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第4章 金融市场出现惊世天劫 (1)

导读

华尔街的心惊肉跳再次被这本书的第一章呈现到眼前时,这一波金融海啸其实还没结束,它所掀起的波澜刚开始在欧洲蔓延。也许很多人不同意这个说法,但我坚决认为是。从1933年开始的70多年,华尔街由无数个单体、集体、团体、整体代表无穷的利益开始构筑这个世界最复杂、最深奥、最聪明、最跌宕起伏的金融市场,最终由鲍尔森、伯南克、盖特纳几个人代表着身后的无穷利益,来进行残酷的重组与分割,本来就妙趣横生。

2008年9月15日,苦恼不堪而又精疲力竭的理查德·福尔德,在雷曼兄弟申请破产的法律文件上,极不情愿地签下了自己的名字——这家拥有158年历史的投资银行,自1995年从美国运通公司拆离之后,一直由他掌管着。这时的雷曼兄弟是全美第四大独立的投资银行。据破产文件记载,雷曼兄弟负债高达6 130亿美元,几乎是此前美国史上最大的破产案,即2002年世通公司破产案所涉负债的3倍之多。

福尔德时年62岁,丝毫未感受到这个夏季温和宜人的天气。他原本就是在任何情况下都严肃认真的人,当贝尔斯登于2008年3月并入摩根大通的消息公布之后不久,他便一发不可收拾地投入拯救雷曼兄弟的生死拼争之中——消息公布当日,市场风传雷曼兄弟将是下一个牺牲品,雷曼兄弟股价盘中暴跌近50%,后又回升,收盘仅跌19%。福尔德曾身为一名交易员,由于作风专横,而以“大猩猩”的绰号扬名公司之内;作为专制君主式的领导者,他已习惯于发号施令,习惯于漠视一切异议和分歧。想到市场怀疑雷曼兄弟抗击风暴的能力,他就怒火中烧。于是,他激励同事们行动起来,命令每个人拿起电话,把他的话传给客户,传给交易对家,传给新闻媒体,说雷曼兄弟绝非贝尔斯登,雷曼兄弟将存在下去。1998年,当长期资本公司——一家对冲基金——突然崩盘而市场被震得慌乱不安时,福尔德正是这样力促公司股价回稳的;2002年,当世通公司垮台之后,市场满腔怒火地指责华尔街公司时,他也是这样维护公司股价的。这一手段以前都奏了效,福尔德确信这回也照样行得通。

毕竟,雷曼兄弟作为一家成就超常的公司,爱争强斗狠,善于随机应变,已借此赢得了声誉。它会眼疾手快地采取冒险行动,也能敏捷灵活地及时从险境脱身。它在抵押贷款创立和证券化业务上尤为活跃,这些业务都赢利丰厚。对于雷曼兄弟的绩优表现,人们多归功于福尔德,因此2006年,公司董事会给予他10年的股票奖励,价值达1.86亿美元。2007年10月,尽管对经济大势普遍持有消极看法,而且抵押贷款支持证券市场已经开始急剧下跌,但是,雷曼兄弟却联手房地产开发商铁狮门公司,以150亿美元收购阿奇斯通–史密斯信托——一家持有很多公寓楼投资的公司。阿奇斯通–史密斯信托有300亿美元投在房地产上,加之雷曼兄弟另有460亿美元左右的抵押贷款支持证券,这些资产随着市场形势恶化,将成为雷曼兄弟身上的沉重包袱。

福尔德于2008年年初就觉察到,虽然雷曼兄弟已在这年的较早时候募集了一些新资本,但若想不受损伤,挨过时艰,它还需要更多的资本。所以,在贝尔斯登倒闭后不久,雷曼兄弟便与沃伦·巴菲特接洽,向这位78岁的伯克希尔–哈撒韦公司首席执行官提议投资雷曼兄弟。巴菲特对此很感兴趣,开出他惯常会有的条件,也就是高息优先股加上昂贵的认股权证,福尔德认为代价太高,拒绝了。数日之后,雷曼兄弟以更好的价钱,向公众发行了40亿美元可转换债券。

2008年5月,戴维·艾因霍恩,绿光资本对冲基金的经理,也是批评雷曼兄弟和做空雷曼兄弟股票最为厉害的一个人,召集一群有影响力的投资者发表演讲,批评雷曼兄弟表现不佳,指责雷曼兄弟抵押贷款支持资产的估值过高。艾因霍恩——日后因做空雷曼兄弟而大赚其钱——对任何愿意了解雷曼兄弟问题的人,都不厌其烦地娓娓相告,于是很快又有其他做空者建立空头仓位。

2008年6月,雷曼兄弟高层一行人飞往首尔,设法要与韩国产业银行谈成一宗可观的投资,该银行时任掌舵人先前曾在雷曼兄弟担任管理职位。几天后,他们返回美国,虽未达成协议,商讨仍在进行当中。6月9日,雷曼兄弟提前宣布二季度业绩,财报显示一季度4.89亿美元的赢利已变成290万美元的亏损,同时评级介于优级和次级之间的Alt–A级抵押贷款,所担保的证券持有量上升,而有些观察者觉得这些资产的账面减记,并不足以反映真实的交易价值。业绩公告之后,福尔德对公司高层进行了一次意见调查,询问雷曼兄弟还应该做些什么。这些高层认为,管理层需要作些变动,有人似乎建议乔·格雷戈里辞职——他是福尔德的心腹朋友,长期担任公司总裁和首席运营官。格雷戈里极不情愿地站出来灭火,主动缓解局面,与艾琳·卡兰一同辞了职;卡兰曾经从事过投资银行业务,此时担任雷曼兄弟首席财务官已有一年,因而也成了一根主要的避雷针。然而,这些人事变动似乎无补于雷曼兄弟的股票表现,股价由5月初的每股40美元,跌至7月初的每股17美元。

2008年8月,韩国产业银行的人又来提出,按市价购买25%的雷曼兄弟股票,但福尔德认为价格太低,又不愿意放弃对公司的控制。韩国人也想进一步弄清雷曼兄弟所持资产支持证券的估值,但无论如何,韩国产业银行还需要获得韩国政府批准,才能作出投资,而韩国消息灵通人士似乎怀疑政府方面会予以通过。

接下来,形势变得更加危急,因为此时美国财政部部长亨利·保尔森告诉福尔德,他最好马上就找一个合并伙伴,并暗示他雷曼兄弟很可能别无他路可走了。对执著于让雷曼兄弟保持独立身份的福尔德而言,这实在是令他痛苦的消息——让雷曼兄弟作为一家独立公司而存在,是他在经历雷曼兄弟被美国运通收购之后,学会珍视的东西。据福尔德的一位同事说,福尔德曾于2007年12月大声疾呼:“只要我活着,公司就不会卖掉。如果我死后公司要卖,我也会从坟墓里爬过来加以阻止。”

尽管形势告急,福尔德还是对市场广为游说,寻求战略投资者。入夏以来,他接触了美洲银行、汇丰银行、大都会人寿保险、通用电气资本、迪拜酋长。2008年7月,福尔德向时任纽约联储主席的蒂莫西·盖特纳建议:美联储允许雷曼兄弟变为一家银行控股公司,雷曼兄弟由此而接受联邦银行系统的监管(同时也受其保护)。这是一项史无前例的请求,倘若接受,将迫使美联储为雷曼兄弟的全部或部分资产承担责任。盖特纳没有多加讨论,便予以拒绝,说这并不足以解决雷曼兄弟当下的难题。也许他还未准备好在银行监管上作出如此重大的变动;也许他并不喜欢雷曼兄弟的担保品,总之是没有说明为何要拒绝这一提议,而后来高盛和摩根士丹利提出这种想法时,倒是成功通过了。

雷曼兄弟还想出了另一个计划,就是创立一个新公司,资本金由雷曼兄弟提供,雷曼兄弟将问题资产都卸下肩来,全部转移至这个新公司。然后,新公司又分拆给股东,如此一来,雷曼兄弟便留有一份干干净净的资产负债表。这一计划得到了美国证交会的批准,但大约需要费时3个月才能付诸实施。可是,现在时间已经不够了。

与此同时,雷曼兄弟还向欧洲央行设立的一种贷款设施借入巨额资金,却没有从美联储在贝尔斯登事件之后,专为投资银行预备的信贷设施融入资金,这样做的目的在于,不想在美国债权人面前显出已身陷绝境的样子。尽管如此,还是传出消息,声称雷曼兄弟正慌乱地四处寻找资本,这使得一些对冲基金和其他经纪客户从雷曼兄弟撤出资金,从而让雷曼兄弟雪上加霜,问题愈加严重。时至2008年9月初,与韩国人的谈判宣告终结,雷曼兄弟的股价又跌去45%,抹去了10年来的市场利得。

2008年9月9日,韩国人投资谈判终止之后,福尔德只好转向美洲银行和巴克莱银行,这是眼下仅有的两家还有些许兴趣成为合并伙伴的银行。同一天,雷曼兄弟的结算银行摩根大通要求雷曼兄弟再提供50亿美元的担保品,以支持对雷曼兄弟的交易线。这是除该行于5天前已要求的50亿美元之外,第二次要求增加担保品。

第二天,9月10日,雷曼兄弟召集投资者电话会议,宣布一个重大的重组计划,试图安抚投资者,同时也宣布公司预期第三季度又亏损39亿美元。重组计划涉及削减股利,出售优质投资管理子公司纽博格伯曼(此时价值估计约为70亿美元)的全部或部分资产。福尔德说,这一重组计划将“创造一份非常干净,流动性非常好的资产负债表”,又说公司“正处于摆脱过去两个季度不利局面的正确轨道上”。电话会议并未提及筹募新资本,而当有人问到公司是否需要另外增加40亿美元时,公司新任首席财务官伊安·劳韦特为避免进一步惊扰市场,便回答“我们并不觉得需要额外筹集那笔资本”。接下来,9月11日,雷曼兄弟信用违约掉期的市价——为5年内每千万美元雷曼兄弟债务损失所做保险的成本——飞涨至每年80万美元,而5月底还是21.9万美元。更多的机构投资者撤出资金,福尔德又去找盖特纳,告诉他雷曼兄弟现金快要用完了,将不得不从美联储设立的经纪商交易商贷款设施中,借入一笔数目庞大的款项,这样才能在下星期一维持正常营业。与此同时,保尔森放出话说,不应指望纳税人来拯救每家濒临倒闭的银行,同时又力劝美洲银行首席执行官肯·刘易斯,要他考虑收购雷曼兄弟。

2008年9月12日星期五,信用评级机构警告说,如果到下星期一早晨雷曼兄弟未能筹集新的权益资本,它们将调低雷曼兄弟的债务评级(这又将迫使雷曼兄弟提供更多担保品,以支持其交易头寸);同一天,摩根大通冻结了替雷曼兄弟持有的价值170亿美元的现金和证券资产,拒绝雷曼兄弟动用自有资金。这一冻结行动在雷曼兄弟引起了混乱,正寻求撤出资金的客户便无法撤出资金,而公司各处办事机构之间的资金划拨,或偿付到期隔夜贷款的资金转账,也都受到阻碍。保尔森和盖特纳在纽约联储召集华尔街公司领导人开会,激将他们,要找到私下解决雷曼兄弟问题的办法,说这样做对于他们也是最有利的。

星期六的很多时间,都用来为雷曼兄弟的现金头寸寻找解困之道,与美洲银行和巴克莱银行展开合并谈判;两家银行都需要对雷曼兄弟的财务状况更加放心,才能在美联储不给予担保的情况下,接下雷曼兄弟的摊子。另一方面,美联储正手忙脚乱地为新增贷款认明可以接受的担保品,但并未找到符合其严格要求的足额抵押物。关于雷曼兄弟所持有的庞大商业地产组合,有人也提出这些资产估值相对较高的疑问,对此,后来有分析师表示过度估值达35%。

与此同时,一个关键的会议也在纽约联储召开。美林证券的首席执行官约翰·赛因也在场,与会者还有高盛首席执行官劳尔德·布莱克费恩和摩根士丹利首席执行官约翰·麦克等人。他们用了数小时的时间,力求撮合一桩交易,购买300亿美元左右的雷曼兄弟问题资产,但因无法确定这些资产的价值,所以政府若不给予曾为促成贝尔斯登交易而做出的那类担保,他们便无法继续交易谈判。政府并不愿意提供这样的担保,于是会谈没有取得结果便收场了。

再回到雷曼兄弟,有几场会谈在同时进行,对象分别是纽约联储、美洲银行、巴克莱银行、评级公司等各方的代表;雷曼兄弟的数位律师,为防一切无果,也正在探讨破产申请的问题。这些会议全都要求福尔德和他的高层同事出场,他们整天像蚱蜢似的,忙着从一处蹦到另一处。