项目1 对内投资管理
本项目阐述企业在投资管理中项目投资的相关理论和实务，这部分内容是企业投资管理中的重要内容之一。通过本项目学习，要求学生了解项目投资的含义与程序，了解现金流量的含义及其计算原理，了解项目投资决策评价指标及其计算原理；掌握现金流量的计算，掌握各种投资评价指标的计算方法，掌握项目投资决策评价指标的具体运用。
案例导入
美达公司是一家生产太阳能热水器的中小企业，其生产的太阳能热水器质量优良、价格合理、供不应求。为了扩大生产能力，美达公司准备新建一条生产线。小王负责公司的投融资工作，需要调查收集建设新生产线的有关资料，并写出该投资项目的财务评价报告，供公司领导决策参考。小王对此项目进行了充分的调研，得到以下有关数据：该生产线初始投资50万元，分两年投入，第一年投入40万元，第二年投入10万元，第二年可完成建设并正式投产。投产后，每年可生产太阳能热水器5000台，每台售价是2000元，年销售收入100万元，该生产线可用5年。小王还分析了产品的生产成本、资金成本，计算出了该投资项目的现金流量、净现值等指标，编制了相关表格，最后结论是：建设该生产线有3万元净现值，该项目可行。在公司决策会议上，总经理肯定了小王的调研成果，但指出了评价该项目还要考虑到通货膨胀对现金流量的影响，如原材料价格上涨、劳动力成本、管理费用增加等因素。因此，小王还需要对该项目重新计算分析评价。
在企业经营过程当中经常会碰到这样的内部项目投资决策问题：如固定资产投资、设备更新改造、新增生产线等。如何来进行正确的投资决策，不仅要搞清楚现金流量、净现值、投资评价指标等基本概念，而且要懂得项目投资决策评价指标的计算原理及具体运用。
任务1 明确项目投资的含义和内容
一、项目投资的含义与特点
（一）项目投资的含义
项目投资是一种以特定建设项目为对象，直接与新建项目或更新改造项目有关的长期投资行为。工业企业投资项目主要包括新建项目（含单纯固定资产投资项目和完整工业投资项目）和更新改造项目两种类型。
（二）项目投资的特点
与其他形式的投资相比，项目投资具有投资内容独特（每个项目都至少涉及一项固定资产投资）、投资数额多、影响时间长（至少一年或一个营业周期以上）、发生频率低、变现能力差和投资风险大的特点。
（三）项目计算期的构成
项目计算期，是指投资项目从投资建设开始到最终清理结束整个过程的全部时间，包括建设期和运营期。
建设期是指项目资金正式投入开始到项目建成投产为止所需要的时间。建设期的第一年初称为建设起点，建设期的最后一年末称为投产日。在实践中，通常应参照项目建设的合理工期或项目的建设进度计划合理确定建设期。项目计算期的最后一年年末称为终结点，假定项目最终报废或清理均发生在终结点（但更新改造除外）。
运营期是指从投产日到终结点之间的时间间隔，包括试产期和达产期（完全达到设计生产能力）两个阶段。试产期是指项目投入生产，但生产能力尚未完全达到设计能力时的过渡阶段。达产期是指生产运营达到设计预期水平后的时间。运营期一般应根据项目主要设备的经济使用寿命期确定。
项目计算期、建设期和运营期之间有以下关系成立，即：
项目计算期＝建设期＋运营期
例3-1 企业拟购建一项固定资产，预计使用寿命为8年。
要求：就以下各种不相关情况分别确定该项目的项目计算期。
（1）在建设起点投资并投产；
（2）建设期为一年。
解：（1）项目计算期＝0＋8＝8（年）
（2）项目计算期＝1＋8＝9（年）
二、项目投资的内容
（一）项目投资的内容
从项目投资的角度看，原始投资（又称初始投资）等于企业为使该项目完全达到设计生产能力、开展正常经营而投入的全部现实资金，包括建设投资和流动资金投资两项内容。
（1）建设投资，是指在建设期内按一定生产经营规模和建设内容进行的投资，具体包括固定资产投资、无形资产投资和其他资产投资三项内容。
①固定资产投资，是指项目用于购置或安装固定资产应当发生的投资。固定资产原值与固定资产投资之间的关系如下：
固定资产原值＝固定资产投资＋建设期资本化借款利息
②无形资产投资，是指项目用于取得无形资产应当发生的投资。
③其他资产投资，是指建设投资中除固定资产投资和无形资产投资以外的投资，包括生产准备和开办费投资。
（2）流动资金投资，是指项目投产前后分次或一次投放于流动资产项目的投资增加额，又称垫支流动资金或营运资金投资。
项目总投资是反映项目投资总体规模的价值指标，等于原始投资与建设期资本化利息之和。
（二）项目投资资金的投入方式
原始投资的投入方式包括一次投入和分次投入两种形式。一次投入方式是指投资行为集中一次发生在项目计算期第一个年度的年初或年末；如果投资行为涉及两个或两个以上年度，或虽然只涉及一个年度但同时在该年的年初和年末发生，则属于分次投入方式。
例3-2 美达公司拟新建一条生产线，需要在建设起点一次投入固定资产投资300万元，在建设期末投入无形资产投资25万元，建设期为1年，建设期资本化利息为10万元，全部计入固定资产原值。流动资金投资合计为20万元。
解：根据上述资料可计算该项目有关指标如下：
（1）固定资产原值＝300＋10＝310（万元）
（2）建设投资＝300＋25＝325（万元）
（3）原始投资＝325＋20＝345（万元）
（4）项目总投资＝345＋10＝355（万元）
任务2 分析计算项目投资的现金流量
一、现金流量的内容
项目投资决策中的现金流量是指投资项目在其计算期内因资本循环而可能或应该发生的各项现金流入量和现金流出量的统称。不同类型的投资项目，其现金流量的具体内容存在差异。
（一）单纯固定资产投资项目的现金流量
单纯固定资产投资项目是指只涉及固定资产投资而不涉及无形资产投资、其他资产投资和流动资金投资的建设项目。它以新增生产能力，提高生产效率为特征。
（1）现金流入量包括：增加的营业收入和回收固定资产余值等内容。
（2）现金流出量包括：固定资产投资、新增经营成本和增加的各项税款等内容。
（二）完整工业投资项目的现金流量
完整工业投资项目简称新建项目，是以新增工业生产能力为主的投资项目，其投资内容不仅包括固定资产投资，而且还包括流动资金投资的建设项目。
（1）现金流入量包括：营业收入、补贴收入、回收固定资产余值和回收流动资金。
（2）现金流出量包括：建设投资、流动资金投资、经营成本、营业税金及附加、维持运营投资和调整所得税。
（三）固定资产更新改造投资项目的现金流量
固定资产更新改造投资项目分为以恢复固定资产生产效率为目的的更新项目和以改善企业经营条件为目的的改造项目两种类型。
（1）现金流入量包括：因使用新固定资产而增加的营业收入、处置旧固定资产的变现净收入和新旧固定资产回收余值的差额等内容。
（2）现金流出量包括：购置新固定资产的投资、因使用新固定资产而增加的经营成本、因使用新固定资产而增加的流动资金投资和增加的各项税款等内容。其中，因提前报废旧固定资产所发生的清理净损失而发生的抵减当期所得税税额用负值表示。
资料链接
为克服确定现金流量的困难，简化现金流量的计算过程，一般需要作以下假设：
（1）投资项目的类型假设。假设投资项目只包括单纯固定资产投资项目、完整工业投资项目和更新改造投资项目三种类型。
（2）财务可行性分析假设。假设投资决策是从企业投资者的立场出发，投资决策者确定现金流量就是为了进行项目财务可行性研究，该项目已经具备技术可行性和国民经济可行性。
（3）项目投资假设。假设在确定项目的现金流量时，站在企业投资者的立场上，考虑全部投资的运动情况，而不具体区分自有资金和借入资金等具体形式的现金流量。即使实际存在借入资金也将其作为自有资金对待（但在计算固定资产原值和总投资时，还需要考虑借款利息因素）。
（4）经营期与折旧年限一致假设。假设项目主要固定资产的折旧年限或使用年限与经营期相同。
（5）时点指标假设。为便于利用资金时间价值的形式，不论现金流量具体内容所涉及的价值指标实际上是时点指标还是时期指标，均假设按照年初或年末的时点指标处理。其中，建设投资在建设期内有关年度的年初或年末发生，流动资金投资则在年初发生；经营期内各年的收入、成本、折旧、摊销、利润、税金等项目的确认均在年末发生；项目最终报废或清理均发生在终结点（但更新改造项目除外）。在项目计算期数轴上，0表示第一年的年初，1既代表第一年的年末，又代表第二年的年初，以下以此类推。
（6）确定性因素假设。在本模块中，假定与项目现金流量有关的价格、产销量、成本水平、所得税税率等因素均为已知常数。
（7）产销平衡假设。在项目投资决策中，假定运营期同一年的产量等于该年的销售量。
在这个假设下，假定按成本项目计算的当年成本费用等于按要素计算的成本费用。
二、进行现金流量的估算
由于项目投资的投入、回收及收益的形成均以现金流量的形式表现，因此，在整个项目计算期的各个阶段中，都有可能发生现金流量。必须逐年估算每一时点上的现金流入量和现金流出量。下面介绍以完整工业项目为代表的长期投资项目现金流量的估算方法。
（一）现金流入量的估算
（1）营业收入是运营期最主要的现金流入量，应按项目在经营期内有关产品的各年预计单价和预测销售量（假定经营期每期均可以自动实现产销平衡）进行估算。
（2）补贴收入是与经营期收益有关的政府补贴，可根据按政策退还的增值税、按销量或工作量分期计算的定额补贴和财政补贴等予以估算。
（3）在终结点上一次回收的流动资金等于各年垫支的流动资金投资额的合计数。回收流动资金和回收固定资产余值统称为回收额，假定新建项目的回收额都发生在终结点。
（二）现金流出量的估算
1.建设投资的估算
固定资产投资是所有类型的项目投资在建设期必然会发生的现金流出量，应按项目规模和投资计划所确定的各项建筑工程费用、设备购置费用、安装工程费用和其他费用来估算。无形资产投资和其他资产投资，应根据需要和可能，逐项按有关资产的评估方法和计价标准进行估算。
在估算构成固定资产原值的资本化利息时，可根据长期借款本金、建设期年数和借款利息率按复利计算，且假定建设期资本化利息只计入固定资产的原值。
2.流动资金投资的估算
在项目投资决策中，流动资金是指在运营期内长期占用并周转使用的营运资金。估算可按下式进行：
某年流动资金投资额（垫支数）＝本年流动资金需用数－截至上年的流动资金投资额
或
某年流动资金投资额（垫支数）＝本年流动资金需用数－上年流动资金需用数
本年流动资金需用数＝该年流动资产需用数－该年流动负债可用数
上式中的流动资金只考虑存货、货币资金、应收账款和预付账款等项内容；流动负债只考虑应付账款和预收账款。为简化计算，我国有关建设项目评估制度假定流动资金投资可从投产第一年开始安排。
3.经营成本的估算
经营成本又称付现的营运成本（或简称付现成本），是指在运营期内为满足正常生产经营而动用现实货币资金支付的成本费用。经营成本是所有类型的项目投资在运营期都要发生的主要现金流出量，它与融资方案无关。其估算公式如下：
某年经营成本＝该年外购原材料燃料和动力费＋该年工资及福利费＋该年修理费＋该年其他费用
或
某年经营成本＝该年不包括财务费用的总成本费用－该年折旧额－该年无形资产和开办费的摊销额
式中，其他费用是指从制造费用、管理费用和销售费用中扣除了折旧费、摊销费、材料费、修理费、工资及福利费以后的剩余部分。经营成本的节约以负值计入现金流出量项目，而非列入现金流入量项目。
4.营业税金及附加的估算
在项目投资决策中，应按在运营期内应缴纳的营业税、消费税、土地增值税、资源税、城市维护建设税和教育费附加进行估算。
5.维持运营投资的估算
本项投资是指为矿山、油田等行业维持正常运营而需要在运营期投入的固定资产投资，应根据特定行业的实际需要计算、估算。
6.调整所得税的估算
为了简化计算，本模块所称调整所得税等于息税前利润与适用的企业所得税税率的乘积。
7.关于增值税因素的估算
增值税属于价外税，在估算项目投资的现金流量时，实践中可分别采取两种方式处理：
（1）销项税额不作为现金流入项目，进项税额和应交增值税也不作为现金流出项目处理。这种方式的优点是比较简单，也不会影响净现金流量的计算，但不利于城市维护建设税和教育费附加的估算。