书城管理金融市场学教程(第二版)
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第53章 黄金市场(2)

国际金商是对黄金市场影响最大的市场参与者。国际金商与世界各地的黄金供应者和需求者都有密切的联系,因此对黄金的定价起着举足轻重的作用。例如,典型的伦敦黄金市场上的五大金行,其自身就是黄金交易商,由于与世界上各大金矿和黄金商有广泛的联系,而且下属的各个公司又与许多黄金销售商和客户联系,因此,五大金商会利用自身对市场信息熟悉的优势,不断报出黄金的交易价格。但是,金商要承担金价波动的风险。

商业银行可以分为做经纪业务的商业银行和做自营业务的商业银行。前者仅仅代理客户买卖和结算,本身并不参加黄金交易,只是充当供求双方的经纪人,在市场上起着中介作用,以苏黎世两大银行为代表。后者相当于自营商,如在新加坡黄金交易所(UOB)里,就有多家自营商会员是商业银行。

以对冲基金为代表的投机资本往往在黄金投机交易中扮演重要角色,黄金市场每次大的波动几乎都与对冲基金有关。一些规模庞大的对冲基金利用信息优势往往较先捕捉到经济基本面的变化,投入数额巨大的资金进行买空和卖空,从而加速黄金市场价格的变化,以此从中渔利。

各国中央银行和国际货币基金组织均持有一定的黄金作为储备资产,它们根据国内经济发展和国际经济形势状况,通过市场交易增持或减持黄金储备。

各种法人机构和个人投资者既包括各大金矿、黄金生产商、黄金制品商、首饰行,以及私人购金收藏者等,也包括专门从事黄金买卖的投资公司、个人投资者等。从对市场风险的态度,又可以分为风险规避者和风险爱好者,前者进行黄金保值而回避风险,希望将市场价格波动的风险降到最低,如黄金生产商、黄金制品商等;后者则希望从价格涨跌中获得利益,愿意承担市场价格波动带来的风险。

(三)中介机构

中介机构又称为经纪行,是专门从事代理非交易所会员进行黄金交易,并收取佣金的经纪代理机构。例如,在纽约、芝加哥、香港等黄金市场里,有很多经纪公司,它们本身并不拥有黄金,只是派出场内代表在交易厅里代理客户买卖黄金,以收取客户的佣金为目的。

(四)监管机构

随着黄金市场的不断发展,为保证市场的公正和公平、保护买卖双方利益、杜绝市场上操纵市价等非法交易行为,各国都建立了各种形式的黄金市场监管体系,如美国的商品期货交易委员会(CFFC)。

(五)行业自律组织

具有代表性的行业自律组织有世界黄金协会和伦敦黄金市场协会。

世界黄金协会:是一个由世界范围的黄金制造者联合组成的非营利性机构,其总部设在伦敦,在各大黄金市场都设有办事处。其主要功能是通过改善黄金市场上的结构性变化(如消除关税等壁垒,改善世界黄金市场的分销渠道等),以尽可能提高世界黄金的销量,对世界黄金生产形成稳定的支持。

伦敦黄金市场协会:成立于1987年,其主要职责是提高伦敦黄金市场的运作效率及扩大伦敦黄金市场的影响,促进所有参与者的经营活动,同时与英国的有关管理部门,如英国金融管理局、关税与消费税局等共同合作,维持伦敦黄金市场稳定而有序的发展。

第二节、黄金市场的类型

一、国际黄金市场的主要类型

黄金市场是买、卖双方集中进行黄金买卖的交易中心,通常提供即期和远期交易方式,允许交易者进行黄金实物交易,或者黄金期权、期货交易以达到套期保值或投机、套利的目的,是各国完整的金融市场体系的重要组成部分。

按照不同的分类标准可将黄金市场划分为不同的类型。

(一)按黄金市场国际影响和规模分

按照黄金市场国际影响和规模可分为主导性市场和区域性市场。

主导性黄金市场的交易范围和参与者涉及全球,交易量比较集中,市场确定的价格水平和交易量对其他市场具有深远的影响力。最有代表性的主导性市场有伦敦、苏黎世、纽约、芝加哥和香港的黄金市场,统称五大黄金市场。

区域性市场的交易只涉及某一地区或某一国家,而且对其他国际黄金市场影响不大,主要满足本国本地区黄金交易的需求。东京、巴黎、法兰克福黄金市场等都是区域性市场。

(二)按交易类型和交易方式分

按交易类型和交易方式可分为现货市场和黄金衍生品市场。

黄金现货市场是指在成交两个交易日内,进行黄金实物交割的交易市场。交易标的主要是金条、金锭、金币,以及黄金饰品等。黄金现货市场主要分布在欧洲,也称欧洲型市场。

黄金衍生品是以黄金为基础产品而派生的金融产品,黄金衍生品包括黄金期货、黄金期权、黄金远期、黄金掉期等。黄金衍生品市场是以黄金衍生产品为交易对象的市场。黄金衍生品市场主要分布在纽约、芝加哥、中国香港地区,又称美国型市场。

世界上有的黄金市场只有现货交易,有的只有衍生品交易,但大多数市场既有衍生品交易又有现货交易。

(三)按有无固定场所分

按有无固定场所可分为无形黄金市场和有形黄金市场。

无形黄金市场又称场外市场,主要指黄金交易没有固定的交易场所,如主要通过金商之间的联系网络形成的伦敦黄金市场、以银行为交易平台的苏黎世黄金市场。

有形黄金市场又称交易所市场,主要指黄金交易在固定的交易场所进行交易。这类市场又可以分为有专设黄金交易所的黄金市场和设在商品交易所之内的黄金市场。

前者,如香港金银业贸易场、新加坡黄金交易所等;后者,如设在纽约商品交易所(COMEX)内的纽约黄金市场、设在芝加哥商品交易所(CME)内的芝加哥黄金市场,以及加拿大的温尼伯商品交易所内的温尼伯黄金市场。

(四)按交易管理制度分

按交易管制程度可分为自由交易市场、限制交易市场和国内交易市场。

自由交易市场是指对黄金输出入国境的交易不加限制,居民和非居民都可以自由买卖的黄金市场,如苏黎世黄金市场。

限制交易市场是指黄金输出入受到管制,只允许非居民,而不允许居民自由买卖黄金的市场,这类市场通常存在于实行外汇管制的国家。

国内交易市场是指禁止黄金输出入交易,只允许居民,不允许非居民买卖黄金的市场,如巴黎黄金市场。

(五)按参与交易对象的不同分

按照参与交易对象的不同可分为一级市场和二级市场。

一级市场是指黄金大宗批发市场,是由各种机构参与交易的市场,包括中央银行、金矿公司、用金企业、黄金商、商业银行等,如上海黄金交易所就是一个一级市场。

二级市场是指黄金小额零售市场,是专门为中小银行、社会法人、非法人居民与黄金机构之间交易黄金,而设立的市场。

(六)按交易标的物的不同属性分

按照交易标的物的不同属性可分为黄金货币商品市场和黄金饰品市场。

黄金货币商品市场交易的标的物为金条或金块,交易者将金条或金块视为一种金融资产而进行投资。

黄金饰品交易市场上交易的标的物为黄金首饰、黄金纪念章等装饰物。

二、黄金市场的分布

目前,世界上约有四十多个黄金市场,遍布于四大洲,绝大部分是区域性的。欧洲以伦敦、苏黎世为代表,亚洲以中国香港为代表,北美以纽约、芝加哥为代表。世界各大金市的交易时间以伦敦时间为准,形成伦敦、纽约(芝加哥)、香港连续不断的黄金交易。

欧洲有14个黄金市场:瑞士的苏黎世和日内瓦、英国的伦敦、法国的巴黎、比利时的布鲁塞尔、德国的法兰克福、意大利的米兰和罗马、葡萄牙的里斯本、荷兰的阿姆斯特丹、奥地利的维也纳、土耳其的伊斯坦布尔、瑞典的斯德哥尔摩,以及希腊的雅典。

亚洲有15个黄金市场:黎巴嫩的贝鲁特,巴基斯坦的卡拉奇,印度的孟买、新德里和加尔各答,新加坡的新加坡城,中国的香港、澳门和上海,日本的东京、神户和横滨,泰国的曼谷,菲律宾的马尼拉,以及以色列的特拉维夫。

非洲有7个黄金市场:摩洛哥的卡萨布兰卡、塞内加尔的达喀尔、利比亚的的黎波里、索马里的吉布提、埃及的开罗和亚历山大、扎伊尔的金沙萨。

美洲地区的黄金交易市场:加拿大的多伦多和温尼伯、乌拉圭的蒙得维的亚、委内瑞拉的加拉加斯、墨西哥的墨西哥城、阿根廷的布宜诺斯艾利斯、巴西的里约热内卢和圣保罗、巴拿马的巴拿马城。1974年12月31日,美国取消私人持有和买卖黄金禁令后,除有纽约商品交易所和芝加哥国际货币市场两大黄金期货市场外,还有底特律、布法罗和旧金山的黄金市场。

三、国际主导性黄金市场简介

(一)伦敦黄金市场

伦敦黄金市场历史悠久,其发展历史已有三百多年。1804年,伦敦取代荷兰阿姆斯特丹成为世界黄金交易的中心。1919年,伦敦金市正式成立。1982年4月,伦敦黄金期货市场开业,在此之前,伦敦黄金市场主要经营黄金现货交易。目前,伦敦仍是世界上最大的黄金市场,是全球黄金场外交易的清算中心和国际黄金价格的主要决定者。

伦敦黄金市场单一交易最低限额为1000盎司,是大机构之间的批发交易市场。伦敦黄金市场的核心业务是黄金场外现货买卖,此外还有黄金借贷、黄金远期合约、黄金期权、远期利率协议、掉期交易等,均非标准化产品。

伦敦黄金市场最重要的特点是黄金定价制度。伦敦金市每天上午和下午两次为黄金定价,由汇丰银行、巴克莱银行、德意志银行、法国兴业银行和加拿大枫叶银行五大定价行的报价形成伦敦黄金市场一日两次的伦敦黄金定盘价。这是世界黄金现货价格的基准,也是其他各类黄金产品的定价基础。价格决定后,世界各主要黄金市场参照伦敦金价进行定价。

伦敦黄金市场的另一特点是交易制度比较特别,因为伦敦没有实际的交易场所,其交易是通过电话或电子交易系统完成的无形市场。伦敦黄金市场分为三个层次:其核心层次是包括五大报价行在内的伦敦金银市场协会的9个做市商会员,他们负责向其他市场参与者提供各种黄金产品的报价、交易和清算,维护市场的流动性;第二层次是包括其他商业银行、投资银行、经纪商、大型产金公司、加工企业、提炼厂的普通会员;第三层次是不具备伦敦金银市场协会资格的准会员,他们的交易活动也十分活跃。

伦敦黄金市场交易的第三个特点是灵活性很强。黄金的纯度、重量、期限、交货地点等都可以根据客户的要求商议选择。最通行的买卖伦敦金的方式是客户可无须现金交收,即可买入黄金现货。到期只需按约定利率支付利息即可,但此时客户不能获取实物黄金。这种黄金买卖方式,只是在会计账上进行数字记载,直到客户进行反向操作平仓为止。

(二)苏黎世黄金市场

苏黎世黄金市场是第二次世界大战后发展起来的,是世界上最大的现货交易中心和西方国家最重要的金币交易市场,以金币交易为主。苏黎世黄金市场迅速成长依靠其得天独厚的政治因素。瑞士是永久的中立国,政治安全和稳定的优势吸引了大量进行黄金保值交易或黄金投机交易的交易者。同时,瑞士特殊的银行体系和辅助性的黄金交易服务体系,为黄金买卖提供了一个既自由又保密的环境。这符合黄金买卖的特点,一般买卖都是秘密进行的,以保护交易者的隐私,并可避免对黄金价格产生影响。

这些独特的条件是苏黎世黄金市场迅速发展的原因。

瑞士不仅是世界上新增黄金的最大中转站,也是世界上最大的私人黄金的存储中心。苏黎世黄金市场在国际黄金市场上的地位仅次于伦敦。

苏黎世黄金市场没有正式组织结构,是银行参与交易的场外市场,由原瑞士三大银行:瑞士银行、瑞士信贷银行和瑞士联合银行负责清算结账,1998年瑞士银行和瑞士联合银行合并为瑞士银行集团,现由两大银行负责清算结账。苏黎世黄金总库(Zurich GoldPool)建立在瑞士两大银行非正式协商的基础上,不受政府管制,作为交易商的联合体与清算系统混合体在市场上起中介作用。

苏黎世黄金市场无金价定盘制度,在每个交易日任一特定时间,根据供需状况议定当日交易金价,这一价格为苏黎世黄金市场官价。全日金价在此基础上的波动,无涨跌幅限制。

(三)美国黄金市场

在国际黄金市场中,美国市场和欧洲市场共同垄断了全球80%以上的黄金交易,具有同等地位,但交易模式却有明显差别。美国黄金市场以纽约商品交易所和芝加哥商品交易所为代表,交易的黄金产品为期货合约和期权合约。交易采取竞价方式、撮合成交、集中清算,交易合约和交易程序都是标准化的。由于信息公开、程序简便,因而市场效率高、流动性强、信用风险小。

纽约是世界上最大的金融中心,美国财政部和国际货币基金组织出售黄金都在此进行拍卖,因此纽约黄金期货市场对世界黄金期货的影响举足轻重。目前,纽约商品交易所和芝加哥商品交易所是世界最大、最有影响的黄金期货市场,两大交易所对黄金现货市场的交易价格影响很大,同时由于期货交易数量巨大,纽约市场的黄金价格有时比伦敦、苏黎世黄金市场的定价更有参考价值。