3.延期付款，但早付款有现金折扣
在这种条件下，买方若提前付款，卖方可给予一定的现金折扣，如买方不享受现金折扣，则必须在一定时期内付清账款。如“2/10，N/30”便属于此种信用条件。这种条件下，双方存在信用交易。买方若在折扣期内付款，则可获得短期的资金来源，并能得现金折扣；若放弃现金折扣，则可在稍长时间内占用卖方的资金。
如果销货单位提供现金折扣，购买单位应尽量争取获得此项折扣，因为丧失折扣的机会成本很高。
（三）商业信用筹资的优缺点
1.商业信用筹资的优点
（1）商业信用非常方便。因为商业信用与商品买卖同时进行，属于一种自然性融资，不用做非常正规的安排。
（2）如果没有现金折扣，或企业不放弃现金折扣，则利用商业信用筹资没有实际成本。
（3）限制少。如果企业利用银行借款集资，银行往往对贷款的使用规定一些限制条件，而商业信用则限制较少。
2.商业信用筹资的缺点
商业信用的时间一般较短，如果企业取得现金折扣，则时间会更短，如果放弃现金折扣，则要付出较高的资金成本。
三、筹资组合
一个企业所需要的资金，可以用短期资金来筹集，也可用长期资金来筹集。短期资金主要是指企业的临时性流动负债；长期资金则包括自发性流动负债、长期负债和所有者权益。
企业资金总额中短期资金和长期资金各自占有的比例，称为企业的筹资组合。
（一）影响筹资组合的因素
在企业的全部资金中，究竟有多少用短期资金来筹集，多少用长期资金来筹集，需要考虑如下因素来作出最优决策。
1.风险与成本
一般来说，企业所用资金的到期日越短，其不能偿付本金和利息的风险就越大；反之，资金到期日越长，企业的筹资风险就越小。一般短期资金的风险比长期资金要大。这是因为：
短期资金到期日近，可能产生不能按时清偿的风险；短期债务在利息成本方面也有较大的不确定性。风险差异导致短期资金利息成本比长期资金低。长期资金利息率高；缺少弹性，不能提前归还。
2.企业所处的行业
不同行业的经营内容不同，企业的筹资组合有较大差异。流动负债主要是应付账款和应付票据，这两项负债的水平主要取决于生产经营所处的行业。
3.经营规模
企业经营规模对筹资组合也有重要影响。这是因为大企业一般可采用发行债券的方式，到金融市场上去筹措长期资金，因而利用流动负债相对较少。
4.利息率状况
当长期资金的利息率和短期资金的利息率相差较少时，企业一般较多地利用长期资金，较少使用流动负债；反之，当长期资金利息率远远高于短期资金利息率时，则会促使企业较多地利用流动负债，以便降低资金成本。
（二）企业筹资组合策略
筹资组合不同，企业的收益和风险则不同。筹资组合是属于营运资金管理政策的重要内容。
通常企业的筹资组合策略可分为三类。
1.正常的筹资组合
正常情况下的筹资组合遵循的是短期资产由短期资金来融通，长期资产由长期资金来融通的原则。这里的短期资产是指流动资产，而长期资产主要指固定资产，当然，也包括无形资产和长期投资。。
2.冒险的筹资组合
有的企业不是采用短期资产由短期资金来融通，长期资产由长期资金来融通的原则，而是将部分长期资产由短期资金来融通，这便属于冒险的筹资组合策略。这种类型的企业用长期资金来融通部分长期流动资产和全部固定资产，用短期资金来融通另外一部分长期流动资产和全部短期流动资产。这种策略的资金成本较低，因而能减少利息支出，增加企业收益。但用短期资金融通了一部分长期资产，风险比较大，喜欢冒险的财务人员在3.保守的筹资组合有的企业将部分短期资产用长期资金来融通，这便属于保守的筹资组合策略。在这种类型的企业中，短期资产的一部分和全部长期资产都用长期资金来融通，而只有一部分短期资产用短期资金来融通。这种策略的风险较小，但成本较高，会使企业的利润减少。较为保守的财务人员都使用此种类型。
不同的筹资组合可以影响企业的报酬和风险。在资金总额不变的情况下，短期资金增加，可导致报酬增加。也就是说，由于较多地使用了成本较低的短期资金，企业的利润会增加。但此时，如果流动资产的水准保持不变，则流动负债的增加会使流动比率下降，短期偿债能力减弱，增加企业的财务风险。因此从收益而言，上述三种组合冒险的筹资组合收益最大，正常的筹资组合收益次之，保守的筹资组合收益最差；从风险而言，保守筹资组合风险最小，正常的筹资组合风险次之，冒险的筹资组合风险最大。
本章小结
筹资管理是企业财务管理的重要内容，本章主要介绍了：
1.筹资基本概述，包括筹资的意义、要求以及筹资的渠道和方式。
2.长期资本主要筹资方式的具体内容和优缺点，包括直接筹资、普通股筹资、长期借款、长期债券、融资租赁、混合性筹资如优先股、可转换债券、认股权证等。
3.短期负债融资的主要形式及优缺点以及营运资金政策问题。主要介绍了短期借款和商业信用等筹资形式及其优缺点；同时对企业的筹资组合策略的含义和筹资组合策略的三种方式，即正常的筹资组合、冒险的筹资组合和保守的筹资组合进行了介绍。
思考题
1.我国相关法规对资本金筹集主要做出了哪些规定？
2.分析普通股筹资的利弊及筹资策略。
3.简述长期借款筹资方式下，企业的权利及义务。
4.除了教材上列举的筹资方式，还有哪些筹资方式？你认为对于中小企业，更适合哪些筹资方式？
练习题
1.某公司发行面值为1000元，期限为5年，票面利率为8％的按年定期付息的企业债券20000张。请计算：
（1）若发行时市场利率为10％，债券的发行价格应定为多少？
（2）若公司以1041元的价格发行，发行时市场利率是多少？
2.某企业向银行借款500000元，年利率10％，借款协议中规定补偿性余额为20％，则企业借款的实际利率是多少？企业真正可使用的借款有多少？
3.某企业于2004年1月1日从租赁公司租入一套设备，价值50万元，租期为5年，预计租赁期满时的残值为1.5万元，归租赁公司，年利率按9％计算，租赁手续费率为设备价值的2％，租金每年末支付一次。请计算该套设备租赁每次支付的租金。
4.某公司拟采购一批零件，供应商报价如下：
（1）立即付款，价格为9630元；
（2）30天内付款，价格为9750元；
（3）31至60天内付款，价格为9870元；
（4）61至90天内付款，价格为10000元。
假设银行短期贷款利率为15％，每年按360天计算。
要求：计算放弃现金折扣的成本（比率），并确定对该公司最有利的付款日期和价格。
案例分析
搜狐将海外上市进行到底
正如人们所知道的，搜狐有一个比较成功的原始积累，但是它的海外上市却不那么顺畅。
一、选择海外上市
成立于1996年的搜狐公司已建立了以新闻中心、产经中心、生活中心和娱乐时尚中心四大板块为主体的频道体系，每天巨大的信息量与及时的文字更新满足各种不同需求的网民，到如今它已拥有近5000万的注册用户，并成为综合型门户网站。
如果能在国际市场上占有一席之地，与众多企业分享海外这块大蛋糕，那就会如虎添翼。海外上市是进入国际市场的敲门砖，它不仅可以提高海外可信度，理所当然地获得海外融资机会，而且通过股票市场能将公司提升到一个新的价值高度。现在的搜狐满面春风，然而搜狐的海外上市能如当初实现它在海外的原始资本积累一样一帆风顺吗？
答案是否定的。搜狐的大股东包括美国英特尔公司、道·琼斯公司、晨兴公司、盈科动力等世界着名公司和个人，这些条件与网易的海外上市相比不能不说是一种绝对的优势。
虽然它拥有的是一批国际精英人才和投资人，但是上市不仅是一次简单的公关活动，更是一个复杂的财务及操作过程，它考虑的不只是公司的实力，而且包括制订计划、策划活动、宣传推广、接受反馈、把握时机等细节。
二、寻求上市，一波三折
搜狐的上市，品尝了无数艰辛和劳累，因为纳斯达克对一个上市公司的要求比国内A股市场严格得多。搜狐是一家新经济公司，必须具备现代企业制度、国际化规范化等方面特征。
2000年2月4日，搜狐向美国证监会提交上市申请时，按美国法律的要求公布13—16美元的发行价。在发布完招股说明书之后，搜狐公司开始了第一步：路演。虽然搜狐有优秀的管理人员，但是他们在与各国职业经理人进行沟通时，却面临种种阻碍。公司总裁张朝阳说，在路演过程中接触投资人时，感受到的态度是“冷淡”，经历了两个多星期的路演，张朝阳先后到过全球十余个城市和地区，进行了近100场演讲。
由于外国投资人不太了解中国企业，使海外上市变得更加艰难，但张朝阳认为并未像媒体所说的那样悲观。这位数字领域的英雄对海外上市仍然抱着积极的信心。
这里不得不提到一个重要的人物，那就是CFO古永锵，他有3年风险投资的经验，在搜狐私募过程中，曾为它找到了足够的钱。他对融资额度和节奏的完美把握，为搜狐的稳定与上市做了一个有战略意义的铺垫。
搜狐正式开始路演时，出于策略考虑，把价格提高到16—19美元，而真正挂牌的价格却令关注者大为惊诧：13美元。
2000年美国东部时间7月12日上午，搜狐公司正式在美国纳斯达克挂牌上市。股票发行价格为13美元。开盘价为13232美元，最高曾达到132532，最低至122032美元，截至北京时间7月13日01：00，股票价格为13美元，成交量为1529300股。搜狐此次在美上市的发行规模为460万股，占其扩大后股本总数的15％。以每股13美元计算，搜狐此次共将筹集资金5980万美元。搜狐是继中华网、新浪、网易之后的又一个中国网络企业在通往纳斯达克的路上迈出了重要一步。
搜狐从一波三折的经历中认识到：发行前的一种推介手段需要天时、地利、人和全面配合，缺一不可。为了有更多可支配资源，张朝阳积极融资。上市以后由盈科和联想投资，搜狐公司融得资金3000万美元，以后又再次融资5500万美元，共计8500万美元。而且，上市要求增加其资产的透明度和账目清晰，全公司一起努力整合资源，增加商务模式，为上市增添更多优势。
三、上市之后，更加起伏跌宕
虽然上市了，但是搜狐老总张朝阳还是颇为遗憾地说：上市太晚了。尽管如此，他们在纳斯达克上市的好处之一是融得不少资金；之二是把搜狐放到一个刚性的国际框架里，在某些方面得到保护。张朝阳一再强调，上市后的心情是诚惶诚恐，因为上市后将处在更多投资人的监督下。“如果你做得不好，投资人不会饶你。因此，上市并不是说就一定能活下去，只不过是把活下去的概率提高了。”
在全球互联网业正处于低潮时，COM公司都濒临破产和被并购，搜狐的海外上市也进行得并不乐观。搜狐公司在美上市第八个月曾跌至1美元，当该股票继续跌破1美元后，面临被收购，掉入摘牌区，张朝阳破釜沉舟，拿出自己的积蓄购进公司股票。面对股价下跌，张朝阳大规模裁员。时隔半月，在千呼万唤之后，搜狐终于再次挂牌，这一次搜狐更有着不成功即成仁的决心。
对于搜狐股价的低迷，张朝阳认为，这是由于西方投资者对中国不是很了解，而且新经济在资本市场上普遍受到重创，还有美国“9.11”事件的影响等。搜狐短期的股价和公司业绩是不能挂钩的，主要看中长期的状况。
2000年至2001年是搜狐公司运作上市的一年，该年公司净亏损1932.6万美元。在2001年第一季度，虽然销售额达到250万美元，上季度增长了13％，比去年同期增长了191％。但公司净亏损仍为420万美元，每股亏损0.12美元。由于业绩不佳，被Intel和道琼斯抛售，但张朝阳始终能耐住网络业寂寞的冬天，蓄积力量，力争盈利。
事实上，搜狐在2002年第四季度的每股收益为6美分，比去年同期激增85％，超过了公司预期。2002年全年收入比去年同比增长了157％。2003年终于等来了雨过天晴。
2003年末，搜狐股票持续上涨，其涨幅为242％。这在经历过大风浪的美国股市，堪称奇迹。
正是有了更宽敞的融资渠道，资源的全新整合，搜狐已经成为中文世界强劲的互联网大腕。
（资料来源：谌丽丹，“搜狐将海外上市进行到底”，《国际融资》2003）
讨论题
（1）搜狐选择海外上市的主要动机有哪些？
（2）搜狐在上市过程中遇到了哪些困难？