宋钰勤
作为具有金融属性的特殊商品———黄金，具有分散财产、经济上安全、物理上安全、财富保险、应付意外、提供信用和增加收入等功能。探索国际黄金市场发展的轨迹，我们不难发现在社会不同的发展阶段、金融市场发展的不同时期，黄金被赋予了不同的功能。如在皇权垄断时期，黄金基本上为帝王独占，象征财富和权势；在金本位时期，它主要具有货币的职能，扮演国际货币的角色；在布雷顿森林体系时期，虽然它的国际货币职能有所弱化，但与美元同为世界货币；在当前国际金融体系中，黄金处于非货币化时期，黄金本身的货币职能在不断弱化，黄金开始由货币属性占主导的阶段向商品属性回归的阶段发展。尽管如此，目前世界各主要大国仍保有可观的黄金储备，以备不测。所以，不论是商品性的黄金市场，还是金融性黄金市场都得到了长足发展。当前我国经济正处于具有战略意义的特殊发展时期，同样对黄金市场的发展提出了迫切的需求。
一、消费结构升级要求黄金市场大发展
在我国人均收入突破1000美元后，居民消费结构升级已成为消费增长，进而刺激内需的巨大动力。从近几年我国居民消费结构来看，城市居民的消费结构已完成从“温饱型”向“小康型”转变，消费取向日趋多元化，并开始显现出向“享受型”升级的态势，此阶段黄金作为贵金属的特性充分显现，黄金消费的需求与日俱增。世界发达国家的经验也证明了这一点：随着一国的经济实力的增强，国内居民对黄金消费的需求也在不断增加。因此，我国消费结构的升级呼唤着黄金市场的发展，以满足社会消费需求。
二、居民储蓄转投资要求黄金市场大发展
由于黄金具有一般商品和货币商品的双重属性，相对而言是一种保值的良好工具。在投资方面，即使不谈近些年黄金投资的高额回报，以上海黄金交易所成立以来月数据计算出的黄金和上证指数投资收益相关系数仅仅为0.21，就足以显示黄金优化投资组合的优良特性。通过发展黄金市场，可以将我国较高的储蓄量由货币资产转变成黄金资产，实现储蓄向投资的转化。改革开放以来，黄金作为一般商品，特别是作为消费品已经进入我国城乡居民的消费领域。中国黄金市场形成后，个人和产金、用金企业的消费需求通过市场基本上得到了满足。但是，对黄金的投资和保值等金融特性的需求还远不能满足。我国对作为金融产品的黄金交易还存在着一定程度的管制，黄金市场的投、融资功能未能得到充分发挥。截至2005年9月，我国金融机构存款余额已高达29.26万亿元。推出个人黄金投资产品，从宏观上讲，可以拓宽储蓄转化为投资的渠道，调整货币供求；从微观上讲，通过藏金于民，可以提高社会福利，利国利民。
三、宏观调控要求大力发展黄金市场
从央行的角度来看，黄金市场的发展和完善有利于完善货币政策调控工具和宏观调控体系。在现代金融制度下，黄金仍然具有明显的货币属性。虽然布雷顿森林体系解体后，黄金的货币价值职能有所减弱，但目前黄金价格的变动依然是世界各国央行判断通货膨胀水平的重要参考指标。同时，大力发展黄金市场对于减轻目前我国外汇储备在人民币升值预期下过快增长的压力，对于平衡国际收支具有重要意义。首先，进一步开放居民黄金投资后，随着部分居民储蓄不断转化为黄金投资，又将产生一定的黄金投资需求量，进口黄金的用汇需求会不断增长。其次，允许居民个人投资黄金，就意味着我国黄金进口用汇的不断增长，这将正好冲减了人民币升值预期下我国外汇储备过快增长的压力。截至2005年9月末，国家外汇储备余额已经达到7690亿美元，两年来年均增长幅度都在50%左右，中央银行维护国际收支平衡的难度越来越大。通过一定的渠道和用汇额度增加黄金进口，不仅不会对人民币可自由兑换、金融市场对外开放产生大的影响，而且在一定程度上可以减少国际收支顺差，对冲过多的外汇储备，有助于中央银行实现国际收支平衡的调控目标。
四、防范国际金融动荡，维护国家金融安全要求大力发展黄金市场
黄金储备与外汇储备以及在国际货币基金组织的份额共同组成了一个国家的国际储备，共同承担着抵御国际金融风险的职能。因此，当世界政治经济动荡时，外汇储备波动较大，各国通常希望持有更多的黄金储备。近两年来，随着国际政治和经济金融形势的变化，特别是美元对国际主要货币的贬值，国际现货黄金价格涨幅巨大。2005年11月中旬，金价创出了近18年来新高的488.70美元，使得投资黄金的涨幅达到约15%，而2003年的涨幅为19%，2004年为6%。同时，1997年以来东南亚国家抵御金融危机的经验也表明，居民个人投资与储藏黄金，也是国家应对国际政治与经济金融风险的一个重要后备力量。
现在，各国央行持有黄金作为储备资产的比例有所不同。按现价计算，国际的平均黄金储备量约为储备资产的9%，欧盟是25%多，美国约为60%。我国央行黄金储备在全球央行的排行榜上排名第10，共600吨，数量虽然不少，可按人行网站公布的2005年6月底的数据计算，黄金储备约占我国总外汇储备的1.2%，黄金储备的占比十分低。同为经济转轨国家，俄罗斯央行目前的黄金储备占总外汇储备5.7%，在2005年11月又宣布要将本国外汇储备中黄金的比重增加1倍，从现在的约5%提高至10%，估计需要购买646吨黄金。
历史上中国就是一个缺金的国家，而近现代中国黄金贫乏的现象就更加明显。一方面我国的黄金物产并不丰富；另一方面是连年战争被列强掠夺等原因造成的。目前，中国的黄金储备，无论是国家储备还是民间储备，都处于双低的状态。低的黄金储备不利于我们应对风云变幻的国际金融动荡，不利于我们应对美国经济出现问题和美元问题等，也不利于我国在亚洲区域货币构想中的地位。因此，我国必须大力发展黄金市场，运用市场功能和市场力量，解决我国黄金储备低的问题。
五、我国金融市场自身均衡发展和运行效率提高要求大力发展黄金市场
为了发展我国市场经济和将国内黄金交易纳入全球黄金交易体系，2002年10月成立了上海黄金交易所。黄金交易所良好发展至今，标志着包括货币市场、证券市场、保险市场、外汇市场在内的中国主要金融产品交易市场基本建成，中国金融市场体系更加完整。在我国当前的金融结构中，间接融资占了我国金融资产总量的90%以上，金融结构失衡、效率低，迫切要求大力均衡发展金融市场。黄金市场是金融市场的重要组成部分，而且发展较晚。根据经济学中“短板原理”，若黄金市场“跛足”，形成金融市场发展的“短板”，势必会制约金融市场的全面协调发展，不利于我国金融市场整体效率和金融国际竞争力提高。而一个完整、全面均衡发展的金融市场体系将为宏观经济发展的高效率提供更加坚实有效的微观基础。
六、规范我国黄金交易要求大力扶植上海黄金交易所的发展
上海黄金交易所是我国专门从事黄金等贵金属交易的市场，成立以来取得了巨大进展，交易所会员单位年产金量约占全国的75%；用金量占全国的80%；冶炼能力占全国的90%。与此同时，当前我国黄金市场场外交易也十分活跃，以黄金企业上报的产量减去上市交易数量的方法计算，一些黄金主产区的场外交易数量巨大。场外黄金交易基本上是私下交易，又多使用现金，税务机关无法对交易额进行汇算核实并征收税款，造成了场外交易税收环节失控、偷漏税款严重。同时，场外交易极易诱发走私、洗钱等非法行为。而且，场外黄金交易参与者的身份复杂，资金来源不明且多样化，为走私、洗钱等非法行为提供了可乘之机。
运用市场机制解决场外交易的办法在于：扩大交易所场内交易使之功能强大可满足国内更多市场主体对黄金交易的各种需求，对场外资金产生强大吸引力。具体有：扩大黄金市场的交易品种、增加交易方式，特别是增加期货等衍生品交易方式，为企业和投资者提供利用交易所进行投资或套期保值的平台；将交易所交易的区域辐射到我国大部分地区；根据交易需求动态调整和优化交易所会员结构；利用银行、黄金经纪公司等中介会员向众多的个人客户提供场内黄金交易服务。据悉，上海工行个人网上黄金交易试点已经成功，如果能降低个人客户入市门槛，将能满足很多个人投资者对黄金交易的需求。中国黄金市场场内交易功能强大了，就能有效制约失控场外交易行为。
七、提高我国金融市场国际竞争力要求大力发展黄金市场
当前国际金融领域竞争涵盖了诸多方面，黄金定价体系的竞争也是其中不可或缺的重要指标。国际黄金市场间的竞争异常激烈。在亚洲，设在中国香港、东京、印度、新加坡、迪拜等地的黄金市场受到了属地政府积极支持，纷纷表示要挤入全球未来主要黄金交易中心名单，以敛聚财富；而设在伦敦、纽约、瑞士—苏黎世、南非等地的黄金市场，代表着当今世界黄金交易中心，很大程度上决定着当前国际黄金价格的走势，为其国家整体的金融国际竞争力带来了很大利益。中国把自己的黄金市场做大做强，将上海黄金交易所发展成具有重要国际影响力的黄金市场，将有助于我国整体金融竞争力升级。
2006年底我国将全面履行加入世界贸易组织的承诺，未来的5年将是我国金融改革的关键期。国家“十一五”规划中明确了金融产业的发展方向，同时20多年来中国经济改革成功的财富积累所产生的巨大国内黄金交易需求和全球化带来的金融市场国际化的背景提供了难得的历史机遇。上海黄金交易所抓住机遇，按照周小川行长指出的实现三个转变，即“实现从商品交易为主向金融交易为主的转变、由现货交易为主向期货和衍生产品交易为主的转变和由国内市场向国际市场的转变”的发展目标，大力发展，就能快速成为具有重要国际影响力的黄金市场，将会对我国金融市场体系健康、持续发展具有十分重要的意义。