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第42章 标准·普尔500指数

最著名的股票指数期货

标准·普尔指数是由美国标准·普尔公司于1923年开始编制发表的。当时主要编制两种指数,一种是包括90种股票每日发表一次的指数,另一种是包括480种股票每月发表一次的的指数。1957年扩展为现行的以500种采样股票通过加权平均综合计算得出的指数,在开市时每间隔半小时公布一次。最初的成份股由425种工业股票、15种铁路股票和60种公用事业股票组成。从1976年7月1日开始,其成份股改由400种工业股票、20种运输业股票、40种公用事业股票和40种金融业股票组成。它以1941年至1942年的平均指数为基期,基期指数定为10,采用加权平均法进行计算,以股票上市量为权数,按基期进行加权计算。与道·琼斯工业平均股票指数相比,标准·普尔500指数具有采样面广、代表性强、精确度高、连续性好等特点。

标准·普尔指数的这些特点,使标准·普尔500指数成为全世界现代股票指数期货中最理想、最著名、交易量最大的主要品种之一。

金融期货是指以金融工具为标的物的期货合约。金融期货作为期货交易中的一种,具有期货交易的一般特点,但与商品期货相比较,其合约标的物不是实物商品,而是传统的金融商品,如证券、货币、汇率、股票指数、利率等。金融期货交易产生于本世纪70年代的美国市场,1972年,美国芝加州商业交易所的国际货币市场开始国际货币的期货交易。1975年芝加哥商业交易所开展房地产抵押券的期货交易,标志着金融期货交易的开始。现在,芝加哥商业交易所、纽约期货交易所和纽约商品交易所等都进行各种金融工具的期货交易,货币、利率、股票指数等都被作为期货交易的对象。目前,金融期货交易在许多方面已经走在商品期货交易的前面,占整个期货市场交易量的90%以上。成为西方金融创新成功的例证。

与金融相关联的期货合约品种很多。目前已经开发出来的品种主要有三大类:

一是利率期货,以利率为标的物的期货合约。世界上最先推出的利率期货是美国国民抵押协会的抵押证期货,它于1975年由美国芝加哥商业交易所推出。利率期货主要包括以长期国债为标的物的长期利率期货和以二个月短期存款利率为标的物的短期利率期货;二是货币期货,它是以汇率为标的物的期货合约。货币期货是适应各国从事对外贸易和金融业务的需要而产生的,目的是借此规避汇率风险。1972年,美国芝加哥商业交易所的国际货币市场推出第一张货币期货合约,并获得巨大成功。其后,英国、澳大利亚等国相继建立货币期货的交易市场,货币期货交易成为一种世界性的交易品种。目前国际上货币期货合约交易所涉及的货币主要有英镑、美元、德国马克、日元、瑞士法郎、加拿大元、法国法郎、澳大利亚元以及欧洲货币单位等。

第三是股票指数期货,它是以股票指数为标的的期货合约。股票指数期货是目前金融期货市场最热门和发展最快的期货交易。股票指数期货不涉及股票本身的交割,其价格根据股票指数计算,合约以现金清算形式进行交割。

标准·普尔500指数被普遍认为是一种理想的股票指数期货合约标的。它用每种股票的市场价格乘以已发行的数量的总和作为分子,以基期的股价乘以股票发行数量的总和为分母,相除后的百分数就是标准·普尔500指数。由于该指数是根据纽约证券交易所上市股票的绝大多数普通股票的价格计算得来的,能够灵活地对认购新股权、股份分红和股票分割等引起的价格变动作出调节,指数数值较精确,并且具有很好的连续性,所以往往比道·琼斯指数具有更好的代表性。

标准·普尔指数期货的标准合约交易单位是这样规定的:用500美元乘以股票价格指数,比如现在的标准·普尔股票指数是3000,则一个标准合约的最小交易单位就是1500000.最小变动价位是0.05个指数点,折合每张合约25美元;每日价格最大波动限制是与证券市场挂牌的相关股票的交易中止相协调的。合约月份是3、6、9、12四个月;交易时间是芝加哥时间上午8:30到下午3:15;最后交易日:最终结算价格确定日的前一个工作日,交割方式:按最终结算价格以现金结算,此最终结算价由合约月份的第三个星期五的标准·普尔500股票价格指数的构成股票市场开盘价所决定。交易场所是芝加哥商业交易所。

自1982年2月始,美国堪萨斯城交易所率先推出价值线综合指数期货以后,股指期货合约迅速风靡全球,成为发展最快的金融衍生品种。2003年,全球股票指数期货交易量达3961万手,较上年增长42%,是全球最大的衍生期货品种,交易规模约是利率期货的2.2倍。除日本之外,目前全球主要股票指数期货市场几乎都设在期交所。富有影响的美国标准·普尔指数期货,即设在芝加哥商业交易所。

2004年10月18日,美国芝加哥期权交易所开始推出中国指数期货,这是首个基于16家中国公司股票构成的中国指数期货合约。境外机构纷纷抢注中国股指期货,我国金融和证券市场定价权有可能进一步旁落。目前人们一直在选择,选择中国指数期货交易在期交所还是证交所上市,其实这并不重要,关键是要加快研究,力争早日推出。

随着上海证券交易所推出上证180指数,以取代原来的上证30指数,7月1日后,沪深两市都已经进入了以“成指”为标志的新时期。目前,部分正在发起指数基金的基金公司,已经酝酿将上证180作为未来指数基金的投资标的,相关的金融创新正在紧锣密鼓地筹备。这种趋势可能会迅速在基金业内铺开。种种迹象显示,“上证180”很有可能成为未来统一指数的上海部分,然后再来一个“深证120”,构成中国的统一指数,也就是屡次被高层提及的“中国蓝筹指数”,它设立的目的在于“引导投资者主流向长期性投资转变,从而促进中国资本市场的可持续发展”。“上证180”与“深证120”统一的正式名称很可能是“中国300”。