③商业承兑汇票是供货方收到客户购货订单之后，根据订货的款额向购货方签发的定期汇票。供货方将签发的汇票连同从运货部门取得的托运单一并送交往来银行转给购货方，并由购货方承兑，承兑后再通过银行送回给供货方。这张汇票经承兑后就是商业承兑汇票。供货方可以将汇票保持至到期日，也可以随时向银行申请贴现。因此，商业承兑汇票作为筹资的形式具有某种程度的变现性。
（3）应计费用筹资。应计费用是指企业（公司）内部形成在前支付在后的各种费用。最常见的一种应计费用是无筹资成本的短期资金来源。但必须指出，这种筹资方式不能由企业自主决定是否使用，如应交税金的支付期是由税法规定，企业必须按时缴纳，否则将被罚交滞纳金。又如，推迟发放职工工资，则会遭到职工的反对。所以，应计费用筹资实际上只能估计出应计费用的筹资量，以便于企业将它视同权资金使用。
13.5.1 企业投资概述
1.投资分类
企业投资是企业为了使所筹集的资金获得增值或降低风险而将资金投放于特定对象的经济行为。企业投资是企业财务活动的重要组成部分。在市场经济条件下，企业能否把筹集到的资金投放到收益高、回收快、风险小的项目上，对企业的生存和发展是十分重要的。
为了加强投资管理，提高投资效益，有必要分清投资的性质，对投资进行科学分类。根据不同的分类标准，投资可分为不同的种类。
（1）根据投资对象的存在形态，投资分为实体投资和金融投资。实体投资是指企业购买实质形态资产的投资，包括具有物质形态的资产和无形资产。金融投资是指企业购买各种金融资产的投资。金融资产的直接表现形式是金融工具，如公司债券、股票、期货合约等。
（2）根据投资方向，投资分为对内投资和对外投资。对内投资是指把资金投放到企业内部，购置各种生产经营用或服务用资产的投资。对外投资是指企业以现金、实物资产、无形资产等方式，或者以购买股票、债券等有价证券方式对其他单位的投资。由于企业对投资风险控制能力不同，对内投资的风险要低于对外投资，相应地，对外投资收益应高于对内投资收益。随着市场经济的发展，企业外部投资会显得越来越重要。
（3）根据投资与生产经营的关系，投资分为直接投资和间接投资。直接投资是指企业把投资直接投放到生产经营性资产上以获取直接经营性利润。在非金融类企业中，这类投资占总投资的比重较大。间接投资又称证券投资，是指企业把资金投放于证券金融资产上，通过获取股息、债息使企业间接获得收益。
（4）根据投资的范围，投资分为广义投资和狭义投资。广义投资包括企业经营项目投资、货币和资本市场投资；狭义投资仅指货币和资本市场投资。
2.投资程序
企业投资的程序主要包括以下步骤：
（1）确定投资领域和投资对象。这需要在把握好投资机会的情况下，根据企业的长远发展战略、中长期投资计划和投资环境的变化来确定。
（2）评价投资方案的财务可行性。在分析和评价特定投资方案的经济、技术可行性的基础上，需要进一步评价其是否具备财务可行性。
（3）投资方案比较与选择。在财务可行性评价的基础上，对可供选择的多个投资方案进行比较和选择。
（4）投资方案的执行，即投资行为的具体实施。
（5）投资方案的再评价。在投资方案的执行过程中，应注意原来作出的投资决策是否合理、正确。一旦出现新的情况，就要随时根据变化的情况作出新的评价和调整。
3.投资原则
企业投资决策应遵循以下原则：①综合性原则；②可操作性原则；③相关性和准确性原则；④实事求是原则；⑤科学性原则。
13.5.2 项目投资管理
1.项目投资的定义和特点
（1）项目投资的定义。项目投资是一种以特定建设项目为对象，直接与新建项目或更新改造项目有关的长期投资行为。本章所介绍的工业企业投资项目主要包括新建项目（含单纯固定资产投资项目和完整工业投资项目）和更新改造项目两种类型。
（2）项目投资的特点。与其他形式的投资相比，项目投资具有投资内容独特（每个项目都至少涉及一项固定资产投资）、投资数额多、影响时间长（至少一年或一个营业周期）、发生频率低、变现能力差和投资风险大的特点。
2.项目投资的内容和投入方式
（1）项目投资的内容。从项目投资的角度看，原始投资（又称初始投资）是企业为使该项目完全达到设计生产能力、开展正常经营而投入的全部现实资金，包括建设投资和流动资金投资两项内容。
①建设投资。建设投资是指在建设期内按一定生产经营规模和建设内容进行的投资，具体包括固定资产投资、无形资产投资和其他资产投资三项内容。
一是固定资产投资，是指项目用于购置或安装固定资产应当发生的投资。固定资产原值与固定资产投资之间的关系如下：
固定资产原值=固定资产投资 建设期资本化借款利息
二是无形资产投资，是指项目用于取得无形资产应当发生的投资。
三是其他资产投资，是指建设投资中除固定资产投资和无形资产投资以外的投资，包括生产准备和开办费投资。
②流动资金投资。流动资金投资是指项目投产前后分几次或一次投放于流动资产项目的投资增加额，又称垫支流动资金投资或营运资金投资。
项目总投资是反映项目投资总体规模的价值指标，等于原始投资与建设期资本化借款利息之和。
（2）项目投资的投入方式。原始投资的投入方式包括一次投入和分次投入两种形式。一次投入方式是指投资行为集中一次发生在项目计算期第一个年度的年初或年末；如果投资行为涉及两个或两个以上年度，或虽然只涉及一个年度但同时在该年的年初和年末发生，属于分次投入方式。
3.项目投资的现金流量
现金流量是指投资项目在实施和运作过程中由项目直接引起的现金支出和现金收入的数量。这里的“现金”是广义的现金，不仅包括各种货币资金，而且包括与项目有关的非货币资源的变现价值。项目的现金流量按其动态的变化状况可分为现金流出量、现金流入量和现金净流量。
（1）现金流出量。现金流出量是指项目引起的企业现金支出的增加额。例如，企业购置一条生产线，通常会引起的现金流出有：购置生产线的价款，生产线的维护、修理等费用，垫支流动资金。
（2）现金流入量。现金流入量是指项目所引起的企业现金收入的增加额。例如，企业购置一条生产线，通常会引起的现金流入有：营业现金流入、该生产线出售（报废）时的残值收入、收回的流动资金。
（3）现金净流量。现金净流量是指一定期间现金流入量和现金流出量的差额。这里所说的“一定期间”，有时是指1年内，有时也指投资项目持续的整个年限内。流入量大于流出量时，净流量为正值；反之，净流量为负值。
4.项目投资决策评价方法
投资是企业财务活动的重要组成部分，为保证企业的资金投放能做到保值增值，投资决策起了非常重要的作用。一般来说，评价投资方案有以下方法：一是非贴现指标，即不考虑货币时间价值因素的指标，主要有投资回收期法、投资收益率法和追加投资回收期法；二是贴现指标，即考虑货币时间价值因素指标，主要有净现值法、现值指数法、年金法和内部收益率法。
（1）非贴现的评价方法。非贴现的评价方法又称静态评价方法，这种方法是不考虑货币时间价值，把不同时间的现金收支看成相等的。
①投资回收期法。投资回收期是指根据投资项目所支付的总投资额，用该项目建成投产后带来的收益回收全部投资所需年限。根据投资回收期的长短来评价方案的方法称为投资回收期法。投资回收期计算公式为：
投资回收期（年）=投资总额
每年现金净流入量
式中，每年现金净流入量即每年收益。
计算出投资回收期后，应与标准投资回收期比较，小于标准投资回收期者可取，投资回收期越短的方案，其经济收益越好。
例：一个项目的初始投资为600万元，估计投产后可以连续6年保持每年获得120万元的净收益，求其投资回收期。
解：投资回收期（年）=投资总额
每年现金净流入量=600
120=5（年）
当各年的净收益不相同时，投资回收期由逐年累计的净收益与项目初始投资相等的年份加以确定。这时投资回收期可根据现金流量表中累计净现金流量计算得到。
通过计算投资回收期来评价投资项目的经济效益，能比较简单地估计项目盈利。由于这种方法不考虑资金时间价值，所以只能用于短期投资效益评价。
②投资收益率法。投资收益率也称投资报酬率，是计算年平均净收益（利润）与年平均投资额的比率。一般来说，投资收益率越高的方案，经济效益越好。投资收益率的计算公式为：
投资收益率=年平均净收益
年平均投资额
例：一企业拟进行某项投资，现有甲、乙两方案，甲方案需要设备投资50 000元，乙方案需要设备投资45 000元。
计算结果表明，乙方案投资收益率高于甲方案，所以应选择乙方案为投资方案。
③追加投资回收期法。当有两个方案，其中一个方案投资少而经营费用高，而另一个方案投资多而经营费用低，则后一方案比前一方案多投的资金称为追加投资，少支出的经营费用称为经营费用节约额。在此情况下，要比较两方案经济效益优劣，需采用追加投资回收期法。
追加投资回收期是指后一方案的追加投资，用它的经营费用节约额来全部偿还所需的时间。
13.5.3 证券投资管理
1.证券投资的含义和特点
证券投资是指投资者将资金投资于股票、债券、基金及衍生证券等资产，从而获取收益的一种投资行为。
证券投资具有流动性强、价格不稳定、交易成本低等特点。
2.证券投资的对象与种类
金融市场上有很多可供企业投资的证券。具体有债券投资、股票投资、基金投资、期货投资、期权投资和证券组合投资。
3.股票投资
股票是股份公司为了筹集自有资金而发行的代表所有权的有价证券。股票投资的目的主要有：一是获利，即作为一般的证券投资，获取股利收入及股票买卖差价；二是控股，即利用购买某一企业的大量股票达到控制该企业的目的。股票投资相对于债券投资具有收益高的优点，且拥有一定的经营控制权。但股票投资也有缺点，表现在：①风险大。投资者购买股票之后，不能要求股份公司偿还本金，只能在证券市场上转让。因此，股票投资者至少面临两方面的风险：一是股票发行公司经营不善所形成的风险；二是股票市场价格变动所形成的价差损失风险。②收益不稳定。股票投资的收益主要是公司发放的股利和股票转让的价差收益，股票股利直接与公司的经营状况相关，股票转让的价差收益主要取决于股票市场的行情。
股票投资的收益评价通常依据股票价值、股票的预期收益率等。
股票投资的风险表现为：股市价格风险、利率风险、购买力风险、公司风险和财务风险。
4.债券投资
债券是筹资人依照法定程序发行的、约定在一定期限内还本付息的有价证券。相对于股票投资而言，债券投资具有风险小、收益稳定、市场流动性好的优点。债券投资按照投资时间的长短可分为短期债券投资和长期债券投资。企业进行短期债券投资的目的主要是配合企业对资金的需求，调节现金余额，使现金余额达到合理水平。企业进行长期债券投资的目的主要是获得稳定的收益。
评价债券收益水平的主要指标是债券价值和债券到期收益率。对投资者来说，债券价值是指债券未来现金流入的现值。只有当债券的购买价格低于债券价值时，才值得购买。债券到期收益率是指投资于某种债券后，一直持有到该债券到期为止可获得的收益率，也就是使债券未来现金流入等于其现金流出时的贴现率。
债券投资同样存在风险。债券投资风险是指借款人无法按期支付利息和偿还本金的风险。具体表现为：①违约风险，其中政府债券风险小，金融机构发行的证券次之，工商企业发行的证券风险较大。避免违约风险的方法是不买质量差的债券；②利率风险，指由于利率变动而使投资者遭受风险；③购买力风险，指由于通货膨胀而使债券到期或出售时所获得的货币资金的购买力低的风险；④变现力风险，指无法在短期内以合理价格卖掉债券的风险；⑤汇率风险，指由于外汇汇率的变动而给外币债券的投资者带来的风险。
5.其他投资
其他投资主要指投资基金、衍生金融资产投资等。
（1）投资基金。它是一种利益共享、风险共担的集合投资方式，即通过发行基金股份或受益凭证等有价证券聚集众多的不确定投资者的出资，交由专业投资机构经营运作，以规避投资风险并谋取投资收益的证券投资工具。投资基金根据组织形态的不同，可分为契约型基金和公司型基金；根据变现方式的不同，可分为封闭式基金和开放式基金；根据投资标的的不同，可分为股票基金、债券基金、货币基金、期货基金等。
投资基金能够在不承担太大风险的情况下获得较高收益，但是在投资组合过程中，在降低风险的同时，也丧失了获得巨大收益的机会。
（2）衍生金融资产投资。
①商品期货。商品期货是标的物为实物商品的一种期货合约，是关于买卖双方在未来某个约定的日期以签约时约定的价格买卖某一数量的实物商品的标准化协议。商品期货交易是在期货交易所内买卖特定商品的标准化合同的交易方式。商品期货细分为以下三类：农产品期货、能源期货、金属产品期货。
商品期货投资的特点有：以小博大，交易便利，信息公开，期货交易可以双向操作，简便和灵活，履约有保证。
企业在进行商品期货投资决策时，应注意三点：一是选择适当的经纪公司和经纪人；二是选择适当的交易商品；三是设定止损点。
②金融期货。金融期货是买卖双方在有组织的交易所内，以公开竞价的方式达成协议，约定在未来某一特定的时间交割标准数量特定金融工具的交易方式。金融期货一直在衍生金融工具市场上占有重要的地位，是投资者回避风险的有力武器和套取利润的有效工具。金融期货一般包括利率期货、外汇期货、股票期货、股指期货等。
投资金融期货的目的一般是规避风险，追求较高投资回报。金融期货投资可采用的投资策略包括套期保值和套利等。
③期权投资。期权投资也称选择权，是期货合约买卖选择权的简称，是一种能在未来某个特定时间以特定价格买入或卖出一定数量的某种特定商品的权利。按所赋予的权利不同，期权主要有看涨期权（认购期权）和看跌期权（认售期权）两种类型。其中，购买看涨期权可以获得在期权合约有效期内根据合约所确定的履约价格买进一种特定商品或资产的权利，购买看跌期权可以获得在期权合约有效期内根据合约所确定的履约价格卖出一种特定商品或资产的权利。
进行期权投资的方法有：买入认购期权、买入认售期权、买入认售期权同时买入期权标的物、买入认购期权同时卖出一定量期权标的物、综合多头和综合空头等。
④认股权证、优先认股权、可转换债券。
第一，认股权证是由股份公司发行的，能够按特定的价格，在特定的时间内购买一定数量该公司股票的选择权凭证，其价值有理论价值与实际价值之分。影响认股权证理论价值的主要因素有换股比率、普通股市价、执行价格、剩余有效期间等。认股权证的实际价值是由市场的供求关系所决定的。由于套利行为的存在，认股权证的实际价值通常高于其理论价值。
第二，优先认股权是指当股份公司为增加公司资本而决定增加发行新的股票时，原普通股股东享有的按其持股比例，以低于市价的某一特定价格优先认购一定数量新发行股票的权利。优先认股权又称股票先买权，是普通股股东的一种特权，在我国习惯上称之为配股权证。
第三，可转换债券，又称可转换公司债券，是指可以转换为普通股的证券，赋予持有者按事先约定在一定时间内将其转换为公司股票的选择权。在转换权行使之前，债券持有者是发行公司的债权人，权利行使之后则成为发行公司的股东。企业进行可转换债券的投资决策时，应注意投资时机选择、投资对象选择、套利机会等。
13.5.4 营运资金管理
1.营运资金的含义和特点
营运资金，又称循环资本，是指一个企业维持日常经营所需的资金，通常是指流动资产减去流动负债后的差额，用公式表示为：
营运资金总额=流动资产总额-流动负债总额
营运资金的特点体现在流动资产和流动负债的特点上。流动资产的特点表现为：投资回收期短、流动性强和具有波动性。流动负债的特点与长期负债筹资相比，具有如下特点：速度快、弹性大、成本低和风险大。
2.货币资产管理
货币资产是流动资产中流动性最强、获利能力较弱的资产。企业为了获得最大的利润，必须持有相当数量的货币资金以满足生产经营的需要。同时，也要防止资金闲置，造成投资损失。货币资产的内容主要包括现金、银行存款和其他货币资产。
每个企业都必须保留一定数量的货币资产。这主要有以下三个方面的原因：
（1）为了满足企业日常生产经营活动的需要。企业日常生产经营活动需要的货币资产包括购买原材料、支付工资及其他费用、缴纳税金和利润等。由于企业每天货币资金的收入和支出很少同时等额发生，因此，保留一定数量的货币资金，可以保证企业在货币资金收支暂时不平衡的情况下，不致中断交易。
（2）为了预防意外事故必须保持货币资金。企业为了交易能顺利进行需要保持的货币资金数量与销售业务的增减成正比。为了预防意外事故所需要持有的货币资金量的大小，同企业预测现金收支的可靠性和企业的举债能力以及企业愿意承担的风险程度有关。如企业预测现金收支比较准确，财务状况较好，货币资金数额就可以少些；相反，则要多一些。不愿承担较大风险者则要多留一些货币资金，以防万一。
（3）为了投机需要。企业保留投机性的货币资金余额，是为了在出现有利的投资机会时进行投资。
3.存货管理
存货是指企业在生产经营过程中为销售或耗用而储备的各种物资，包括材料、燃料、低值易耗品、在产品、半成品、产成品、协作件以及商品等。企业的存货由于经常处于不断地销售和补充或耗用和补充之中，具有流动性的特点，所以它是流动资产的重要组成部分。企业的存货不论存放在哪里，只要企业对它拥有所有权，都应包括在企业的存货资产中。企业必须加强存货管理，控制存货量，有计划地运用存货资源，提高企业的经济效益。