Part 04.期货
在棉花市场上，无论是对其进行投资还是投机，赚大钱的机会总是一大把。同样的道理期权交易也是这样。没有必要买断现场交易的棉花，然后把它存在仓库里，还要支付保险费和仓储费用。因为如果现场交易棉花上涨或下跌，期货的波动幅度要比现货大得多，而且使达不到预期的收益，持有期货也不需要任何花费。
棉花的价格取决于供求关系，要想对棉花期货市场做出准确判断，要比对股市进行正确的判断容易得多。因为，在股市中，个股和股票板块为数众多，走势错综复杂，某些股票下跌的同时，其他股票却在上涨。而棉花期货是另外一种情况。如果一种期权上涨，那么所有期权都会上涨。你可以对某个板块的股票做出正确的判断，且选择了一只走势滞后的个股买入，结果可能并没有挣多少钱。但做棉花的期货交易，就几乎不会出现这种情况。只要你对走势判断是正确的，就肯定可以赚到钱。如果你拥有适当的资金来做棉花的期货交易，并且使用止损单来保护自己的资金和利润，就可以比做股票的人赚到更多的钱，特别是在棉花的期货市场活跃时更是如此。
在南方各州种棉花的人最大的问题就是过于乐观，他们认为棉花期货市场从来都是朝着一个方向变化的，无论棉花的价格有多高，他们总会选择持有，等待并观望，希望价格能升得更高。因此，仅仅是因为他们拒不承认期货市场有涨有跌这一事实，他们当中90%的人都损失惨重。他们无视期货市场的下跌趋势，遇上熊市也拒绝去做空。我认识很多从事棉花期货交易的人，他们都是在价格走高的时候买进棉花，然后面对逐天不断下跌的行情无计可施，每100包就要损失1000到2000美元，仅仅是因为希望价格还会走高而继续持有。记住本人给出的原则———如果只是因为期望而持有，那么就应该早点出逃。千万不要进行毫无理由的交易，只有在市场朝着有利于自己的方向发展时才应坚持持有。
如果棉花处在极高的价位，并有下跌的迹象，那么其就会像以前的记录所表示的那样，迅速下跌并持续很长的时间。在1920年春，棉花的卖出价大概是每磅37～38美分；同年12月，卖出价就只有每磅不到15美分了。这样，如果一个人做多头而且还满怀希望地持有并拒绝卖出，一心想着价格会反弹，那他能有多少机会赚到钱呢？尽管有过几次的反弹，但是直到1921年6月，棉花价格跌到11美分时下跌才终止。当然，对于逆市卖空并满怀希望地坚持不平仓的人来说，情况也是一样。1921年8月中旬，棉花的售出价是每磅13美分左右，但这时棉花价格开始攀升，30天内就涨到每磅21.5美分。因此，交易中要注意的唯一事情，就是减少损失且顺市而动。弥补20点或30点的亏空相当容易，但要想挽回 200～400点的损失就非常困难了。要时刻记住这样的原则：尽量减少损失而积累利润。但要记住：利润必须要用止损单来跟进，因为如果你让到手的大笔利润飞了，那就像让烤熟的鸭子飞走一样愚蠢。
报告、新闻、流言和观点
大多数情况下，都有必要对农民的说法打个折扣，因为虽然他们很诚实，但毕竟他们是卖棉花的，当然希望棉花的价格越高越好。无论是涨还是跌，他们都容易走极端。如果棉花收成不好，他们就会夸大损失；而如果棉花收成很好，他们就可能夸大收成。对于种植棉花进行出售的人和购买棉花的纱厂，两者的要求恰恰相反，相同的是他们都要争取自己的利益，对此无可厚非，但是对他们的说法和观点，还是要打折扣的。
大盘反映的是大多数人的看法，揭示的是相反两方的优势，告诉你其走势是如何由供求关系所确定的。如果新闻、报告以及每个人的意见和观点与行情变化图和大盘相抵触，就暂时将他们搁置一边，不要予以考虑，因为最终起决定作用的还是供求关系。而即使有什么关于收成不好的消息，如果卖盘大于买盘，价格仍然会下降。当然，期货市场的总体走势不会长期与自然状况相抵触，但价格是由供求关系所决定而市场会贴现将要发生的事情。因此，在对任何好消息或坏消息做出甚为激烈的反应之前，一定要确信自己的行情变化图，并正确地解读它，确认消息，并显示该消息即将被贴现。
交易的次数不是越多越好，因为频繁地进出股市会干扰你的思路，你交易的次数越多，犯错的机会就越大，对己不利的概率就越大。如果等待时机，就能始终获利。如果连续进行的两三手交易都不利，就肯定会蒙受损失，最好还是退出观望一段时间，直到判断思路清晰起来、股市的走势也确定下来为止。一般来说，旁观者清，脱离市场所做出的判断总要比身在市场所做出的判断更准确，因为这时候不存在能左右你的判断的期望和恐惧。
无论你是在新奥尔良棉花交易所，还是在纽约棉花交易所，或是在利物浦进行交易，都是一样的。一旦终于出现一波行情，市场的走势都差不了多少。某一天中，利物浦的市场走势可能和纽约的正好相反，但很少有两天都保持相反的情况。同样的道理，纽约和新奥尔良也是一样。这些市场总是沿着接近于平行的轨迹发展着。
所需资金的数量
交易商最经常忽略的重要事情之一，就是不知道通过交易棉花获利需要多少资金。很多人认为，当棉花的价格正常（每磅9～12美分）时，交易100包棉花只需要两三百美元就足够了。但从财务上来说，这无疑是一种自杀的行为。因为设想一个人第一手交易就损失了20点或30点，那么他的资金就不够做第二手交易了。进入棉花期货市场就像参与其他生意一样，不要想通过赌博获得成功。如果把投机或投资当作一种业务，那么大概经过数年就可以累积到一笔不小的财富。但如果把这当成赌博，幻想毕其功于一役，肯定会赔光所有的钱，而剩下的就只有一点点希望了。
如果棉花的价格像1915年以来这样高得不可思议（卖出价为每磅15～40美分），投资者就需要投入大笔的资金，这是因为止损单常常会发生作用，但同时可以赚取更多的利润。如果要进行100包棉花的交易，就应该用到2000美元的资金，再少就不安全了。这些钱不是用来在形势开始不利时买进100包棉花且坚定地持有，其用途是保证在支付几笔少量的损失后，仍然能有足够的资金继续交易，以便能适时出击并挣大钱。
如何使用止损单
在正常的市场上，如果震荡幅度比较小，你就使用不超过20点的止损单。而在震荡幅度比较大、表现特别活跃的市场上，你就要使用40点左右的止损单。但是，一手交易下来，最多可有200美元的风险。如果资金总数是2000美元，做了五手交易损失了一半的资金之后，又做了一手有200点利润的交易，这样就刚好保本不赚也不赔。但大多数人交易的方式恰恰相反———
只是得到20点到40点的利润，却遭受了200点到300点的损失。这样，在棉花市场上将根本没有机会胜出。当然，在进行交易之前，应当初步试着判断走势，并尽可能做到正确无误。万一发现自己判断失误了，只有一种方法肯定是安全的，那就是干脆全部退出市场，或者通过下止损单来保护自己。这样，你就自动退市了。
一旦决定下单止损，就不要取消或是把止损点改成一个一旦被套就会造成更大损失的点位。如果你使自己蒙受了更大损失（虽然开始并不想这样），那证明你的做法99%是错误的。有时，行情对自己有利，通过撤销委托单来获利就可以了，千万不要撤销止损单。止损越早，你的资金就越安全，且可以使你的判断越准确。如果不从市场上退出，那么一旦交易不利，判断就会更差一些。实际上，到那时也就无法做出判断了，只是一心幻想着市场会逆转、会按照自己的想法发展。
如何进行金字塔式的操作
如果股市变化幅度很大，那么建议你进行金字塔式的操作。当然，股市的具体情况决定了你如何能安全而又频繁地进行金字塔式的交易。一般来说，在你买进100包后，应不进行第二次相同的操作，除非市场的发展趋势与你要求的相同。然后，在交易量达200包时下止损单，这样即使止损发生了，也不会像第一次买100包棉花时所面临的风险对应那么大的损失。
我们假设第一批100包棉花所确定的止损点位是40点，也就是200美元的亏损。现在，买进或卖出了第二个100包，在交易200包时下止损单的点位是40点。如果止损发生，你的后一批100包将损失40点，而前一批100包却能赚到20点。这样，相对于第一手交易的不利操作，形势就要有利多了。如果行情继续朝着有利于你的方向发展，且止损没有发生，那么你就可以根据自己的判断继续买进或卖出。但要切记，行情越是朝着有利于自己的方向发展，这波行情就越接近尾声。在一波历时很长的行情接近顶部时，一定不要加大买进。同样，在长时间的下跌后，接近底部时，也一定不要加大卖出。
棉花的跨式组合或套期保值
许多棉花交易商都认为，他们可以卖出一种期权，然后又买进另外一种期权，从而利用跨式组合将这两种期权更紧密地结合起来赚取更多的利润，结果十有八九是事与愿违，不仅没有获得任何利润，反而遭受了巨大的损失。如果你不能正确判断股市的走势，那么就不要同时进行两个方向的交易。当交易商确定做一笔跨式组合能赚到钱时，总会发生一些事情，使他们的如意算盘落空。一位交易商曾经对我说：“我的经纪人建议我使用安全又可以赚取利润的跨式组合，我很高兴地接受了他的建议，结果却倒了大霉。”绝大多数跨式组合的结果都是这样的。
交易商还经常犯另外一种严重的错误，那就是当他们买进一种期权时，如果开始的行情便不利于他，他也拒不认错，并拒绝接受损失的事实，进而卖出另外一种期权来套期保值。这样，他们在市场上同时做多头和空头，想要拿出正确的对策就必须兼顾两头，但不可能存在两全其美之举。他们总是终止可赚利润的交易，继续进行业已出现亏损的交易。这样，他们所得到的结果就与他们最初的愿望相反了。如果在市场上同时进行两个方向的交易，要想做出明确两个判断，是困难的，因为只顾一头就已经够糟糕的了。因此，不要使用套期保值和跨式组合，应尽量断定走势之后再进行跟进。