上面已经提到联合操纵。它一般分为两种：最常见的一种是维稳联合操纵，目的是为某只股票一直维持一个现成的市场，而不是以赚取利润为目的。没有明显的原因却突然猛烈波动的市场会吓跑投资者。在一个特定公司有利益关系的银行家、大股东和公司管理者经常雇用精明的经纪人进行联合操纵以防止这样的股价波动。在市场对公司股票需求很大的时候，联合操纵者就会买空以保持股票价格稳定。同样，一旦股票被大量抛售就会引起股价重挫，联合操纵者必须随时准备买入。通过这样买卖股票的操作，有序的市场得以维持，确保投资者总是能够以接近最新报价的价格买入或卖出股票。这种联合操纵本身可以维持运营，但不是赚钱的工具。
历史上的洛克群岛联合操纵？
第二种联合操纵是对特定股票进行的有组织的公开以牟利为目的的操作。如果某只股票当前市价过低并且整个市场状况利好，这种联合操纵就是大量囤积该股票。当大量股份被买入之后，市场上的浮动供给就会大大减少，再继续购买将使市价上升。这种价格波动本身就会吸引投资公众的注意。如果这只股票的价值之前真的被低估了，现在涨价的结果就会解决这个问题。被联合操纵的公司股票的利好报告，通过广泛传播有时会助推这种向上的波动，特别是当联合操纵正在出售其所持股份的时候。基本上，这种联合操纵行为与小交易商通过买入他认为价值被低估的股票以赚取利润一样。相对于几百股的买入卖出量来说，购入几千股或出售囤积股份却不引起股价上扬或者大跌显然是更加困难的，但这只是程度的不同，没有实质的区别。在1926年初期，一次联合操纵使Devoe&Raynolds A股价格升至104.125美元。但由于向公众抛售股票的行动失败，三个星期内，该股价格就跌到了40美元，甚至联合操纵雇用的一些经纪行也在这次暴跌中遭受到巨大损失。几年以前，一个非常知名的投机人管理的洛克群岛联合操纵行动组织起来了，参与行动的邀请被广泛发布，许多小交易商也成为了该组织的成员。
这次操纵行动最后以重大的损失收场。即使一个投资人能够从一只股票行迹中推断出它正在被大规模囤积，但他自己也没把握购买该股票是不是一个好的选择。
业余投资者如何交易？
前面假设的那个最初购买通用汽车的交易商很可能不会马上懂得预见股市小幅波动的困难。但他必然很快体会到投机的另一个难处。买入交易的第二天早上，一到办公室，他可能很急切地想赚取那笔利润，就提交了一份价格为49.25美元的卖出订单。他可能正庆幸自己投资成本1500～2000美元，一天内就获得了100美元的利润。
接下来的一天，这个新手将有机会比较经纪人提供的买入卖出报表。他会立刻发现自己并没有赚到100美元的利润。从100美元的毛利润中，他必须扣除买入和卖出股份的经纪人佣金，要按每股15美分计算，还要扣除卖出股份要交的每股4美分的证券交易税。在这100股股票的交易中，以上费用合计达34美元。
因此他的净利润只有66美元，而不是100美元。如果这只股票价格下降了一个点，而不是上升，交易过程中的经纪人佣金和证券交易税也同样要收取。他的净损失将是134美元。进一步计算，我们很容易看到，如果交易商满足于一个点的利润并力求把损失限制在一个点以内，他就必须在三次交易中有两次正确，这样才能保本。这还没有把经纪人对客户借方余额收取的利息费用考虑在内。由于在一两个点范围内的股市波动往往会受上千种因素的影响，根本无法预测，因此股票交易纯粹是一种赌博。没有赌徒能在2比1这么高的成败比例下赚到钱。
10个点的波动需要时间？
投机人追求的利润越大，经纪人佣金、证券交易税和利息的比例就越小。对于10个点的波动来说，交易商只需要在100次交易中正确52次就可以保本。正确预测出10个点的波动的前景如何呢？1个点的波动也许可以比作股市的小涟漪，可能的影响因素太多，根本无法预测。10个点的波动则可以比作股市的浪涛，可能是更强有力的力量所致，这种力量数量较少，相对来说更容易预测。但也绝不是说会很容易预测这种程度的股市波动。就在撰写本段的前一天，市场可以恰当地被描述为稳定。出现在收报机纸带上的631只股票中，有429只上涨，79只价格不变，123只股价下跌。更深入地分析这些交易，会发现80只涨幅在2～8个点之间。如果在全部股票中随意抽取，一个交易商应该有1/8的机会选到一只大幅上涨的股票。但接下来的一天，由于大多数股票跌价，可能他亏掉的比这些刚赚到的利润还多，很少出现前面分析的股价连续五个交易日持续上涨的情况。市场可能是同向波动三四天，再反向波动一两天。今天的强力股很可能在接下来的一两天被另一组别的股票取代。一周之内赚取10个点的利润是不可能的，除非交易商交了大好运。
市场大势
新手很快了解到股票通常会维持在一个向上或向下的趋势很长时间，中间只有几次很小的中断。这些波动由每日计算的主要股票的价格平均数反映。道琼斯公司，华尔街日报的出版商，很多年来每日汇编20只主要铁路股和30只———以前是20只，再以前是12只———主要工业股的价格平均数。构成这个平均数的股票种类不断变化以保持它们的代表性。当整个市场向一个方向波动数月之久，有时其中某个股票的价格却是完全相反的运动，或者它的价格运动被压缩到几个星期，然后在余下的时间内保持稳定。例如，在1922年，股票市场的大趋势一直是上行，在下一年的三月份达到顶峰。但Gulf States Steel公司股票的行动却正相反。一般来说，可以确定该股票与整个市场的进程一致。从1921年25美元的低位上升到1923年104.625美元的高位。但这上涨的80点超过一半是在截至1922年1月21日的两个星期内完成的。这段时间内，股票价格从45.5美元升至90.5美元，上涨了45个点。
胆怯与倔强？
与整个市场相比，这是一个相当少见的个股价格走势方式。如果一个交易商能够选到这只在接下来的一两周内将成为明星股的股票，赚到利润，再转向下一只股票，他将真正发现股市的致富之路。这个交易商究竟应该怎样从上千只股票中选到那支在接下来的一两周波动最大的股票呢？也许只有上帝帮助才行。但这正是无数交易商孜孜以求的。他们不耐烦地从一只股票跳到下一只股票，在这儿稍赚，在那儿又亏损，最后几乎等于只是帮他们的经纪人赚了佣金。此时一个心理学问题就出现了。对于这种购买行为只能这样解释，一般的交易商胆子很小，很容易因受到惊吓而赚取一点利润就放弃。另一方面，他们又固执地认为自己购买的股票至少值他花的价钱。通常，他很可能在一个衰退的市场情况下不屈不挠地坚持战斗，直到年终结算才发现自己虽然赚得了一些5个点或10个点的利润，但是却更有几个20点或25个点的损失，还要支付经纪人佣金、证券交易税和利息费。
小人物的遭遇如何？
华尔街被认为是股市精英的聚集地。基于这个前提，新手可能会认真掂量下面这段引自1926年4月7日纽约时报的一段话，讨论一封证券交易所的权威部门给其会员的信中可能的深意，该信号召其会员注意已颁布的条例“禁止证券交易公司与其他会员的雇员、银行以及其他类似机构的雇员进行交易”。时报中说：“根据在金融区流传的报告的内容，此次行动是基于某些公司雇员在近期的股票大抛售之后已经陷入财务困境的传言。这些报告说，华尔街上很多公司的办事员和小职员由于近期的股市下跌而完全被股市扫地出门。”对于未知的恐惧？
每一个熟悉华尔街和美国其他金融中心的人都知道，办事员和小职员只是在股市上亏钱的人中的一部分。银行的高官、债券经纪公司的合伙人和公司的高管中有很多人一直流连于股票市场，买入、卖出，赚取蝇头小利，同时也不断亏损，几年下来，把自己辛勤工作所得或别人的投资损失殆尽。相对于1929年的大恐慌，1926年的股市猛跌可以说是和风细雨了。1929年大恐慌的受害者几乎遍布华尔街的各个阶层。对于一般交易商面对利润时的胆怯，面对损失时的顽固，本书前面已经提及，原因就是人的意识自我调整以改变对价值的看法的速度太缓慢。假设一个交易商在70点的价位购入一只由49美元的低位涨上来的股票，每上涨1个点，根据他以前的经验，都有无法预知的风险。市场出现任何停顿的信号，特别是其大部分资金是借入的时候，他都会马上行动，因为谚语说得好：两鸟在林不如一鸟在手。另一方面，为特定股票支付70美元的事实让一般的交易商脑海中形成一个看法，这就代表了该股票的真正价值。尽管这只股票可能以错误的方向偏离了它的真正价值，但这个交易商可能很迟钝，认识不到赚钱的预期是不可靠的。
股市赌博
对于最困扰那些想在股市上短线操作获利的投机人的主要困难，我们已经说得够多了。实际上，价格波动的涟漪和浪涛是不可预知的。交易商在这样的股市波动中交易是纯粹的赌博。然而，成千上万的精英们却孜孜不倦地追求这种方式发财，这实在让人惊讶。一个公认的不断被引用，但来源不确切的统计数字显示，在股票市场上，所有保证金交易商中亏损的占90％～95％。然而，根深蒂固的赌博本能，使得新成员们依然源源不断地被带进经纪人办事处。他们信心勃勃，相信在波澜广阔的股票市场一定有赚钱的机会！但他们中只有少数人能最终学会在股市中赚钱的方法。