安全边际理论从两个方面帮助了巴菲特。首先，为股价下跌提供了保护。如果他算出股价仅仅略微高于内在价值，他是不会买的。因为这种情况下只要公司未来的现金流比他预估的稍微下滑，股价就可能下跌，以至于低于其买入价。反之，如果内在价值与股票价格之间的安全边际足够大，风险就小很多。例如，巴菲特以低于内在价值25%的价格购买了股票，而之后企业价值意外地减少了10%，他的原始买入价仍然可以产生足够的回报。（因为这个安全垫足够厚。）
安全边际也可以提供超级回报的机会。如果巴菲特准确地看出，一家公司拥有超越平均水平的资产回报率，长期而言，其价值就会增加，相应地股价也会反映出来。一个拥有15%净资产回报率的公司，长期而言，其股价表现一定会优于一个10%的公司。此外，巴菲特运用安全边际理论，可以折扣价买到杰出的公司，然后，当市场纠正其错误，回归正常之时，伯克希尔将大获其利。巴菲特说：“市场就像上帝一样，帮助那些自助的人；但和上帝不同之处在于，市场不会原谅那些不知道自己在干什么的人。”31
长期股价的剖析
一个伟大企业（中心柱），随着时间（横轴）的推移，其股东价值（纵轴）将会提升。这张图告诉我们，只要以合适的价格购买，并选择优质的管理层。如果他们的水平高于市场平均，就能避免企业垮掉，最终提升公司价值。
为了见证这些准则的实施，请参考第4章的案例分析。
聪明的投资者
巴菲特投资哲学最为显著的一点，就是清楚地知道，投资是通过拥有股票而拥有企业，而不仅仅是纸片。他说，购买股票却不考虑公司状况——包括产品和服务、存货、运营资本需求、资本再投资需求（例如工厂和设备）、原材料成本以及劳资关系等，这是不合理的。在《聪明的投资者》一书中，本杰明·格雷厄姆写道：“投资是件最需智慧的事情，就像运营企业一样。”巴菲特说：“这句话道出了投资的真谛。”
投资者可以选择自己的身份：他们既可以企业所有者身份去行动，也可以像玩游戏一样去炒股票，或其他反正不是从企业主人角度出发的身份。
那些认为股票仅仅是一片纸，而与公司财务状况毫无联系的持股者，会认为千变万化的股价更能反映公司价值，而不是企业的资产负债表、损益表。他们买进、卖出股票就像打牌一样。巴菲特认为这是愚昧的做法，他认为，拥有整个企业与拥有一部分，对待的心理应该是一样的。巴菲特坦诚：“我是一个好的投资者，因为我是一个企业家；我是一个好的企业家，因为我是一个投资者。”32
巴菲特经常被问到未来他会购买什么类型的企业。首先，他说，避免普通商品型企业以及他没有信心的管理层。他会购买那些他了解的、具有良好经济状况、管理层值得信赖的企业。“一个好企业不一定是好的投资对象，”他说，“可以关注，但还需要考虑其他一些因素。”33
1.Berkshire Hathaway Annual Report， 1987， 14.
2.Robert Lenzner， “Warren Buffett’s Idea of Heaven： ‘I Don’t Have to Work with People I Don’t Like，’” Forbes， October 18，1993.
3.Fortune， November 29， 1993， p. 11.
4.Berkshire Hathaway Annual Report， 1987，7.
5.Berkshire Hathaway Annual Report， 1989， 22.
6.Berkshire Hathaway 1995 annual meeting， as quoted in Andrew Kilpatrick， Of Permanent Value： The Story of Warren Buffett， rev.ed. (Birmingham， AL： AKPE，2004)， 1356
7.St. Petersburg Times， (December 15，1999)， quoted in Kilpatrick， Of PermanentValue (2004)， 1356.
8.Fortune，(November 22，1999)， quoted in Kilpatrick， Of Permanent Value (2004)，1356.
9.Berkshire Hathaway 1996 annual meeting， Kilpatrick (2004)， 1344.
10.Berkshire Hathaway Annual Report， 1982， 57.
11.Lenzner， “Warren Buffett’s Idea of Heaven.”
12.Berkshire Hathaway Annual Report， 1989.
13.Carol Loomis， “The Inside Story of Warren Buffett，” Fortune， April 11，1988.
14.Berkshire Hathaway Annual Report， 1988， 5.
15.Berkshire Hathaway Annual Report， 1986， 5.
16.Kilpatrick， Of Permanent Value (2000)，89.
17.Berkshire Hathaway Annual Report， 1989， 22.
18.Linda Grant， “The 4 Billion Regular Guy，” Los Angeles Times， April 17，1991(magazine section)， 36.
19.Lenzner， “Warren Buffett"s Idea of Heaven.”
20.Berkshire Hathaway Annual Report， 1985，9.
21.Berkshire Hathaway Annual Report， 1987，20.
22.Ibid.， 21.
23.Berkshire Hathaway Annual Report， 1984， 15.
24.Berkshire Hathaway Annual Report， 1986，25.
25.Carol Loomis， Tap Dancing to Work： Warren Buffett on Practically Everything，1966-2012 (New York： Time Inc.， 2012).
26.Berkshire Hathaway Annual Report， 1990， 16.
27.Berkshire Hathaway Letters to Shareholders， 1977-1983，52.
28.Berkshire Hathaway Annual Report， 1989， 5.
29.Jim Rasmussen， “Buffett Talks Strategy with Students，” Omaha World Herald，January 2， 1994， 26.
30.Berkshire Hathaway Annual Report， 1992， 14.
31.Berkshire Hathaway Letters to Shareholders， 1977-1983，53.
32.Lowenstein， Buffett： The Making of an American Capitalist (New York： RandomHouse， 1995)， 323.
33.Berkshire Hathaway Letters to Shareholders， 1977-1983， 82.