第二章 学习巴菲特永不亏损的投资秘籍
第二章第1节安全边际比价格高低更重要
格雷厄姆在《聪明的投资者》的最后一章里强烈地驳斥了这种谬论。进行安全投资的秘诀就是安全边际。今年距离第一次读这篇文章已经42年了，但我依然深深相信这四个字。如果投资者不重视这个简单原则，那么从1990年开始投资者就会慢慢品尝到损失的滋味。
——沃伦·巴菲特
巴菲特认为，投资者在投资债券时，一定要重视安全边际。安全边际比价格高低更重要。
我们经常会在很多投资者口中听到这样的话：这个股票已经跌到两元钱了，还能跌倒哪里？在巴菲特看来，这种思维忽略了企业本身的内在价值，违背了安全边际法则。巴菲特认为，如果公司债券没有经济护城河，债券价格不在安全边际区域内，那么不论债券价格是高是低，投资者都不应该投资。即使是两元钱的股票，也有可能亏损。相反，如果公司债券价格低于其内在价值并在安全边际的区域内，那么即使该债券价格相对于其他债券来说有点高，投资者也可以投资。像巴菲特所在的伯克希尔公司的股票价格非常高。但是依然有很多投资者认为伯克希尔公司的股票依然被低估，他们还想购买伯克希尔公司的股票。
1989年7月，美国航空普通股每股股价是50美元。当时巴菲特觉得航空业进入门槛高，属于寡头竞争行业，这样的股价实在是很便宜。于是巴菲特投资美国航空3.58亿美元。然而，由于廉价航空公司和破产航空公司纷纷采取自杀式价格策略，当廉价航空公司想要争取市场占有率时，它们会不断地降价；而当一家航空公司宣布破产后，为了赚取现金，破产的航空公司也以低于成本的价格来提供服务。就是这样的价格恶性竞争，导致了一场行业性的灾难。美国航空公司就这样被拖垮了。巴菲特投入的3.58亿美元几乎都打了水漂。这笔投资是巴菲特为数不多的失败案例之一。巴菲特1998年在福罗里达大学商学院演讲时，提到这次失败的投资，巴菲特这么说道：“我因为价钱非常诱人而买了那些股票，但是那绝不是个诱人的行业。”巴菲特当时也承认他对所罗门兄弟的股票也是犯了同样的错误。巴菲特说股票本身价廉诱人没错，但那应该是杜绝涉足的行业。
1929年股市泡沫破灭，大多数股票价格都大幅下跌。很多人都想趁这个机会抄底。金融教父格雷厄姆和著名投资家费雪都投入到了这个抄底的队伍中。他们觉得股票的价格真的太低了。看到这么多便宜的股票，他们忍不住出手了。然而事与愿违，他们并没有看到股价回转上涨，股价还是不断下跌。结果这次投资让格雷厄姆从一个富翁变成了一个穷光蛋，还欠了很多债，而费雪也损失了好几百万美元。
投资箴言：
如果要分析某个公司是否值得投资，安全边际法则是不变的原则。千万不要因为价格便宜就购买股票，还要注意其安全边际。