交易商准确预测股市大波浪能赚得多少利润，用小学数学就可以计算出来。
问题马上出现了，比较准确地做出这种预测可能吗？要回答这个问题，光引用“经济衰退时买入股票，经济繁荣时卖出股票”这样的一般性规则是不够的。经济历史永远不会完全一样地重复出现。当前的萧条在许多方面与1921年的萧条是不一样的。下一次萧条也不会是本次萧条的翻版。
繁荣期在许多方面并不相似，区别主要体现在类型和程度上。1905年经济开始繁荣，之后繁荣保持了好几年。在1905年夏天卖出股票的投机人将会感到丢脸，因为他将看到，股市又继续上行6个月，之后保持在一个高水平长达10个月之久。最高记录的经济繁荣出现在1928年的仲夏，但是那些胆小的卖掉股票的交易商因此错过了美国历史上最大牛市的大部分进程。
萧条没有发生？
现在让我们考察一下更近些时候的股市周期，除了上面常用的一般性规则之外，没有其他作指导的长线投机者在1923年进展如何呢。1923年早春，经济总体繁荣，特别是相对于前两年的情况。交易商在那时候售出股票确实是恰到好处。但是如果在那之后他等待严重的经济萧条到来时再买股票，那他就会错过整个1925年的大牛市。1923年夏天和秋天并没有出现可以按长线交易商的设想买入股票的经济大萧条。显然，找到更好的预测市场趋势变动的方法是必要的。
道氏理论
最早预测经济趋势和股市趋势的方法之一是由查尔斯？亨利？道提出的。他既是华尔街日报的创始人，又是道琼斯平均指数的发明人。道先生过早地去世之后，他的理论由华尔街日报的新编辑威廉姆？皮特？汉密尔顿归纳整理做了进一步的解释，其著作《股市晴雨表》，每一个对投机感兴趣的人都应该读过。那本书不言而喻，所以这里只是简要概括道氏理论就可以了。
大多数有经验的交易商都熟悉这个理论。其主要思想是，股票价格在一个有限的范围内波动很长时间表示积累或分散。一旦股价摆脱那个波动范围，就预示着一个大的波动即将开始。这种波动也许是不明智的操纵的结果，或者只是偶然的。但是很明显，股市整体太大了，不会很大程度地受到操纵的影响。个人或一个团体也许能够在有利条件下，通过机敏的操纵和精心设计的公众信息来使单只股票产生较大的价格波动。但是，若想对纽约证券交易所上市的数十亿证券作为一个整体进行这样的操作则完全超出了人的能力。对于多年的经济进程和股市进程的研究也无可置疑地显示，股市的大幅波动不是偶然的，它与经济进程的相关性极大。
熊市的底
除去操纵和偶然性，对市场整体活动画一条线显得十分重要。例如，如果在经济萧条期间，道琼斯或其他任何有代表性的平均指数在一个有限的范围内波动了很长时间，那它们摆脱这个波动范围的动向则值得关注。然而，只有当工业股指数的这种活动得到了铁路股指数的确认，或铁路股指数的这种活动得到了工业股指数的确认，保守的道氏理论的追随者才会认为这样的活动是重要的。由于当前铁路股和工业股在市场活动方面极不一致，该理论在现代应用中，用公用事业股的平均指数替换铁路股指数的建议也并不为过。在1921年，我们发现了一个典型的熊市谷底的例子。从1919年11月开始经1920年直至1921年，市场趋势是总体下行。在1921年的夏天，市场抛售达到了高峰。4月份，铁路股平均指数低至67.86点，6月又进一步下跌至65.52点，8月，三倍底为69.87点。这段时间的高点是75.38点。工业股平均指数6月低点为64.90点，8月又进一步降至63.90点，三个月内最高点为73.51点。因此，这两个平均指数都是在18个月的下行伴随经济极度萧条之后，稳定在一个有限的范围内波动。工业股平均指数首先摆脱出来，在10月29日达到73.93点的高度并在11月9日跨过75点。
铁路股平均指数表现相同，在当月末达到76.66点。这个向上的运动缓慢开始，在1923年3月将平均指数带到顶峰。适度回调之后，在1924年重新开始上行，工业股指数在1926年冬天达到创纪录的高度。
读者也许会说，这完全是事后诸葛亮，但是在那时真的没有市场观察者根据已有数据预测到一个牛市吗？答案就在下面这一段文字中，它引自汉密尔顿先生1921年11月5日发表于《巴伦周刊》的一篇文章。
人们要求我为股票市场晴雨表的预测价值提供证据。当前，欧洲金融的混乱状况———所有战争通货膨胀的后果———所有这些都威胁着当今美国经济，但股票市场的表现却仿佛好景在望。正如人们所说，熊市在1919年10月和11月初到来，它的低点出现在1921年6月20日，20只工业股的平均指数为64.90点，20只铁路股的平均指数为65.52点。
市场崩溃的预见？
还是这位权威人士，在1926年1月25日的《巴伦周刊》的一篇社论中预测牛市顶峰奏效。文章中说：一项对股票市场价格运动的研究正在完成。可能的结论有一些试验性，但是在这个从1923年以来不断行进的牛市之后非常重要。20只工业股已经展示出明显的大双顶。在1925年11月6日，它们到达波动的顶峰及至有记录以来的最高点159.39点。此后又有一个较大程度的下跌，价格下降幅度超过11个点，降至11月24日的148.18点。接下来股市反弹到了159.00点，在1月21日，市场又跌至153.20点。
如果20只铁路股的价格波动能够接近于这些工业股的市场表现，那意义至关重大，然而，事实上铁路股并没有像工业股那样下跌11个点。
它们只是稍稍下跌了一两个点，但股价在1月7日那天涨到了113.12点。
此后股价又下降了不到5个点，在1月21日降到108.26点。
完全根据以前的经验判断的话，大牛市正得以继续。那么工业股要以高于11月份的价格出售，铁路股也要以高于1月7日的价格出售。但是工业股已经出现了大双顶，铁路股平均指数也恢复到相近的水平，接近113.12点，后来又出现一次下跌，基本可以表明长期的牛市已经走到了尽头。
铁路股平均指数恢复到接近113.12点的水平后，2月份又发生了下跌。接下来的一个月股市陷入了严重下滑。
巴布森的XY曲线？
罗杰？沃德？巴布森是现代商业与股市预测专业最早的代表人之一，在推广经济周期观念方面，他比其他人做了更多的工作。巴布森的商业状况图为数千位商人、银行家和投资者所熟悉。该图概括反映了银行票据结算、企业破产、闲置铁路车皮、贸易差额和许多其他统计数据。该图上显示一系列黑色的波峰和波谷，以一条XY线分开，该线代表国内经济的增长。此图和巴布森预测法都基于这样一个理论：物理学定律———作用力与反作用力大小相等、方向相反———适用于经济与金融。在巴布森图上，线下的黑色区域表示衰退，线上表示繁荣。在一个相当长的时间里，衰落区域与繁荣区域的面积被假定为是相等的。一段严重的衰落会被一段狂热的繁荣期所抵消，相应地，一段缓和的衰落期也会被同样缓和的繁荣期所抵消，若此假定成立，那么我们想要预测经济复苏的话，只需要确定什么时候衰落区域达到了繁荣区域的一半就可以了。这个周期的最低点也应该就是购买股票的好时机。
不幸的选择？
巴布森统计结构无法就绘制XY曲线的方法向广大证券交易商做出满意解释，有时他们会不耐烦地说曲线的方向是按作用与反作用理论画出来的。在战争或通货膨胀时期，这种方法明显无法使繁荣区域与萧条区域面积相等。从逻辑角度看，我们很难想象作用与反作用的理论可以用在经济上。如果在人类活动中，萧条与繁荣真的可以完全抵消，那么接收破产的使命将会受到热烈欢迎，因为可以确信一个非同寻常的繁荣即将到来。事实上，正是作用与反作用理论，在1921年误导巴布森统计机构建议投机客户去购买那些已被彻底抛售的公司和工业股票，换句话说就是那些已经损失很多钱的公司的股票。相应地，投资建议倾向于皮革业和化肥业的股票，不建议购买连锁店的股票，结果却很不幸。
只谈巴布森先生的经历，却只字不提他在1929年9月5日(股市价格达到创纪录高度的两天后)的演讲是不合适的。“股市即将崩盘，而且可能非常严重，”巴布森先生说道，不过不幸的是在这之前他还说道：“我仍然坚持我去年以及前年此时的说法。”那些在1929年9月听从建议而没买股票的客户，要比那些1927年听从股市下跌建议的人更有理由怀有感激之情。
尽管巴布森统计机构有1921年的失败经历，但他们依然对低迷的工业股抱有信心。他们在1928年7月3日的一份客户报告中说：“没有必要去购买那些炒得很火的高价股票，从长远发展的角度来看，应该去购买那些精心选择的股票，比如费城和雷丁煤炭公司的股份。让股市慢慢平静下来吧，它已经多次大幅下跌，以后还会跌得更多。”就在当天，费城和雷丁煤炭公司的股价为29.25点。在上一周最活跃的10只股票中的5只价格最高的股票，被理所当然地认为是“最受欢迎的高价股”。
如果每只股票各买一股，就要花掉买家787.13美元。14个月以后，就是这五只股票———通用汽车、蒙哥马利沃德百货公司、美国无线电公司，西尔斯罗巴克公司和美国钢铁公司———考虑股票分割和认股权因素，其价值可能会达到1512.25美元，而费城和雷丁煤炭公司的股价则跌到23.75美元。
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