本模块阐述财务管理过程中与投资、筹资等决策相配合的主要日常经济管理行为，包括有关现金管理、应收账款管理和存货管理等营运资金管理的内容。通过本项目学习，要求了解营运资金的含义和特点，熟练掌握和灵活运用现金、应收账款、存货的具体管理方法，并能将这些方法灵活运用于企业理财实践。
案例导入
某企业在生产经营淡季，须占用300万元的流动资产和500万元的固定资产；在生产经营的旺季，会额外增加价值200万元的季节性存货需求。
如果企业的权益资本、长期负债的筹资额只有700万元怎么办？如果企业无论何时的长期负债、权益资本之和总是高于800万元，比如达到900万元，那又怎么办？
请问：你会帮企业安排吗？
大多数公司用短期融资支持季节性资金需求，用长期资金来支持长期营运资本需求，这属于匹配战略。能实现以上目标当然是最理想的，但实际情况并不一定如你所愿，那就需要调整企业的筹资组合策略。
任务1 理解营运资金管理的含义与特点
一、营运资金含义
营运资金又称循环资本，是指一个企业维持日常经营所需的资金，有广义和狭义之分，广义的营运资金是指一个公司的流动资产的总额，即公司所有流动资产和流动负债的管理问题。狭义的营运资金是指流动资产减流动负债后的余额，当会计人员提到营运资金的时候，一般指的是狭义的营运资金。用公式表示为：
营运资金总额＝流动资产总额－流动负债总额
营运资本管理是财务管理研究的一个重要主题，其原因是：
（1）调研表明财务经理的大部分时间要用于公司的日常营运资本管理。
（2）流动资产占公司全部资产一半以上，这笔投资是相对容易变化的。
（3）销售额增长与流动资产的筹资需要之间的关系既密切又直接，销售额的增加会导致所需存货的相应增加，还可能要求现金余额的相应增加。
（4）公司现金流量预测上的不准确性以及现金流入与现金流出的非同步性，使营运资本成为公司生产经营活动的重要组成部分。
对营运资金的管理，通常应注重其周转。营运资金周转，是指企业的营运资金从现金投入生产经营开始，到最终转化为现金为止的过程。营运资金周转通常与现金周转密切相关，现金的周转过程主要包括如下三个方面：
（1）存货周转期。是指将原材料转化成产成品并出售所需要的时间。
（2）应收账款周转期。是指将应收账款转换为现金所需要的时间。
（3）应付账款周转期。是指从收到尚未付款的材料开始到现金支出之间所用的时间。
现金循环周期的变化会直接影响所需营运资金的数额。
一般来说，存货周转期和应收账款周转期越长，应付账款周转期越短，营运资金数额就越大；相反，存货周转期和应收账款周转期越短，应付账款周转期越长，营运资金数额就越小。此外，营运资金周转的数额还受到偿债风险、收益要求和成本约束等因素的制约。
二、营运资金特点
（一）流动资产和流动负债的特点
营运资金的特点体现在流动资产和流动负债的特点上。流动资产投资又称经营性投资，与固定资产投资相比，有如下特点：①投资回收期短；②流动性强；③具有并存性；④具有波动性。与长期负债筹资相比，流动负债筹资具有如下特点：①速度快；②弹性大；③成本低；④风险大。
（二）筹资组合策略
前面模块讲到的大多是长期筹资方式，本模块讲的是短期筹资方式。有关长短期资金的使用有一个组合的问题。一般来讲，流动资产占用的资金主要来源于流动负债，有时也可以用长期资金来解决。从公司资金占用的实际情况来看，长期资产是一种稳定性占用，流动资产中的一部分是稳定性占用，而另一部分是随着公司经营状况变化而变化的波动性占用。
事实上，公司的资产主要可分为三种：固定资产、永久性流动资产、临时性流动资产。
则相应的有三种可供选择的筹资组合策略：配合型融资政策、激进型融资政策、稳健型融资政策。
1.配合（中庸）型筹资组合策略
比较适中的流动资产投资的资金配合是临时性资产由流动负债来解决，而永久性流动资产则由长期资金来解决。其原则是：对于临时性流动资产，运用临时性负债筹集资金。
对于永久性流动资产，运用长期负债、权益资本筹集资金。
例如：某企业在生产经营淡季，须占用300万元的流动资产和500万元的固定资产；在生产经营的旺季，会额外增加200万元的季节性存货要求。那么企业在安排流动资产数量时，在正常生产经营需要量800万元的基础上，再适当加上基本流动资产保险储备量200万元。
特点：该策略是一种理想的、对企业有着较高资金使用要求的长短期资金配合政策。
2.激进（冒险）型筹资组合策略
如果公司的流动资产利用和周转水平都很好，流动资产的占用就相对较少，可将一部分流动负债资金作为公司的稳定性资产占用的资金来源，经过一段时期的应用，并无提高公司的风险，而大大提高了公司的盈利能力，公司就会采用这种激进型的资金配合策略。其原则是：临时性负债所筹集的资金不仅满足临时性流动资产的资金需要，还解决部分永久性流动资产的资金需要，其余部分运用长期负债、权益资本筹集资金。
承上例：若企业的权益资本、长期负债的筹资额低于800万元，比如只有700万元，则就会有100万元的永久性资产和200万元的临时性资产要靠临时性负债融资解决。
特点：该策略是一种收益性和风险性都较高的长短期资金配合政策。因为采用这种策略，公司的流动资产投资少了，可以获得较高的投资报酬率，但是财务风险较大。愿意冒风险的经理喜欢采用这种策略。
3.稳健（保守）型筹资组合策略
如果公司收现不及时造成偿还流动负债的困难，就会通过追加长期资金的办法来弥补短期资金的不足，使公司的一部分流动资产来源于长期资金，假如这样的情况对于公司是经常发生的，那么，这种类型的公司就会采用稳健的资金配合策略。其原则是：临时性负债所筹集到的资金只能满足部分临时性流动资产的需要，而另一部分临时性流动资产和永久性流动资产，则由长期负债、权益资本作为资金来源。
承上例：若企业如果无论何时的长期负债、权益资本之和总是高于800万元，比如达到900万元，那么在旺季的季节性存货只需要有100万元靠当时的短期借款解决就可以了。而在淡季，多出来的100万元可投资于短期有价证券。
特点：该策略是一种收益性和风险性都较低的长短期资金配合政策。因为采用这种策略，公司的流动资产投资多了，可以降低公司的财务风险。偏好安全的经理喜欢采用这种策略。
【讨论题4-1】
某企业生产经营淡季采用300万元的流动资产和600万元的固定资产。在生产经营的旺季，额外增加150万元的季节性存货需求，而且企业的长期负债、权益资本的筹资额为750万元。150万元的永久性资产和150万元的临时性资产的资金需求由临时性负债解决。
根据以上材料，请判断该企业所采用的营运资金筹资组合策略属于哪一种类型？并请说明原因。
任务2 掌握管理现金的方法
一、持有现金的动机与成本
（一）现金的范围及特点
狭义的现金是指库存现金，广义的现金则包括库存现金和现金等价物，如有价证券、银行存款和在途资金等，也就是货币资产。现金是一种流动性最强但无法产生盈余的资产。
根据国际惯例，现金范围包括：
（1）库存现金，公司现时拥有的现钞，含人民币现钞和外币现钞。
（2）活期存款，公司存在银行，随时可以支取的各种款项，含人民币存款和外币存款。
（3）即期或到期票据，公司拥有的银行支票、银行汇票和银行本票等。
从现代理财的角度看，现金具有如下特点：
（1）现金是流动性最大的资产，具有普遍的可接受性。
（2）现金是一种无法产生盈余的资产。
（3）现金是具有购买力变动风险的资产。
现金的管理要求：
（1）钱账和章证分管，确保现金的安全完整。
（2）严格遵守现金收支范围和银行结算制度。
（3）加速现金流入，减缓现金流出。
（4）加强现金的余额管理，确定最佳现金余额或最佳现金持有量。
知识链接
某国际航空公司的资产负债表列示出该公司的总资产是87亿美元，就凭这一点，该航空公司可算得上是世界上最大的航空运输公司之一。并且，该公司还持有高达6240万美元的现金。
有人问：既然现金是非盈利性资产，该公司为什么还要持有这么多现金呢？把这些钱全部投资于短期有价证券多好？航空公司的理由是要用现金对其所承运的货物和服务进行支付。但是又有人说：可以直接用短期有价证券（国库券）来支付员工工资么！但要知道，这个国家的短期国库券的最小面值是1万美元！
现在你知道为什么该公司要大量持有现金了吗？
（二）企业持有现金的动机
这里所谓的现金，可以看成是一种备用金。企业每天都要置存一部分货币资金，以备急用。19世纪末20世纪初英国伟大的经济学家凯恩斯认为：置存现金的原因在于满足交易动机、预防动机和投机动机。
1.交易动机。也叫“经营性需要”，指需要有现金支付日常业务开支。虽然公司经常有收入，但是收入很难与支出同步。如：某日销售收入2万元，但同一天有一笔本息合计4万元的债务到期，假设该公司在银行存款没有余额，则就会形成偿债风险。
2.预防动机。指需要有现金防止意外。一个公司对未来将会发生的收支活动很难预计出来。特别是现金波动量较大的公司，必须持有一定量的货币资金以防突然性的需要。反之，波动较小的公司，可以少留一些预防性资金；如该公司从银行借款较方便，也可以少留一些现金。
3.投机动机。目的在于应付不寻常的购买机会，以获取更多的利润。如：购买廉价原材料、股价落到最低点时买进股票。
企业除了以上三项原因持有现金外，也会基于满足将来某一特定要求的特殊性考虑：
（1）公司持有充足的现金以便获得商品交易中的现金折扣，从而获得更多的收益。
（2）公司持有充足的现金可以维持与提高公司的信用等级。在评定公司的信用等级或进行公司信用分析时，现金的绝对额与相对数是一项很重要的因素。
（3）公司持有充足的现金可以有效地提高公司在商业竞争中的灵活性。
【讨论题4-2】
企业没有现金有多麻烦？请从股东、供应商、银行、债权人、财税部门、员工等企业相关利益主体的角度分别来回答。最后企业会沦落到怎样的境地？
提示：请结合企业持有现金的动机来回答。
（三）企业持有现金成本
对企业来说，究竟持有多少现金才合适呢？现金管理是个左右为难的领域。因为持有少量现金可以将更多的资金用于有价证券及长期资产的投资，这可以提高企业的盈利性；但如果企业尝试持有太少现金，则将会出现现金不足的次数比它所希望的还频繁，交易成本较高。因此，研究现金持有量就必须涉及持有现金的成本问题。一般来说，现金管理的成本有以下几方面：
（1）管理成本。即公司因保持一定的现金余额而发生的管理费用。
（2）机会成本。即公司因持有大量现金，不去投资有价证券而丧失的再投资收益。可用证券投资的利息收入来代替。
（3）短缺成本。在现金持有量不足而又无法及时通过有价证券变现加以补充而给企业造成的损失。短缺成本随现金持有量增加而下降。
（4）转换成本。即公司平时持有少量现金而大量投资于有价证券，一旦急用现金，则需经常变现手中大量的短期有价证券。证券变现（即出售证券）时要发生的交易费用，即证券变现的成本，也就是现金的转换成本。
因此，现金置存太多，则相对来说会降低公司的效益，会造成持有现金的机会成本上升。
而现金置存太少，如全部用于投资，一旦急用，就会增加变现成本。所以企业必须根据自己的实际情况分析确定适合自己的最佳现金持有量。
二、确定现金持有量的方法
（一）成本分析模式
成本分析模式是根据现金有关成本，分析预测其总成本最低时现金持有量的一种方法。
运用成本分析模式确定最佳现金持有量时，只考虑因持有一定量的现金而产生的管理成本、机会成本及短缺成本，而不予考虑转换成本。
运用成本分析模式确定最佳现金持有量的步骤是：
（1）根据不同方案中的现金持有量测算并确定有关成本数值。
（2）按照不同现金持有量及其有关成本资料编制最佳现金持有量测算表。
（3）在测算表中找出总成本最低时的现金持有量，即最佳现金持有量。在这种模式下，最佳现金持有量，就是持有现金而产生的机会成本与短缺成本之和最小时的现金持有量。
（二）存货模式
存货模式，是将存货经济订货批量模型原理用于确定目标现金持有量，其着眼点也是现金相关成本之和最低。
运用存货模式确定最佳现金持有量时，是以下列假设为前提的：
（1）企业所需要的现金可通过证券变现取得，且证券变现的不确定性很小。
（2）企业预算期内现金需要总量可以预测。
（3）现金的支出过程比较稳定、波动较小，而且每当现金余额降至零时，均通过部分证券变现得以及时补足。