（第25节）资金的时间价值原理
资金时间的价值是指一定量资金在不同时点上的价值量的差额。举例来说，如果你曾经以银行按揭贷款这种方式买房或购车，你就会注意到在整个还款期内你所支付的货币资金之和将远大于当初你从银行取得的贷款。我们将多支付的这部分资金叫做利息，而利息其实是从一个方面反映了资金的时间价值。
那么资金为什么会有时间价值？我们可以从两方面进行理解：
首先，资金随着时间的推移，其价值就会增加。这种现象叫资金增值。从投资者的角度来看，资金的增值特性使资金具有时间价值；其次，资金一旦用于投资，就不能用于现期消费，牺牲现期消费的目的是为了能在将来得到更多的消费。因此从消费者的角度来看，资金的时间价值体现为对放弃现期消费的损失所作的必要补偿。
资金的时间价值的大小取决于多方面。从投资者的角度来看主要有：
1．投资利润率，即单位投资所能取得的利润；
2．通货膨胀因素，即对因货币贬值造成的损失所作出的补偿。今年通货膨胀趋势较为明显，根据国家统计局公布的一季度国民经济运行主要指标显示，一季度全国居民消费价格总水平同比上涨2.8%，通货膨胀因素不容忽视；
3．风险因素，即因风险的存在可能带来的损失所作的补偿。
具体到一个企业来说，由于对资金这种资源的稀缺程度、投资利润以及资金面临的风险各不相同，因此相同的资金量其资金时间价值也会有所不同。
当前我国资本市场很不健全，企业融资渠道较为单一，对于中、小型民营企业来说融资难的问题是制约其快速发展的重要原因。我们一直在强调应收账款回款的重要性，其中的重要原因是资金对于企业来说具有极大的时间价值。而不仅仅是以按照银行利率所计算的资金占用成本所能够弥补的。
在现实中我们经常会发现，一方面我们存在大量的资金（应收账款）被外单位无偿占用，另一方面一些收益丰厚的项目无钱可投，我们损失的该项投资的收益以及其间通货膨胀率都是该笔应收账款的时间价值。同时，应收账款作为一项被外单位占用的资产，在收取款项上债务人比债权人具有更大的主动权。应收账款的这种不易控制性，决定了应收账款不可避免地存在一定的风险，这种风险同样是其时间价值的构成因素。
另外，企业的盈利是靠资金链一次一次的形成和解脱积累形成的。在每一次有利可图的情况下，循环的时间越短越好。要实现利润的最大化，企业追求的应是资金循环的每次效益与资金循环的速度之积最大。然而，如果企业存在大量应收账款，必然使企业的资金循环受阻，大量的流动资金沉淀在非生产环节），不仅使企业的营业周期延长，也会影响企业的正常生产经营活动，甚至会威胁企业的生存。特别是对于向我们这样的民营企业来说，由于银行融资相对困难，一旦出现应收账款迟迟不能收回的情况，便很有可能导致资金链的断裂，这时即使企业拥有良好的盈利能力，其生存也会受到严重影响。因此对企业来说利润关系着企业的发展，而资金则关系着企业的生存。资金的时间价值更不仅仅是银行贷款利率所能够完全揭示的。
（第26节）复利真的可行吗
复利表给渴望财富增值的投资者（特别是小额投资者）带来很大的信心与动力，复利表也是几乎所有的资金管理人招揽客户的主要工具之一，复利概念简单易被理解、但也非常容易被“过度”或“选择性偏向”地使用――这既误导了他人也误导了自我，这其中最主要的原因就是人们只看到了正复利的巨大作用，却忽视了负复利同样有着可怕的影响。
首先，复利是个被滥用最多的概念之一：绝大多数复利表中的假设增长率都是“正”数，这就是复利概念被滥用的根源所在：假设增长率不能反映现实状态，不要说持续的30%难以为续、就是持续的15%也非常困难，特别是在股票市场赢亏事件是常态，对复利的正确理解需要还原接近实际的“假设增长率”。在2006年的牛市以后，很多人将复利表的计算收益率定为30%甚至50%，这是典型的不理性乐观的表现，任何时候超高的收益率都不可能具有持续性，这种统计只能误导自己。在长期的投资过程中，一定不要忽视某些年度亏损（特别是类似崩溃的巨亏）对总体收益率或平均收益率的打击，况且在在长期的投资过程中熊市总是会必然出现的。
举例来说，2008年市场的现实状况给了我们一个反思复利的契机：A股崩溃的最大跌幅已超过72％，2008年度的跌幅65％，我们可以以－65％的收益年度为例通过复利表来演绎崩溃是如何毁灭财富的：
样本选择假设经过－65％亏损年度之后的复利状态
巴菲特：42年22％的复利（4237倍）43年18％的复利（1483倍）
卡拉曼：20年20％的复利（38倍）21年13％的复利（13.3倍）
林奇：13年29％的复利（27倍）14年17％的复利（9.54倍）
但斌：4年90％的复利（13倍）5年35％的复利（4.55倍）
本实证：6年50％的复利（11.5倍）7年22％的复利（4倍）
10年15％的复利(4倍）11年3.5％的复利（1.4倍）
20年15％的复利（16倍）21年8.5％的复利（5.6倍）
10年30％的复利（13.8倍）11年15.5％的复利（4.8倍）
20年30％的复利（190倍）21年22％的复利（66.5倍）
这张复利统计表也揭示了巴菲特成功的秘密：与其说巴菲特的奇迹来源于较高的、稳定的、持续的增长，不如说来源于有效地控制了亏损。
复利的正向积累作用异常巨大，初始投入1万元，每次获利30%，持续30次，1万将变成2620万的巨款；每次获利20%，持续30次，也将变成237万；每次获利10%，持续30次也可以变为17万！这就是像巴菲特那样的投资大师为什么能从很小的资金最终变为巨大的资本的关键因素。
但是，在复利起巨大正面作用的时候，我们也要看到，在反面，复利也起着巨大的作用。比如上面的例子，20%和30%的收益率，随着次数的增加，最终的获利相差越来越大，10倍都不止。20%和10%的差距也非常巨大。如果每次获利8%，比10%只少了两个百分点，操作30次，每次8%最终获利将变成10万，比10%所产生17万少了70%的收益，复利的反面负向作用可见一斑，很小的获利差距随着时间的推移将放大到惊人的地步！
（第27节）投资的杠杆原理
杠杆原理是一项让你在投资方面小钱转动大砝码的技术。从某种程度上来说，杠杆原理的使用可以增加你的购买力，使你掌握自己的潜在资产。它的机制远比你想象的要普通，比如说，当你进行抵押贷款的时候，你实际上是在运用杠杆原理来支付你无法用现金兑付的某样东西，而当你偿付了抵押贷款后，你就可以在资产卖出中获取利润。
投资者也可以将杠杆原理运用到股票投资的保证金交易中。在这个场合中，可以用自己的钱加上从股票经纪人那里借来的钱来购买股票。如果股票上涨，你可以卖出而获取盈利，然后将借的钱和借款利息归还，剩余的钱投资者便可以收入囊中了。
因为你只是用了自己很少的钱进行投资，使用杠杆原理可能会比不用在投资回报上赚取更多。举一个例子来说，如果你自己出5000美元，又借了5000美元做一笔10000美元的投资，然后又以15000美元出手，那么你赢利是以5000美元赚取了5000美元，换句话说，你的投资回报率是100%。如果你全部用自己的钱来投资，则只是在10000美元的投资基础上实现了5000美元的赢利，或者说是50%的回报率。这就是拿银行的钱去赚钱，从投资理财的角度去看，如果你的资产回报率高于你的融资成本的话，你就尽可能地去银行借钱，利用杠杆挣钱。银行的钱有助于你的自有资金发挥四两拨千斤的效果，大大提升你的自有资金回报率，获得远超越市场平均收益率的回报。
以房产为例，在过去的三年里，上海房价平均每年上涨15%，也就是说三年前，70万元买的房子，现在可能价值上涨到105万元。如果三年后以105万元抛出手上的房产，所获得的毛利是35万元左右，扣除税收及费用，获利30万元。此外，三年来的房租回报率按5%算，约在10万元左右。加在一起，三年来，你的房产收益约在40万元。
如果当初你是全部自己付清房款70万元，三年的房产收益约在40万元。也就是说，你三年后回报率约是60%，年回报率是20%。
如果你当初是从银行获得70%的按揭贷款，你自付资金只是21万元，加上税费等也就在23万元左右。这与你目前所获得的收益40万元相比，你的自有资金回报率接近200%！也就说，你用23万元钱，在三年内赚到了约40万元，你的年回报率在60%！3倍于你全额付款的投资回报，或者理解为用70万元可以买三套同样的房产，利润可以做到3倍。
虽然在投资中运用杠杆原理会增加投资者的收益，但也会给投资者带来巨大的风险。因为一旦拖欠贷款，即便是你以前一向长年来有规律地支付贷款，贷方也会收回你的房屋。因为杠杆性要求你抵押一定价值的物品来把握你的财务合伙人投入资金数量的风险。如果你卖出的资产总额不足以偿还借贷，那么你仍然应该向贷方支付剩余的款项。如果你以保证金来购买股票，一旦你的股票跌至低于相应的购买价格所预先设定的百分比，你必须上缴一定数额的保证金，以便你的股票经纪人的那笔钱不处于危险之中。况且如果你割肉的话，你仍然必须偿付全额的保证金。