这常存在一个错误因果，这种古老错误的推论危险，但是至少有两个原因明显到足以引起全国的注意，并且已经扰乱了多头的信心。其中一个是，脆弱的芝加哥—密尔沃基和圣保罗公司股票和债券以破产结束，许多人曾希望它可以避免，但是，每一个信息灵通的权威人士感觉到这是必需的。华盛顿的政治局势也向坏的方向转变。不应该被忽视的是，新的参议员现在正在开会，并且显然不利于总统。部分信心源于柯立芝当选总统，并且已反映在股市的上涨中，因为预期一旦新的国会被召集起来，国会和白宫就会和谐共事。美国参议院表明它自己几乎和其前任一样没有思想。在它自己的内阁提名中，已把一个羞辱性的失败强加到总统，大约在60年前，出现第一个这样的责难。这完全可能扰乱了公众的信心，足以产生不可避免的股市外部压力，就股市晴雨表而言，这将导致众所周知的次级趋势，即牛市中的回调。
晴雨表的任何信号都没有预示这超出了一个次级趋势。有点剧烈但完全典型的回调的终止很容易表现为迟钝，随后是一个缓慢的回升，达到主要运动中新的高点。没有方法估计这个次级趋势能走多远，或者它能持续多久。情况仍然是，根据任何对平均价格指数与价值增长线之间关系的公正分析，这个主要上涨市场还没有完成它的趋势。
《华尔街日报》1925年4月1日
一个次级回调
先前，在这些专栏我们指出，在根据汉密尔顿的书《股市晴雨表》中详细阐述的价格运动道氏理论，探讨股市平均价格指数中，一个延长的牛市次级回调倾向于严重。平均价格指数运动中没有证据表明，这个自3月初期已经生效的次级趋势标志着一个主要下跌趋势的开始。
我们还指出，技术条件中的一个变化几乎可以肯定：跟随自柯立芝总统当选以来，或者更正确的说，自1924年10月14日以来连续上涨之后的次级回调，当它来到时，将会特别剧烈。交易所监管委员会在它的会员操作中执行一个封闭的审查。因此，他们对客户的承诺局限于委员会认为他们资金的使用安全。
结果，全国各地大量的股票以客户合伙或客户在他们本地银行贷款的方式持有。这就产生一个新的情况，因为在过去，华尔街对于在激烈震荡中有多少股票回到市场有一个清晰的概念。能被震荡出来的股票实际上全部，或几乎全部可以看到。现在不可能以任何精度去估算这个量。为了保护他们自己和维护一个自由市场，交易因此记下他们能够达到这个目的的价格。次级下跌的一个特征是股票平均价格指数第三种运动的波动幅度，即日间价格波动。
次级回调的原因通常是技术上的，并且与市场超买情况的关系远大于与事件过后报纸评论员发表的看空论据。大部分原因由高利率造成，仅仅因为联储利率提高，英格兰银行也以同样的方式保护自己。资金的需求完全随季节变化，如果它还没有已经耗尽它的力量，将在几天之内耗尽。
同一燕不成夏一样，圣保罗这样的弱点不能构成一个熊市。然而，这样的事故毫无疑问影响了纽约之外的股票持有人，以及贷款给他们的乡村或地方银行家的判断。目前就价格运动而言，不可能认为是次级趋势的底部，但是在夏天期间，牛市最终应该以比两个平均价格指数目前达到点位更高的点位重新开始。
《巴伦周刊》1925年4月20日
价格运动
股市平均价格指数道氏理论有三种运动，包括主要上涨或下跌运动，次级回调或反弹，以及日间波动，尽管声称仅仅是一个理论，但是它很好的经受住了经验的考验。在《华尔街日报》和这些专栏中，在四分之一世纪多的一个时期，为了观察它经济进程的晴雨表预示，作为预测大趋势的方法经受了考验。几乎没有一个比最近发展起来的主要运动更典型的状况。大约从1923年10月底，一个主要上涨趋势缓慢呈现出来，逐渐获得力量和权威，并且从大选前两周开始，显示出了巨大活力。牛市在三月初看到了它暂时的顶部，这时一个急剧和典型的次级回调开始了，使得上涨了40个点的工业股回调了10.68个点，同时，上涨超过22个点的铁路股回调了8个点。
由于这个次级趋势，两个平均价格指数在3月3日都创了新低，分别为115和92.98。从那天起，在一个不大活跃的市场和一个更为从容的价格运动中，工业股回升超过了6个点，铁路股回升将近4个点。在达到这个次级趋势的低点之后，市场的走势非常典型，并且与过去许多次相似，几乎总是预示被打断的主要运动重新开始。
上周，专栏提出了另一种可能的情况。平均价格指数形成经济晴雨表，如果3月初开始的回调被认为是主要下跌趋势的开始，那么美国的整体经济状况将大为不同。除非所有的信息失效，以及整体繁荣的例外被认为是建立一个新的规则，显然，要建立一个熊市，没有实在的基础。有细微的迹象表明，我们可能也不会看到———股市可能无限期地盘整，预示整体经济同样的一个不确定性。但是，从价值看，主要上涨趋势绝没有超出完全可以看到的股息，利润和可能的发展反映出来的价值。如果市场失去它主要上涨量的四分之一到三分之一，那是因为其他理由，主要是技术上的，那么市场倾向将仍然回归到2月底的高水平，在主要运动结束前建立新的高点。根据前期所有经验，股市目前的走势是它内在力量的一个明显证据。
《巴伦周刊》1925年5月25日
价格运动
任何市场平均价格指数研究者能够灵活运用汉密尔顿的书《股市晴雨表》中详细阐述的规则，将会认识到那些规则正在一如既往地发挥着作用。如发表在这些专栏的市场运动研究，不时地指出，当20只铁路股3月3日记录100.96，以及20只工业股在3月6日记录125.68时，这个主要上涨趋势还没有到达顶部。大量股市撰稿人，利用一种更加自命不凡的指数和图表方法，在那时宣称主要运动已经结束。在这里，我们正确指出，这个持续时间较长的次级趋势，自身具备主要运动的特征，已经发展成熟。这次回调于3月30日结束，导致工业股下跌超过10个点，铁路股下跌不到8个点。
工业股价格指数不仅收复了这次的下跌，而且创造了主要上涨趋势的新高。
现在运行的这个主要运动是从1923年10月开始的，如果通过仅有的7个牛市比较，计算出来稍小于2年的平均时长具有价值，那么这个牛市的时长会远低于牛市平均时长。铁路股指数还没有创出新的高点，并且在写本文时，仍然比3月3日的最新高点还要低2个点。这两个平均价格指数必须相互确认，已经成为可靠的结论。这也是为什么选择记录2个不同板块，每一个板块20只股票，而不是一个板块40只股票记录的主要目的。就主要趋势的预示而言，认为目前属于熊市反弹和牛市回调级别的运动似乎更加明确可靠。
可以公正地说，整体经济前景存在一些不确定性，在某些地方经济前景广阔但没有扩张，并且，在其他地方趋势趋向于不明朗。现在，股票市场的走势似乎预示在前方一段距离是这种不确定性的某种延续，但是没有预示任何事情能片刻证明一个主要下跌趋势开始。
《巴伦周刊》1925年7月6日
股市考验
6月29日周一，股市出现了一个有趣的考验。圣塔芭芭拉地震出乎意料，这是即使聚集股市所有知识都不能预见的事，然后，许多人做空市场，成功的在20只工业股中制造了0.50点下跌，在20只铁路股中制造了0.77点下跌。
令人惊奇的是，人们怎么会把大量的钱在一次非常肤浅的测验和禁不起分析的表面相似的事件上冒险。至少，在潜意识里，这些交易者寄希望于重复1906年旧金山地震随后严重的市场下跌，旧金山地震后的严重下跌促使市场产生了道琼斯平均价格指数记录中最长和最严重的牛市次级回调。这次做空的结果根本不可能鼓励激进的空头，因为第二天工业股回升了1.78，铁路股回升了0.61，后者的回升差不多等于空头袭击中的下跌，前者回升远远超出了空头袭击造成的下跌。
几乎无需说明，圣塔芭芭拉地震和旧金山地震没有真正相似处。1906年，市场在走下坡路。市场建立起了一个可观的次级回调，并且市场中存在一个脆弱而敏感的多头账户。但是，上周一的袭击是对市场技术力量最好的证明。几周前，在这些专栏，我们估计交易所一半以上的交易是大厅的掉期合约，专业基金运作大概占30%，剩下的代表普通公众的兴趣。显然，没有任何像那样承压的一个多头账户能在几个交易日平仓。不可能产生一个熊市，除非存在一个过度扩张的牛市。
尽管，交易所目前的主要上升趋势是从1923年开始运行，它仍然是基于价值，而不是前景。当暴富神话流行和公众的追随真正巨大的时候，市场将会被击中。
《华尔街日报》1925年8月14日
价格运动研究
当20只活跃铁路股穿过前期100.96的高点时，它们明确证实了当工业股7月1日达到131.76时仅部分暗示的看涨预示。在这些价格运动研究中，即基于20只工业股和20只铁路股的道琼斯股票平均价格指数运动的研究，我们常发现，只有当股票平均价格指数相互确认时，考虑预示才是安全和明智的。
6月初，工业股创造了一个新高，但是收回了。然而它们没有收回随后在7月1日达到的更高的高点，所以可以将它与铁路股的新高点联系起来。基于这样一个做多点的完成，总有一个合理的结论是：股市的浮动筹码被吸收光，并且要吸引新的抛售者，一个新的高水平将是时候了。就铁路股而言，目前的上涨趋势可以说是从1923年8月4日76.78的低点（铁路股）开始，得到工业股从随后的10月27日低点85.76开始的上涨证实。
可以看到，在这个并非史无前例的上涨中，工业股上涨超过51点，铁路股上涨超过24点。这绝不是一个新的记录，因为1906年的高点是跟随在工业股超过60点，铁路股将近50点的上涨之后。据此类推，这个新证实的进一步上涨预示似乎在目前上涨中没有明确显示出明显活力的铁路股上特别地看涨。
许多市场评论员认为一个长期上涨的危险点已经到来，因为壮观的上涨在一个有限的板块，主要是工业股。这种现象更多的是壮观而不是令人信服。根据整体市场趋势以及股票平均价格指数作为晴雨表的特性，部分交易可能几乎没有比斯图兹汽车令人无法忘怀的烟花般的表现具有更大的意义。经纪商几乎要求禁止在麦克货车公司这样的股票中用保证金交易，并且，如果在它们几个中的投机崩溃，下跌的影响将可能是瞬间的，然而，最终的整体影响完全可能是好的。
在经历一个持续将近2年的牛市后，主要上涨趋势的第三个阶段，即反映希望而不是价值的阶段不会较远了，并且，甚至在一些个股中已经达到了这个阶段。尽管如此，事实依旧是，股票平均价格指数宣布市场将进一步上涨。
《巴伦周刊》1925年10月5日
价格运动
在这里常常严格界定为对经济大趋势指导，并且以汉密尔顿的书《股市晴雨表》中阐述的方式进行的股市研究，揭示了一个非常有趣的状况。9月19日20只工业股平均价格指数达到了147.73，自那时起，它们回调了将近4个点，接着再次反弹，所向无敌的上涨趋势遭遇到的阻力比市场迄今为止经历的更大。与任何一个牛市的记录相比，工业股总的上涨量是巨大的。这20只股票股息收益略微低于40%，并且就工业股而言，市场可以因此认为达到了它的第三个阶段，在这个阶段，人们购买股票基于希望和潜力，而不是被证实的价值。
相比之下，20只活跃铁路股的走势更为保守。9月23日它们创造了103.78的新高。它们没有出现工业股那样可观的回调，在达到这个高点一周后，平均价格指数距离这个顶点不到1个点。值得一提的是，铁路股的股息率仍然接近5%，或者，换句话说，当利率可能难以接受的时候，铁路股能更加接近以每年一次任何平均的拆借资金持有它们自己。因此，铁路股没有非常明显的扩张到价值线之上或者超出牛市的第二阶段。当然，对于小的投机者，它们的价值与工业股相比变得明显，它们趋向上涨。
基于正确的原理，不管怎样看平均价格指数，清楚的是主要上涨趋势仍然有效，但是有危险。它已经到了代表辉煌标志的一个阶段，值得注意的是，即使一定程度上鼓舞了多头，但大部分专业人士看跌。他们真诚地说，现在在工业股中盈利是火中取栗。他们声称，展示在铁路股价格中更高的价值只会使得这个板块更加脆弱，因为在熊市中，人们卖出能以某种价格，甚至以一种特许买回的股票，他们不能以任何价格卖出其他的东西。所有这些是正确，并且值得好好考虑，但也应该提到，如果工业股单独上涨到147.73以上，这在本文见报之前完全可能，预示将是进一步上涨。在一个从1923年10月开始，已经运行超过23个月的牛市中，需要小心的时刻已经到了。
牛市预言的巨大总贸易量和明确的繁荣已经成为现实，并且似乎可能延续。