盲点套利技巧
一、单方期限
沪深股市基本上是一个融资独大的市场，融资欲望是股价波动的最重要原因之一。传统基本面好的股票有着一种独特的风险，即难以防范的融资利空随时可能杀出，不少基金经理和新股民被这种风险杀得头晕。在上市公司的各种融资中只有两种融资给职业投资者带来了一定机会：第一种是赢权融资，第二种是转债转股。下面我们就来讨论一下转债转股的盲点套利技巧。为了理解方便，我们结合具体的例子。
（一）上海机场（600009）的转债转股盲点套利
1.盲点套利依据
可转换公司债券是根据一种事先的约定，可以在将来某个时间按照约定的条件转换为普通股股票的特殊公司债券。在可转换公司债券尚未到转换时间时，它与公司债券一样享有固定的债券利息收益，但当达到在事先规定的转股期时，可转换公司债券可以转换成发行人的普通股。因此，可转换公司债券的性质介于股票和公司债券之间，既为投资者提供了普通股资本增值，又具有相当安全性的双重投资机会。因为，当股市不好时，投资人可以享受固定利息收益。当股市行情向好时，投资者可以将可转换公司债券转成股票，享受股价上涨的利益。需要注意的是如果投资者不把转债转换成股票，上市公司将承受巨大的还债压力，这是中国的绝大多数上市公司不愿意做的事情。还有一条要注意的是，如果上市公司的股票价格涨到一定的价位，上市公司有权提前赎回，这种赎回是对投资者不利的。
上海机场在2000年曾经发行规模为13.5亿元人民币的机场转债，设定的期限为5年，自2000年2月25日至2005年2月24日，上海机场对机场转债到期赎回（即到期还本付息）。
2000年3月16日机场转债上市首个交易日，每张面值100元的机场转债竟然以1.88元开盘，最低甚至达到1.20元。之所以会有令人瞠目结舌的这一幕出现，很显然，是由于部分机场转债持有人在其上市首日把机场转债当做面值1元的基金给卖了。这说明大多数投资者对于转债知识还不是十分的熟悉。
上海机场（当时叫虹桥机场）《可转换公司债券募集说明书》中关于提前赎回的约定中提到：“本公司不得提前赎回机场转债，除非在2000年8月25日之后（含当日），本公司的股票在其后的任何连续40个交易日中有至少30个交易目的收盘价不低于该30个交易日内生效转股价格的130％。”这样上海机场如果不想还债，就必须想法让持债人转股，势必把股价拉到转股价格的130％。只要股价低于转股价格的130％，这中间的差价就是盲点利润，存在着套利机会。
2.上海机场及其套利机会的实施
由于大盘连续运行在数年熊市之中，上海机场的股价曾经长时间大幅低于转股价格，为套利者带来了机会，这种机会的实现概率非常大，只不过是把握的具体方式。是高效率的把握这种机会，还是稳稳的把握这种机会，这看起来是非常简单的事情，但是沪深股市就是这样的一个场所，绝大多数投资者是外行，甚至是失败者，但他们又异常地不切合实际的自信。这种自信是盲目与愚蠢的，主要体现在认为自己能够把握住市场存在着那种可见但实际上是抓不住的那种令人羡慕的最眩目机会，为了追求这种机会而放弃了上海机场这种简单的利润也不薄的机会。也有人为了提高资金运用效率，注意力不集中，在关键的时候放弃了这种机会，当然更多的是因为不懂盲点套利的原理。一些职业投资者在弱市市场中按照转债的到期时间分批吸纳上海机场中线波段持有，结果上海机场在大熊市中表现极为突出，大盘上涨，它涨的多；大盘跌，它抗跌。上海机场成了沪深市场中涨幅最大的股票。
更有意思的是，机场转债曾经跌到103元的价位，这个时候离转债的五年期只有不到两年了，这种机会几乎是完全没有风险的，因为这个价格比强制回购价格还低了好几块钱，况且还有利息收入。机场转债在上海机场上涨的时候联动，其涨幅也相当惊人。读者请看图1和图2是上海机场（600009）和机场转债（100009）转股前的走势图，非常强劲，是不是让人掉口水？事实上，上海机场行使提前赎回权的条件在2004年2月25日收市后首次得到满足。公司董事会决定行使机场转债的提前赎回权，对“赎回日”之前未转股的机场转债全部赎回，这样上市公司也顺利地逼迫投资者把债券转成股票，实现了双赢。
为什么机场转债将提前赎回能够逼迫机场转债持有人尽快转股？我们看：
假设某投资者于2004年2月25日持有l手机场转债（10张），不考虑其持有的成本，以当日上海机场股票收盘价10.35元、机场转债收盘价131.7元、转股价7.69元／股和公告的赎回价格1001.31元／手测算，不考虑交易手续费和税收，该投资者三种选择方式下市值情况是：
选择转股（面值1000元的1手转债按’7.69元／股可转换130股股票加0.3元差额返还），其市值为130x10.35+0.3：1345.8（元）；
选择直接卖出转债，其市值为10×131.7=1317（元）；
选择持有转债至赎回日赎回，其市值为1001.31元。
换言之，机场转债持有人如果不在2004.年4月23日转股而被赎回，其权益将有30％左右的“缩水”。
（二）股债齐飞的盲点套利
与上海机场的盲点套利机会类似的股票还有民生银行和万科股份，他们都是因为有转债转股压力而出现了非常强的走势。把握这个技术的关键是注意债券的期限与转股价格的关系，另外也要注意基金进行“股债齐飞”的盲点套利技术运用。股债齐飞的概念是把相当的资金投向接近面值或者跌破面值的转债，把另外一部分资金投向转债对应的股票，并且拉升股价，同时带动转债联动上涨。这样做的好处有两个，第一个是买转债的资金是低风险或者无风险的；第二个是有杠杆作用，拉动一个品种，使得两个品种上涨，如图3和图4，让我们看看民生银行（600016）及其转债（100016）的联动走势。
二、选择权
选择权的盲点套利概念是投资者利用在一些上市公司的股东权力登记日持有股票获得一种可能会获利的选择权，其后利用这个选择权在市场可能的情况下进行套利。而原先持有的股票可根据具体情况决定取舍，职业套利者多数选择卖出。这种套利方法特别适合于在大盘处于较低的位置，以及对于低风险的品种使用。下面我们来看具体的例子。
（一）歌华有线（600037）的转债认购权盲点套利
1.盲点套利依据
2004年4月30日歌华有线公司发布可转换公司债券公告，公告中称本次发行采取原股东优先认购，余额及原股东放弃部分采用网上向一般社会公众投资者和网下对机构投资者定价发行相结合的方式。原股东可优先认购的歌华转债数量为其在股权登记日收市后登记在册的“歌华有线”股份数乘以2.0元，再按1000元1手转换成手数，不足1手的部分按照四舍五入原则取整。股权登记日为2004年5月11日，原股东优先认购和网上申购日为2004年5月12日上证所交易系统的正常交易时间；原流通股股东优先认购代码为“704037”，认购名称为“歌华配债”；上网定价发行的申购代码为“733037”，申购名称为“歌华发债”。每个账户的申购数量上限为125完手（12.5亿元）。
前期上市的几个类似上市公司可转换债券在上市的第一天均出现了明显高于面值的开盘和交易价，再考虑到可转换债券面值价格不存在风险，这其中就存在着盲点利润，盲点利润的多少取决于转债上市前后的价差以及含权股票能否在除权后保本抛出。
2.歌华转债的套利实施
职业投资者在5月11目低点和尾市买进歌华转债股票1万股，获得l万×2元=2万元的转债（20手），其后在成本价上方把歌华有线的股票保本抛出，认购歌华转债。歌华转债5月28日上市，开盘价109.5元，最低价109.32元，最高价110.96元，收盘价110.9元。实战操作的卖出均价110元，获利2000元，收益率10％。
其后营口港的转债发行认购权登记日为200，：1年5月19日，营港转债的认购日在5月20日。职业投资者同理操作，由于营口港的股价较低，套利的效率更高一些。
请参看歌华有线股票在5月11日前后的交易图（图4-5）（插入图4-5）与歌华转债上市首日的交易图（图4-6）（插入图4-6），以及营口港股票在5月19日前后的交易图（图4-7）（插入图4-7）与营港转债上市首日的交易图（图4-8）（插入图4-8），我们可以发现含权的股票走势有一个小规律，即在除权前一段时间股价有靠拢转股价的弱市走势，除权前两天有投机者的抢权痕迹，除权后第一天股价下跌，其后有一次投机者短线拉高出货的行为。这些规律都为小资金打伏击提供了一定的短线机会。
（二）中集集团（000039）的增发认购权盲点套利
1.盲点套利依据
2003年11月19日，中集集团公布A股增发公告，公告称申购价格区间：16.79元。14.27元。申购日2003年11月20日，原社会公众股A股股东优先认购比率30％。中集集团是著名绩优成长股，此时的市场炒作题材是价值投资，大盘指数处于见底上涨的初期，这个时候往往是历史上刚经历过增发的股票表现比较好的时期，请参考通宝能源增发完后在大盘上涨时候的表现，并且刚进行完增发的股票经常在下一个业绩公布期进行送转股，这是机构比较喜好炒作的题材。这些条件为投资者带来了套利机会。套利的利润是增发股上市前后的差价与其后大盘的强弱。
2.中集集团的套利实施
职业投资者在11月19日买进中集集团1万股，获得3000股的认购权，同时用现金认购增发，中签率9％，获得3900股的中集集团增发股，价格为15元。2003年12月5日，中集集团增发股上市，收盘价19.06元，收益率十分喜人，由于市场环境比较好，职业投资者继续持有。该股走势独立，即使在其后大盘的暴跌中也表现优异，半年内完成了翻倍的走势。
其后，职业投资者在武钢股份上也用同样的方式在熊市中套利成功。
请参看中集集团与武钢股份增发前后的市场表现，如图4-9和图4-10（插入图4-9和4-10）。
我们通过研究所有增发股的表现，可以发现准备增发的股票在增发前后表现比较弱，甚至有跳水的危险，在增发股上市的时候也常常大跌。但是只要在这两个时期表现比较强的股票就是好股票。另外注意在大盘下跌中继的时候，不要轻易对一般的股票使用这个方法，如果用错，杀伤力也非常强。参看波导股份在增发前后的杀伤力（图4-11）（插入图4-11）。
（三）桂柳工（000528）配股认购权盲点套利
公司公告配股说明书，每lO股配售3股，配股价格9.38元，股权登记日5月28日，除权基准日5月31日。
如果该股在5月28日跌破配股价，该股存在着套利选择权。如果这个条件成立，并且配合有大盘见底征兆的市场背景，可以在配股价下方买进该股获得配股权，然后把除权（注意除权价格往上除）后的股票卖掉，职业投资者可以赢得后面配股10天的选择权。如果大盘有转强的趋势出现或者该股明显涨到配股价上方较多，可以选择配股。如果没有获利条件出现，则可以放弃配股权。请看桂柳工（000528）2004年5月31日前后的交易图图12（插入图4-12）。
三、隔墙见物和吸收合并
隔墙见物的盲点套利技巧：
证券投资如同下棋一样，是一项对抗性很强的博智活动。下棋的高手往往在对手走一步棋的时候能够看到他后面很多步的棋。在证券市场里投资，也需要你除了看到当前一步棋，还要看到后面很多步棋，所不同的是棋手的对手只有一个，而沪深证券市场里投资者的对手往往有多个，比如投资对手、上市公司、供求关系、大盘背景等等。职业投资者喜欢把能够看多步棋的本领和有效发散思维的本领称之为隔墙见物，隔墙见物是盲点套利最常见和最常用的一种技术。
（一）发散思维的盲点套利