鲁宾离开美国财政部数月之后，也就是花旗集团并购案发生约一年之后，韦尔邀请他加入花旗集团董事会，并担任执行委员会主席，这是一个不涉及行政管理的职位。很明显，鲁宾会对花旗集团董事会其他成员产生相当大的影响，他们当中很少有人是从事金融工作的。鲁宾不想被日复一日的管理工作束缚，也向韦尔表明了这个想法，但韦尔知道鲁宾能量巨大，能为公司提供不易得到的机会，还可以做一个宝贵的“顾问”（鲁宾喜欢这个措辞），于是作出安排，给鲁宾丰厚的薪酬，足以让他对这份工作保持兴趣和忠诚。这相当于在10年差一点的时间里，总计支付给他1.25亿美元，由现金和股票构成的年薪（不包括使用飞机和其他津贴）。到2009年离开花旗时，鲁宾已积累了530万股普通股和期权，这些资产已贬值为区区1 500万美元，一年来跌了90%。鲁宾总是声称，他在花旗集团只是挣到了若在对冲基金，或作为其他银行集团首席执行官，便能轻易赚到的钱。此言当然不虚，不过在其他地方，他可能得多承担一点职责，才能挣到这么多的钱。谁有鲁宾那样的声望和社会关系，无疑也能在别处找到可赚大钱的职位。
显而易见，当时鲁宾加入董事会，对花旗集团是很有价值的，但他的角色从一开始便不清晰。从得到的报酬来看，他似乎是全职高管，可他说起自己的角色时，又纯粹是非行政管理人员，由他担任主席的执行委员会的角色和目的也从来就不清晰。有一样很清楚，就是在关键时刻，他支持了桑迪·韦尔，保持了韦尔留下来的局面，比如，当约翰·里德提议和桑迪·韦尔一起辞职，由来自外部一位独立而不结盟的首席执行官替代时，鲁宾支持了韦尔；当韦尔过了正常退休年龄，而想继续担任首席执行官时，鲁宾又支持了韦尔；当查克·普林斯在没有设立临时委员会的情况下，由韦尔推荐，直接任命为首席执行官时，鲁宾还是支持了韦尔。
据报道，鲁宾也热烈赞成为了能让维克拉姆·潘迪特为花旗集团服务，以8亿美元的价格收购潘迪特管理的对冲基金公司；潘迪特不久便被提拔为花旗集团首席执行官，他在别处可是从未有过担任类似职位的经历。回首往事，董事会所作出的所有这些决策似乎都有问题；韦尔离开公司之后，看来也由于鲁宾的催促，董事会才同意提高花旗集团的交易头寸，却没有相应地加强风险管理能力，这似乎同样有问题。有些花旗集团股东可能还认为，在公司比较困难的时刻，鲁宾似乎对公司并没有足够的付出，而他得到的报酬却那么丰厚——在韦尔离开后，他拒绝担任董事长，在普林斯走后，他拒绝担任董事长，迫使董事会无奈之下，只好选择了以伦敦为活动中心的温弗里德·比肖夫，尽管那时比肖夫似乎对花旗集团的关键运营问题不很了解，有时鲁宾似乎也不是很了解。
但并不是鲁宾弄沉了这只船，虽然他可能也并未作出什么努力来挽救它。董事会被桑迪·韦尔留下来的东西迷住了（花旗集团一位级别较高的经理，在韦尔离开首席执行官职位几年后，曾在我的学生面前把韦尔描述成“活着的偶像”），这样一直到了花旗集团第二次接受政府紧急财政援助。韦尔所建造的体量巨大、多平台、交叉销售、业绩为王的双位数增长机器，即使在他离开很久之后，即使这种业务模式已显然没有产生预想效果，也完全按照自己的惯性运行着。自2000年以来，花旗集团基本上持续不断地纠缠于贷款和交易损失、代价高昂的法律纠纷、严重的违规行为和严厉处罚，与此同时，花旗集团仍在从事有增无减的收购活动。
花旗集团的风险管理和控制制度，远远够不上管理35万员工的需要，这些员工有着各种不同的公司文化，在数以百计的产品线上工作，在全球各地承受着持续不断的压力，必须作出业绩，否则就够受的。考虑到花旗集团财务状况不断恶化，而2008年9月美联银行已到了形势极其严峻的时刻，我们很难理解，收购美联银行在花旗集团董事会的眼里能有什么意义，但董事会否认该银行的不足之处，只将这次收购机会看做一个合理而必需的战略举措。他们心里清楚，花旗集团和美联银行2007和2008年的合并贷款损失和核销会达到1 800亿美元。尽管如此，花旗集团还是伤心欲绝，并且窘迫不已，因为富国银行横插一杠，提出了更高的收购报价。事实上，输给富国银行，可能让花旗集团躲过了一颗正瞄准其心脏的大而危险的子弹。
花旗集团的战略推进，因需要高额成本支持而未达到预期效果：交叉销售一般而言会涉及向客户提供补贴，这会减少收入，增加风险，其中有些风险（如花旗集团对安然和世通的多种敞口）是花旗集团常做的风险授权交换的结果。花旗集团的战略，旨在让日益庞大的公司长期以15%左右的增长率提高利润，但对利润增长的追求，却引导公司收购越来越多的文化和业务不同的公司，使得公司无法进行管理，同时又引导公司对交易员和银行家进行过度激励，使他们无力管理好自己制造的风险。
除此之外，若再想到高级别管理人员经常发生人事调整，监管和品牌形象问题，以及股市已不相信公司高管持续不断地推介公司的漂亮说辞，你便能明白花旗集团多平台、高增长的战略已将公司带到了何处。2009年1月，花旗集团宣布2008年第4季度亏损83亿美元（主要是因为出现了121亿美元的贷款减值），全年亏损187亿美元。这是连续5个季度出现亏损，亏损总计已达280亿美元。花旗集团还宣布，长期担任公司董事又曾任时代华纳董事长的理查德·帕尔森，将替代温弗里德爵士担任董事会主席。后来，花旗集团宣布，2008年亏损又增加90亿美元，总计达到277亿美元，这在美国公司史上属于亏损数额最大之列。
2009年2月，美国财政部宣布把对花旗集团的持股比例提至36%，潘迪特将留下来，但花旗集团要改组董事会，多数成员最终将是真正独立的董事（宣布这个决策时，联邦监管部门已开始了改组行动）。根据协议，美国财政部同意将投资于花旗集团多达250亿美元的优先股转换为普通股，让花旗集团卸下支付优先股股息的沉重负担。这样一来，纳税人将可能遇到更多风险，但若公司好转，也会有更多的获利潜力。
到这时，花旗集团已多少有点像一个行动迟缓、思维迟滞的人，无力让自己重回赢利状态，在自己不能或不愿出售的问题资产的重压之下步履蹒跚，同时肚里又塞满了政府提供的资本，这些资本应在数年之内通过利润或发行普通股所得资金来偿还，而这两者现在看来都不太可能。政府迫使花旗集团取消股利，聘用新的独立董事，还力劝花旗集团卖掉花旗美邦，并放弃长期抵制，使法院得以修改抵押贷款条款，以免抵押贷款出现违约，花旗集团在抵押贷款领域的主要竞争对手，都强烈反对花旗集团的这种抵制立场。政府最初是被说成扮演被动的角色，事实证明并非如此。
花旗集团的业务战略为其他大型全能银行树立了榜样，那些银行不得不在资产负债表的规模上跟上花旗集团，不得不大力扩展投资银行业务市场份额，不得不依赖自营交易创造利润。花旗集团对摩根大通的影响最大，摩根大通就是化学银行、汉华实业银行、大通曼哈顿银行、摩根银行和美一银行合并的产物，其间还收购过一些规模较小的投资银行，然后便是收购贝尔斯登和华盛顿互惠银行。花旗集团还影响了美洲银行的战略思维，欧洲一些全能银行如德意志银行、瑞银集团、汇丰银行和瑞士信贷等，也受到了同样的影响。
全能银行战略看上去一度产生了不错的效果，就其原因，是因为这一战略能博得机构投资者及其他金融专业人员的信任。投资者相信桑迪·韦尔是摇钱树，无论他做什么都照单全收，在很长一段时间里，买他的账都赚了钱。韦尔在全盛时期所做的，是自沃尔特·瑞斯顿以来，人们对银行业进行投资时遇到的最新鲜的事物，他在基金经理和证券分析师中吸引了一批支持者和崇拜者，公司股价由此被推升至25倍市盈率的高度。在收购花旗公司之后，股价最初是下跌，但后来便开始反身向上，收复了失地，还上涨到2000年中的每股50美元。此后科技股泡沫爆裂，其他问题也开始被披露出来，包括纽约州总检察官艾略特·斯匹泽力查华尔街，导致了韦尔被迫辞职。
这些问题使股价降为30美元，但后来又回升，2006年年底攀升至每股55美元，不过到这个时候，韦尔已离开花旗集团，公司股票市盈率因投资者越来越抱有怀疑态度而减少了一半，虽然2006~2007年间股票表现仍优于两大竞争对手摩根大通和美洲银行。然而，2007年以后，即便最忠诚的机构投资者也一定对这种业务模式产生了怀疑，因为在花旗集团参与抵押贷款和杠杆收购贷款市场的运作，已让人明显看出是有害的之后，这种模式似乎已完全崩溃。的确，花旗集团承受着很多压力，需要改变业务模式，2009年年初公司股价已跌至每股1美元，但潘迪特、鲁宾和董事会都视而不见。2009年11月底，花旗集团又从问题资产救助计划得到第二轮意外但合乎需要的融资，就在这之前，潘迪特还为公司的战略辩护：“这是一种极好的商业模式。”他如是说。但所发生的一切证明并非如此，这种业务模式必须改变。的确，花旗集团已作出改变，宣布出售花旗美邦和成立花旗控股便是明证。花旗集团剩下的唯一问题是，政府支持的管理团队将其他业务处理掉之后，是否能复兴花旗公司的银行业务。如果不能，大概公司会进一步分拆资产，变卖后偿还纳税人。
过度使用杠杆
在2000年爆裂的投机性泡沫与7年后爆裂的这场泡沫之间，主要的不同之处在于，这场泡沫杠杆程度要高得多。一旦出了问题，杠杆便会伤害使用它的人。毫无疑问，当2007年抵押贷款市场发生内爆，抵押担保证券和债务担保证券价格突然深幅下跌时，使用杠杆程度最高者遭受的损失也最为严重，它们是对冲基金、金融公司的自营交易员、私募股权基金公司，以及提供杠杆的银行和大宗经纪商。
银行，甚至是遵守《巴塞尔协议》规则的银行，遭受了巨大损失。不受《巴塞尔协议》规范的投资银行和对冲基金，也同样损失惨重。尽管银行声称，相较于投资银行，自己受到了更多监管，杠杆程度更小，但它们的总杠杆率与投资银行不相上下，都在25~30倍之间。大型投资银行实际上会受证交会制定的《加强监管实体》规则的规范，这套规则要求投资银行报告《巴塞尔协议》规定的资本充足率。但投资银行只能使用有限的存款，不得不依赖市场提供资金，而市场自有其信用标准，当价格下跌时，便准备卖掉担保物。为了获得融资，投资银行不得不逐日对证券头寸按市计价，也不管那些头寸是否持有到期。这套市场价值规则，限制了投资银行利用杠杆对头寸进行融资的规模。