（第753节）退出一：上市
一般来说，风险投资者投资一个创业公司的目的就是让创业公司上市，风险投资的股份通过资本市场（第一次向公众发行，从而实现投资回收和资本增值，最终获取自己希望得到的利益。当然，风险投资退出的方式还有很多种，但是，公开市场为企业所支付的价格比其他任何来源都要多，因此公开市场是投资者的目标所在，作为一个上市公司的投资者，将会拥有通过卖掉一部分股票给公众的方式兑现部分筹码的机会，而且最终可能将它们都卖掉。
当然，上市并不需要投资者自己来操作，在这个领域有很多中介机构都能帮助公司上市，但只有很少的一些专门做小公司和成长型公司上市，这就要求风险投资者和创业公司在选择中介机构的时候能够精明一点，找到那些少部分的优秀中介机构。那么，该如何找中介机构呢？
1．找那些符合资格的中介机构
目前，国家对规范中介机构行为都有一系列管理办法，证券公司、会计师事务所和资产评估事务所等必须具备相应资质才能工作。就中介机构而言，按规定，中介机构必须具备一定条件才具有保荐资格，中国证监会只受理具备保荐资格的中介机构提交的证券发行上市推荐文件。因此，企业与中介机构接触中，要注意查看其营业执照等相关文件，鉴别其是否具有保荐、承销资格。
2．找与自己“门当户对”的中介机构
随着市场发展和完善，中介机构的分工越来越明显，有些中介机构主要侧重做大项目，有些中介机构则专注于中小企业。在激烈的市场竞争下，投行业务会向少数几家保荐机构集中，这一趋势在中小板上已有所显现。
如果是中小企业，应选择实力强、信誉好、经验丰富、精力充沛的中介机构。所谓实力强，主要看其注册资本大小、保荐人多少，是否有较大规模；所谓信誉好，主要看其过去工作质量、服务态度、诚信情况，包括有无受到证监会处分；经验丰富，对某个行业熟悉程度，承担该行业企业和从事中小企业项目数量的多少；所谓精力充沛，主要是看该中介机构目前人员从业经验、近期首发上市任务多少，判断中介机构将本企业放在整个业务构成中的位置，一是能否选派一流专家在场参加工作，二是在推荐任务繁忙时，能否将本公司放在优先位置。
在找中介机构的时候，不要只请一家中介机构，应向多家中介机构招标，并要求各个中介机构在投标时拿出具体的工作程序和操作方案。这样不仅给企业提供了有关信息和知识，而且直接给了企业一个比较的基准。通过对比，可以排除不适合要求的中介机构，确定拟合作的中介机构和合理的中介费用。
在选定中介机构时，尽可能敲定工作内容、范围、时间、要求及费用，尽量避免敞口合同。一般来说，中介机构在应聘时非常慷慨、认真且积极，有时为了拿到项目甚至不惜主动削价、自愿提高工作标准并扩大工作范围，而随着项目的深入，他们往往会提出很多条件，有时甚至以退出或终止项目相要挟，企业会显得很被动。为此，有关费用和工作要求，企业首先自己心中要有数，同时在选聘时尽可能谈细并谈定。
选好中介之后，就要开始考虑卖掉股权的事情了，如果能够在公司首次公开募集时就兑现一部分资金是件好事，但是在首次公开募集中能够卖掉的股票数量取决于承销商。有时候承销商不允许卖掉任何股票，有时候他们会允许内部股东卖掉不超过20％的股票。所以，承销商的选择也是一个非常重要的问题。
在挑选券商时，投资者将会想要一家最有声誉的公司，这就应该在新发行股票领域寻求有经验的券商，应该寻求一家有财务实力将股票卖给其客户的券商，应该弄清这家券商有好的做市商能力，也就是当它卖股票时，有人会为这些股票的买卖创造一个市场，如果考虑的公司在这方面没有好的表现，投资者的股票在首次发行后一定会跌价。
总之，投资者在帮助创业公司上市的时候，选择好中介机构和券商是非常重要的事情，一定要慎重对待这两件事情，为自己的争取更大的利益。
（第754节）退出二：卖给战略或财务收购者
风险投资者退出的方式除了上市之外，还可以将创业公司卖给战略或者财务收购者。战略收购者是指那些将购买其他企业视为主要的增长方式的公司，它们既收购行业内的公司，也会通过收购企业的方式进入一个新的行业。而财务收购者是通过杠杆收购基金和其他资金池获得资金以投资好的企业。选择卖给战略或财务收购者的方式退出，对于风险投资者来说，是一个非常好的选择，因为他们将会在能够购买所有股票时支付得比原来更多，不像在购买公司的少数或部分股权时那样。
选择这种方式退出，就要了解战略或财务收购者支付公司股票或者资产的方式，样才能够与公司收购者进行协商以最大化你最终收到的现金。一般来说，收购公司基本上有六种方式来支付投资者在公司的权益，这具体的操作方法如下：
1．出售公司股票获得现金
采用这种方式，战略或者财务收购者往往会给风险投资者支付现金，这是所有方式中最为简单的方式，因而也受到广大的风险投资者的欢迎。
2．出售公司股票获得票据
采用这种方式，收购公司将通过支付风险投资者在未来偿还债务的凭证的方式来购买风险投资者的公司，并且在一定的期限内偿还投资者的现金。在收购和出售企业的领域中，这些凭证叫做“票据”。支付票据通常是为了延缓支付，在这个时候，投资者需要确定这些“票据”安不安全，否则最后可能只剩下一堆没用的废纸。
3．出售公司股票获得股票
采用这种方式，战略或者财务收购者会以自己公司的股票与风险投资者交换投资者在创业公司的股票。大部分这样的“股票换股票”交易都是免税的，投资者不必支付税金，直到投资者出售了那家大型上市公司的股票。
另-种方法是从大集团那儿获得一笔支付红利的优先股，并且可以转换成这家集团的普通股，通过这种方式，投资者可以在决定是否将股票转换成普通股并出售它们的同时获得收入。
4．出售资产获得现金
一般来说，风险投资者都不会选择这种方式，因为采用这种方式，会在税务上造成巨大的成本。当投资者出售公司资产时，公司必须在向投资者清算分配之前支付那些资产收益的税收，而投资者又必须支付投资者从公司获取收益的税收，这就意味着双重征税。
但是，当资产按照账面值出售或者低于账面值时，投资者可以用这种方法，因为此时没有税收，只有当个人获得现金和公司清算时才会征税。
5．出售资产获得票据
采用这种方式是因为战略或者财务收购者在收购时没有现金来支付他从风险投资者手中购买的资产而给投资者提供支付担保的票据。这个时候，风险投资者必须注意这些票据的类型，确保这些票据能够按照约定被支付。
6．出售资产获得股票
最后一种方式是，风险投资者出售公司的资产并获得收购者的股票，也是一种非常时期才会采用的方式，因为投资者清算公司并且将这家上市公司的股票分配给待出售公司的股东的时候将会导致两个应纳税事项：股票出售的税收和股票分配给股东时的税收。这并不是一个好的税收安排。但是如果投资者出售资产的价格比账面值低，投资者就可以利用这种情况。
（第755节）退出三：卖回给公司
在风险投资退出的时候，除了公司上市和卖给战略或者财务收购公司之外，还可以卖回给原来的创业公司，由公司重金赎回公司。这就需要投资者准备好出售自己所拥有的全部东西。
当然，企业家可以通过向银行借钱的方式让公司收购投资者的股票，在回购投资者的股票之后。企业家和任何其他股东将会拥有公司100％的股权，但是公司将以银行贷款的形式增加它的负债。在这种情况下获取的是一家小公司的票据，投资者必须确信投资者给公司的贷款是安全的。至少，投资者应该以投资者卖给公司的股票作为抵押，那么如果公司违约的话投资者至少能够保留投资者最初的股权，这样投资者的处境并不会比投资者出售股票给公司之前更糟。
一般来说，当风险投资者协商在企业家公司的投资时，就已经正式建立起了由投资者提供的退出安排。这通常有两种方式：一个看空期权或一个看多期权。看空期权给予投资者要求公司按照事先决定的价格或公式收购其公司所有权的权利，看多期权给公司以相同原则收购投资者所有权的权利。当风险投资者选择了以卖回给公司的方式退出投资时，就可以按照他们之前协商好的看空和看多期权的公式来计算。
看空和看多期权的公式种类可能非常多，下面将为投资者介绍一下其中最流行的几种类型：
1．市盈率
市盈率是在进行看空期权和看多期权时最常用的方法，它以与衡量股市交易股票一样的方法来衡量公司的股票价值，风险投资者计算出他所持有股票的每股收益，然后找一个同行业上市公司的可比市盈率，用这个市盈率乘以投资公司的每股收益就得到了公司应该支付给风险投资者的每股价格。
2．账面值
采用账面值来计算就是基于公司的账面值来计算。每股账面值很少被采用，因为在公司发展的早期阶段，公司往往只有很小的股票账面值，只有在那些历史更久远的公司里已经建立了足够真实的账面值时，这种方法才会被风险投资者使用。
3．销售额的百分比
用销售额的百分比公式来计算买回股票时的价值可能会非常昂贵。如果销售是由于广告推动和市场份额上升而增长，那么由此计算的回购股票价格可能很高。另外，如果公式建立在收益上，那么企业家可以控制收益的数量。通过使用收益公式，企业家就能够降低每股的价值。这个时候，风险投资者不能让企业家轻而易举地干涉出售行为，这样出售才能成为显示公司价值的好方法。
4．现金流乘数
在某些行业，现金流相对于损益表来说是企业运作好坏更准确的衡量依据。投资者可以使用6-10倍的现金流乘数得到公司的价值，也很容易得到风险投资者所持股票的价值。企业家可以以此作为计算股票价格的方法。
5．销售额乘数