内，许多项目中，每个涉及7英里的路，每英里耗资44，000美元。并且这种事情在美国的每一个城市进行。佛罗里达州仅仅是这次洪流上的泡沫，但是几乎无需说明，当迈阿密的土地卖出比纽约第五街更高的价格时，最后的购买者必定要受到伤害。
尽管在未来20年资金，连同工资、租金和生活成本的趋势十有八九是向下，但是也会有偶尔货币紧缩的时间段。有时，也许明年，我们将经历投资和投机资本明显匮乏时期，并且股市将最早知道。当整个国家随着繁荣和不断扩大的希望产生泡沫时，它将发展一个主要下降趋势。我们将像往常一样被告知，“华尔街是这个国家唯一沮丧的地方。”
毫无疑问，华尔街能够经受住它的打击，因为它的外壳已经在过去大的打击中变得坚硬了。目前就由道琼斯股票平均价格指数得到的任何结论而言，主要上涨趋势仍然占支配地位，一定的次级回调是适宜的，但是，看不到熊市。
《华尔街日报》1925年11月12日
价格运动研究
基于汉密尔顿书中阐述的“道氏理论”，8月14日发表在这些专栏的价格运动研究，指出尽管自1923年10月以来，工业股在那时候有51点的上涨，但进一步上涨仍在预期中。主要运动因此继续前行，然后，在9月后期工业股回调稍微超过3个点之后，10月20日两个平均价格指数都记录了新的高点。
正如读者所知，这样一个新高是进一步上涨的清楚预示，这次上涨持续到11月6日，包括11月6日，当时工业股达到历史记录的最高点159.39，铁路股达到105.19的高点。11月7日，一个次级回调开始了，在《华尔街日报》11月3日的头条，它被描述为已经延期。可以注意到，相比于工业股烟花似的表演，铁路股的上涨非常保守。当11月10日工业股出现5.83个点的剧烈下跌，它们的平均价格指数回调不到1个点。
这样的下跌是壮观的，甚至如同已有的上涨。像《纽约世界》这样的报纸，遭受所谓反华尔街情绪的折磨，以30年前乞题术语，描述它为“剪羊毛”。其他报纸，以它们一贯的热情，使它们自己满足于谈论一个最大的恐慌，如同1873年时那样。然而发生的是主要运动的一个次级回调，不会多于一个次级回调，当然，也不会少有一个次级回调。
次级回调通常急剧，然后回升缓慢从容。在目前整个上涨趋势中，这一直是实情。它们是警告，特别是在一个至今已经运行超过2年的牛市中。比如，如果铁路回升到105.19附近，但是没有完全达到105.19，同时工业股从暴跌中反弹到先前159.39的高点，没有穿过这个高点，然后，两个平均价格指数展开新的下跌，这将是怀疑主要上涨趋势已经结束的一个强有力的理由，但是，在一个主要下跌趋势能够被明确诊断之前，将花费数周的交易时间。
在最近的一次价格运动研究中提到，我们已经到达牛市需要仔细观察的阶段。正如过去四分一世纪的表现一样，股票平均价格指数延续无可比拟的最可靠的晴雨表。
《华尔街日报》1925年12月17日
价格运动研究
尽管在这些价格运动研究中，使用超过四分之一世纪的道琼斯股票平均价格指数大体预言了未来经济的进程，甚至它们自己的未来方向。它有着与所有预言家与众不同的判断能力，它并不是随时都给出预测结论。从这个主题探讨引起的回信来看，它们非常受大众欢迎，尽管研究者们普遍正在学习使用这个不改主题的教科书，即汉密尔顿的《股市晴雨表》。鉴于股票平均价格指数正确预见到牛市的高水平，就目前状况给出一些看法是合适。
在过去几天，铁路股平均价格指数已经创造了新的高点，但是20只工业股在12月15日收盘时比11月6日记录的高点159.39低了5个多点。清楚的是，平均价格指数在整体方向上没有给出任何变化的信号。尽管工业股中典型的次级回调没有结束，但是1923年10月以来运行中的主要上涨趋势仍然有效。工业板块上涨到11月6日的水平之上，或者到159.40，将强烈看涨整个市场。
事实上，要给出一个下跌预示，铁路股需要有一个回调，类似于11月6日到11月24日期间工业股11点的回调，但不需要这么大的幅度。如果在这个回调之后，即可能仍然仅仅是持续上涨趋势中的次级回调之后，铁路股不能完全收复这次下跌，同时工业股接近前期高点，但没有穿过这个高点，那么大体预示将是大趋势的改变。一个主要下跌趋势的开始将不再遥远。全面考虑各种可能性之后，重新开始目前主要上涨趋势的可能性大得多。无论如何，建立晴雨表显示坏天气在前方的状况将要花费相当长的一段时间。
在这些研究中，我们常说，经验完全证实保持两个不同板块的平均价格指数协调，拒绝它们中一个指数给出，但没有得到另一个指数证实的预示。目前，两个平均价格指数没有以任何有意义的方式一起行动。平均价格指数最可靠的预示之一，再次出现在铁路股中，在那里出现一条长“窄幅横盘”，是一个不低于101，也不高于105的狭窄范围，当向上突破后一个数字时，将给出一个可靠的做多点。
当然，这表明大量股票被吸收，最终市场供应量受限，并且，迫使市场上涨到一个更有吸引力的水平，带来新的抛售者。尽管工业股有犹豫的倾向，股票平均价格指数的预示仍然是强烈看多，当然，存在危险，但值得观察。
《华尔街日报》1925年12月22日
测试股票平均价格指数
道琼斯平均价格指数被赋予太多的重要性，不只在这些专栏中，经济晴雨表已经有效的应用了四分之一个世纪，而且它们典型特性的测试应该会受到全国各地研究者欢迎。道琼斯平均价格指数能够正确反映在过去几年大大扩张的整个工业市场的运动吗？
这是一个独立的测试，并且它源于一个国家级的专家，克利夫兰信托投资公司的伦纳德·艾尔斯上校。在最近一次把200多只工业股票的价格融合在一起比较，他得到一些结论，而这些结论使得从他得到一个独立的观点成为可能。他说：“构成指数线，重版在我目前《经济快报》中的201只工业股票是那些进入到标准统计公司表格中的股票。这201只工业股所建立的数据是以它们每周一的收盘价为基础。这些数据不是直接平均数，而是相对的。因为这201只工业股1917～1921年股市的平均值被视为等于100，随后的数据都以这个值为基础。
我想这个结果增强了人们对指数和采样方法的信心。这是建立在根本不同规范上的2个指数。一个是基于另一个10倍的样本之上，不仅如此，标准公司的数据是根据外发股本的量进行加权。然而，道琼斯平均价格指数仅基于原始数据，几乎显示第一个系列（201只股票构成的指数）次要变化和主要变化。除了1921年有些不同，然而其它地方，这两条线惊人的接近一致。”这个可靠性测试的有趣证实，来自于可以称为的另一个极端。华尔街另一个真正的朋友，除非他要发表什么看法，否则他也不会写信给编辑表达他的感情，他回忆，在战争爆发之后，交易所重新营业之前，工业股平均价格指数中只有12只股票。在那时不需要再多，并且在罗斯福执政的部分期间，为获得足够的活力，把西部联合包括在这个板块是必需的。
这个分析家的观点是延续使用1914年的12只股票，为的是与道琼斯20只股票相比较，它们会怎么样。这个结果是一致的，如果不比艾尔斯上校那样勤奋和有效从201只股票获得的更接近，肯定也是接近的。当然，数量的减少可能导致太大的偏差。希望3只股票显示出同样程度的可靠性是荒谬的。
似乎可以公正推断到的是，假定一个自由市场，仔细地利用活跃股票替代那些已经失去它们的投机市场的股票，一个相对小的股票数量就完全值得信赖地构建工业股的一半———事实上，铁路股的一半———的股市晴雨表。
《华尔街日报》1926年1月26日
价格运动
由道琼斯平均价格指数反映和道氏理论解释的股市价格运动研究，在这个时候具有启发性。自1923年10月以来一直运行的牛市之后，结论可能有点尝试性，但是充满了趣味。20只工业股已经显示了一个非常显著的双重顶现象。
1925年11月6日，它们创造了这个趋势的高点，并且是历史记录的最高点，为159.39。从这开始，市场出现了一个非常明显的次级回调，具有这种次级回调所有典型的特征，使得工业股平均价格指数下跌超过11点，在11月24日跌到了148.18。随后反弹到159.00，然而从这个点开始，市场再次发生了回调，在1月21日回调到153.20。
如果有来自20只铁路股几乎相似走势的确认，这将具有非常重要的意义。
但是铁路股没有分享工业股的11点回调。它们轻微的下跌了1个点左右，但是在1月7日创造目前趋势的高点113.20，在该点出现了一个不到5个点的回调，到1月21日回调到108.26。
根据所有前期经验，要非常可靠的预示主要上涨趋势的重新开始，工业股上涨超过11月的高点，并且铁路股上涨超过1月7日的高点是必需的。但是，由于工业股已经走出了一个意义重大的双重顶，如果铁路平均价格回升到接近113.12，但是不到113.12，随后出现回调，将预示这个长期上涨趋势已经看到了它的结束。
1906年的实例告诉我们，一个直接的主要下跌趋势不是必然的设想，尽管它将起始于股票平均价格指数高点相互证实的时候。由于股市晴雨表通常领先于国家整体经济6个月或更多，结论将是1926年后半年贸易的扩张将停止。
《华尔街日报》1926年2月15日
价格运动
道琼斯股票平均价格指数从来没有比它们现在更难读懂，并且诱惑力太强，关于它们总想说点什么。工业股在11月创造了高点，但是铁路股没有响应。铁路股在1月7日创造了113.12的高点，但是，同时，工业股已经有了相当大的回调，然后再次上涨，但是没有创造新高。如果那个时候它创造了一个新的高点，那么将看涨整个市场，并且预示自1923年10月以来一直进行中的主要上涨趋势重新开始。铁路股从113.12回调到1月21日的108.26，然后，反弹到1月30日的111.36，随后开始下跌。这里还有另外一个双重顶的情况，工业股上涨到160.53的新高，没有证实铁路股1月7日看涨预示，这也许是表面的设想。
它需要，并且在写本文时仍然需要，另一个证实，即铁路股收回它们“双重顶”给出的看跌预示。
在写这些研究评论的25年中，预测市场顶部比预测市场底部更困难，这已经成为一条经验。在经历一个长期熊市之后，平均价格指数是否见底，可以根据上市公司净利润、股息支付率以及货币价值等与预期价值水平之间的差异方面清晰地洞察。但是在一个长期上涨之后，许多股票价格都是建立在希望、预期和可能性之上，尽管有部分股价还处在其真实价值之内。任何一只股票都有可能存在根本没有反映出来的巨大潜力。此外可能是因为情况复杂，并且更确切地讲，是因为晴雨表预示国家整体经济繁荣稳定，市场可能长时间维持在离顶部相对较近的范围震荡。
事实上这样的例子很多，在猛烈杀跌的熊市走出来之前，市场在离顶部不远的区间内维持过近一年之久。