日复一日，月复一月，监督机构人员目睹了我们在减少商业房地产投资、增加流通性投资、降低杠杆率和提高资金储备水平方面所做的努力。他们积极审核了我们的风险管理报告，包括我们在各项业务中的对冲保护。他们看到了我们的市场价值会计过程以及我们估价的方法，包括我们对房贷和商业房地产的估价。他们定期核查价格。他们对这里发生的所有事件了如指掌。
今年夏天，我们和美联储讨论了雷曼兄弟成为银行控股公司的可能性，并且申请监管豁免，允许我们的犹他银行从它的子公司吸纳资产。我们的目的是希望获得更多的流动资产。就在雷曼兄弟准备申请破产的当天，美联储大幅度放宽了所有银行的抵押种类限制，来创造更多的流通。这样的流通正是我们系统的血脉。美联储也暂时批准了先前雷曼兄弟曾经申请的监管豁免。如果这些措施早一点实施，它们会对雷曼兄弟帮助巨大。几天后，美联储加快速度批准高盛和摩根士丹利成为银行控股公司。
第二季度后，雷曼兄弟出台了一系列增强公司实力的措施，包括和监管机构合作制订计划，将大部分的商业房地产资产从我们的主业剥离，使之成为一个独立上市交易的商业实体。我们相信这项计划会改善我们的资产负债表，同时保护投资者利益。这个分拆实体能够在更长的时间段里将资产的经济价值最大化。然而，当我们和韩国发展银行关于对雷曼兄弟的投资可能性的保密谈判泄露给媒体后，我们的股价忽然下滑。关于我们的流动性和资本储备的谣言迫使我们提前公布收益，而未能得到机会完成那些计划或者其他任何我们试图尝试的方案。随后我们又面临信用评级下降的???胁。我们的大量日常交易对象开始取消与我们的生意往来并要求我们增加交易的抵押成本。我们寻找买主和合并伙伴也未成功。到那个星期日结束时，美联储已经明确做出决定，不会支持牵涉雷曼兄弟的交易。如果美联储的决定不是这样的话，市场的进一步混乱是可以避免的。
最终，尽管我们做了我们所能做的一切努力，雷曼兄弟仍然崩溃了，同时崩溃的还有其他一些公司，如果不是政府紧接着出面，还会有更多的机构崩溃。发生在雷曼兄弟的灾难完全有可能并且正发生在华尔街任何一家公司身上。一连串的不稳定因素--谣言、信用违约掉期【CDS】互换利差扩大、赤裸的投机卖空、信贷机构威胁下调评级、客户和交易伙伴失去信心，以及场外的战略买家坐等政府入场协助交易--不仅仅是雷曼故事的一部分，也是金融机构再熟悉不过的故事。这些反复发生的剧变是造成政府不得不通过大幅度更改监管制度为金融机构提供重要支持并干预运作的原因。
今天这个场合并不适合我们对去年世界经济的众多事件进行全面分析。我并没有必要的信息或者观点来阐释所有的原因并找到解决问题的办法。我也不认为有人能够全面完成这项任务。但是我想谈谈几个造成我们今天如此境地的因素和我们力所能及的事情。
首先，导致雷曼兄弟走到这一步的最直接的原因是市场信心的缺乏。这时候，市场所缺乏的并不仅仅是对雷曼兄弟的信心，更是对整个投资业和相关金融机构网络的信心。正如国会要千方百计加快急救计划的批准过程的原因一样，我们的系统中存在着显著的信心缺乏，如果没有政府的紧急干预，整个系统都有可能失败。
尽管包括雷曼兄弟在内的所有的投资银行历来都对市场的冲击有所准备，但是我们谁也没有能够为这次远远超出预期的事件做充分的准备。投资银行完全依赖于员工、客户、投资人和交易伙伴的信心和信任运营。投资银行与商业银行不同，它们要遵循盯市会计准则。结果是我们都不得不将我们的投资按照最弱的竞争对手的甩卖价格标价。商业银行不会这样。这对投资银行不利。伯南克主席本人也曾指出这些被甩卖的资产在长期看来仍然有“良好的价值”。这些冲销是动摇市场对投资银行和整个银行系统信心的一大原因。美国证券交易委员会正在调查此事。
雷曼兄弟是这场击倒一连串投资银行的信心危机的受害者。贝尔斯登倒下了，美林被迫卖给美国银行。高盛和摩根士丹利获得加速批准转为银行控股公司，给投资人带来了巨大的信心，也获得了大量的资金注入。然而，现在已经没有任何主要的独立投资银行存在了。
我要说的第二个重要原因是投机性无券卖空。我相信它是造成贝尔斯登和雷曼兄弟崩溃的原因之一。卖空本身可以作为对冲风险的有效工具。而允许投机性无券卖空是对市场操纵的放纵。投机性无券卖空在卖空前没有借到或者筹措到本应送到买主手中的股票--从本质上就是卖出你并没有的东西，而且最终也可能不会交付买家。
投机性无券卖空和随之而来的谣言，给贝尔斯登造成了严重甚至致命的打击。金融市场中很多知识丰富、经验老道的从业者都知道，卖空投机者散布关于贝尔斯登流动性的谣言和不实信息，自己切断并鼓励其他机构也切断和贝尔斯登的交易，营造恐慌的气氛，从而自我实现了这家银行倒掉的预言，由此投机卖空者和谣言贩子成功地扳倒了贝尔斯登。在我们的事件中，虚假的谣言猖獗至此，以至于主要机构都发布公告辟谣，毫无事实根据的谣言给雷曼兄弟同样造成了严重的伤害。
贝尔斯登事件后，我们和其他许多公司联合要求监管机构立即整治投机性无券卖空。美国证券交易委员会发布临时指令，从7月21日起禁止对多家金融机构的投机性无券卖空，其中就包括了雷曼兄弟、美林证券、房利美和房地美。这项措施的出台稳定了雷曼兄弟公司和其他公司的股票价格。然而，此项措施只是暂时性的，17个交易日后，到8月13日就到期了。到现在，历史已经证明允许投机性无券卖空是多么错误和不明智。
许多最近崩溃和被迫紧急合并、出售或者接受政府救助的公司--贝尔斯登、雷曼兄弟、美林证券、房利美、房地美、美国国际集团--都是在投机性无券卖空没有被实质监管期间被迫发展至此的。9月15日，雷曼兄弟倒闭后股市再次开盘，投机性无券卖空转向了剩下的摩根士丹利和高盛。在从雷曼兄弟倒闭到美国证券交易委员会再次制定紧急卖空禁令的3天里，高盛和摩根士丹利的股价分别下降了30%和39%。这绝对不是巧合。
在目睹了雷曼兄弟倒闭后一周内股票市场价格的反应后，美国证券交易委员会和美联储一起，马上采取措施稳定系统。9月18日，在英国金融服务管理局做出决定之后一天，美国证券交易委员会颁布对卖空金融机构股票的紧急禁令和其他限制。采取这些步骤的同时，美国证券交易委员会的考克斯主席解释：“鉴于市场信心对整个金融系统的重要性，我们对证券价格忽然和毫无理由的下跌开始担忧。这样的价格下滑可能会造成市场对证券发行公司财务状况的质疑。即使基础财政状况并无问题，这样的质疑也会引发信心危机。这样的危机会伤害证券的流动性以及证券发行公司的生存能力，并可能对整个市场造成影响。”这些新的限制的有效期不会超过10月17日。我们需要长期监管投机性无券卖空，来保护那些在政府庇护下刚得以生存的公司。
最后我想谈的是我们的金融系统和监管领域的改变。我们正在经历的事件百年一遇。我们应该记得：大萧条过去80年了，学术界、经济学家和政治家们仍然在辩论那次事件的成因和救护措施。我们现在的监管机制是在显著不同的世界里针对已经明显变化的市场创造的。有人将我们的监管和风险管理体制比做企图在远古轨道上运行子弹头列车。1929年，纽约证券交易所每天交易量大约为1000万股。今天，这个数字已经超过50亿--但当我们每日的交易量已经超过从前全年的交易量时，我们还在使用着与从前一样的监管系统。当那些监管方法成为法律时，没人预见我们今天这样新型的公司、金融产品、电子交易系统和一个真正全球化的金融系统。
我们现在要抓住机会来为一个运行有序的市场创造一个新的监管系统和“最佳方法”。这些新的措施必须鼓励而不是阻碍全世界的资金进入我们的资本市场。变化和不持续的规则只会创造一个无法给投资者和参与者带来信心的资本市场。我们需要透明的规则，而这些规则要对所有的从业者有效，这样才能产生一个公平有序的市场。我们必须坚持这些规则，全面落实它们而不是有选择性地执行。否则，我们的资本市场就无法吸引投资人。如果我们的市场失去投资，将会对这个国家和美国人民带来深远的影响。
对于雷曼兄弟来说，各项为长期快速发展提出的方案已经是太晚了，但是我们都明白的是，今天我们的系统需要超高的流动性。如果商业和个人不能获得信贷，那些建设新厂房、创造新工作、供应我们的孩子读大学和读研究生院、支撑家庭基本需要的信贷都会减少，甚至消失--这将不仅仅是华尔街的一场危机。这是所有人的一场危机。
感谢各位给我阐述这些观点的机会。我会在此回答各位的一切问题。