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第94章 财务管理(14)

过高或过低的市盈率都不是好兆头,平均的市盈率在5~20倍之间比较正常。投资者应当研究拟投资股票市盈率的长期变化,估计其正常值,并将其作为分析的基础。另外,由于各行各业市盈率的正常值均存在差别,同时,如果预期将发生通货膨胀或提高利率时市盈率会普遍下降,预期公司利润增长时市盈率会上升,加之债务比重大的公司市盈率通常较低,因此,上述情况的客观存在也是股票投资者需要考虑的因素。

三、影响股票投资的因素分析

股票价值的计算和投资报酬率的评价在股票投资决策中有非常重要的意义,但由于模型中有些数据是假设和预测,其结果不可能与实际发生结果完全一致,会与日后实际情况有一定程度的差异。因此,要使股票投资决策更为准确,还需对影响股票投资的因素进行分析。

1行业因素

企业的行业特点直接影响到企业未来的发展前途。行业竞争程度的依次递减可分为完全竞争、垄断竞争、寡头垄断、完全垄断四种。对于公用事业等垄断程度高的行业,企业产品价格和利润受供求关系影响较小,其股票的风险也较小;而对于轻工业等竞争程度较高的行业,企业破产或倒闭的可能性较大,投资于该行业企业的股票风险也较大;另外,行业如同产品一样,也要经历初创期、成长期、成熟期、衰退期。一般来说,处于初创期的行业,受环境变化影响大,风险也较大,而且利润不太高,因此不宜作为投资对象。处于成长期的行业,虽然风险较大,但利润也较高,可考虑投资。处于成熟期的行业,竞争实力强、利润高且稳定,风险小,是比较理想的投资对象。而处于衰退期的行业没有发展前景,一般不宜进行投资。当然,国家政策对行业是限制还是鼓励或扶持,也是选择股票时应考虑的因素。总之,投资者在进行股票投资决策时,应选择最有发展前景、获利能力高、风险相对小的行业进行投资。

2发行公司的财务状况和经营能力因素

企业选择哪些公司的股票作为长期投资,主要取决于对该公司的财务状况、盈利能力和竞争能力的分析。为保障投资者的权益,上市公司上市时都要经过严格的审查和监管,但这并不能确保上市公司始终保持良好的势头,投资者应根据上市公司提供的各种财务报表和有关资料,综合运用各种方法,对发行公司的财务状况、盈利能力、竞争能力等方面进行深入、细致地分析。

(1)财务状况分析。主要是通过流动比率、速动比率、存货周转率、应收账款周转率、负债比率等指标进行分析,从而对企业财务状况作出评价。总的说来,财务状况越好,投资风险越低。

(2)盈利能力分析。衡量盈利能力的指标有销售利润率、投资报酬率、每股盈余。一般企业盈利能力越强,其发行的股票报酬率也越高。

(3)竞争能力分析。一般用销售额、销售额增长率、市场占用率来衡量企业的竞争能力,企业的竞争能力越强,越有发展潜力,其发行的股票也会有更高的报酬率。

3股利政策和股价变动趋势因素

投资股票的报酬主要包括股利收入和资本利得两部分。股利收入的取得与股票发行公司的股利发放政策相关,而资本利得则取决于股票买卖之间的差价。了解发行公司的股利政策不仅可以使投资者对股利收入有合理的预期,同时也使投资者对发行公司的财务状况和经营作风有更深层的了解。要对股票市价的未来走势作出准确的预测是一件较困难的事。但合理分析预测股票的变动趋势,对股票投资仍显得尤其重要。选择恰当的时机买入或卖出,可确保投资者获取更多的资本利得。

四、股票投资组合策略

股票投资的盈利性吸引了众多投资者,但股票投资的风险性又使许多投资者望而却步。如何才能有效地降低股票投资风险呢?科学地进行股票投资的组合就是一个比较好的方法。投资风险分为系统性风险和非系统性风险,通过股票投资组合可以降低非系统性风险。

(一)股票投资组合策略

在证券投资组合理论的发展过程中,形成了各种各样的见解和主张,从而形成了不同的组合策略,最常见的有以下几种。

1保守型策略

这种策略认为,最佳投资组合策略是要尽量模拟市场现状,将尽可能多的证券包括进来,通过多种证券的报酬高低、风险大小的互相抵消,得到与市场所有证券的平均收益同样的收益。这种投资组合有以下好处:

(1)能分散全部可以分散的风险。

(2)不需要高深的证券投资的专业知识。

(3)证券投资的管理费比较低。但这种组合获得的报酬不会高于证券市场上所有证券的平均报酬。因此,此种策略属于报酬不高,风险不大的策略,故称之为保守型策略。

2冒险型策略

这种策略认为,与市场完全一样的组合不是最佳组合,只要投资组合得好,就能取得远远高于市场平均水平的报酬。在这种组合中,一些成长型的股票比较多,而那些低风险、低报酬的证券不多。另外,其组合的随意性强,变动频繁。采用这种策略的人都认为,报酬就在眼前,不必死守苦等。对于追随市场的保守派,他们是不屑一顾的。这种策略报酬高,风险大,因此,称冒险型策略。

3适中型策略

这种策略认为,证券的价格,特别是股票的价格,是由特定企业的经营业绩来决定的。市场上股票价格的一时沉浮并不重要,只要企业经营业绩好,股票价格一定会升到其本来的价值水平。采用这种策略的人,一般都善于对证券进行分析,如行业分析、企业业绩分析、财务分析等。通过分析,选择绩优股票和债券,组成投资组合。适中型策略如果把握得好,可获得较高的报酬,而又不会承担太大的风险。但进行这种组合的人必须具备丰富的投资经验,拥有进行证券投资的各种专业知识。这种投资策略因风险不太大,报酬却比较高,所以是一种最常见的投资组合策略。各种金融机构、投资基金和企事业单位在进行证券投资时,一般都采用此种策略。

(二)股票投资组合的具体运作

进行股票投资组合的具体运作方式通常表现为以下三种。

1足够数量的股票组合

这是一种简单的投资组合方法。在采用这种方法时,不是进行有目的的组合,而是随机选择股票,随着数量的增加,可分散风险会逐步减少,当数量足够时,大部分可分散风险都能分散掉。根据投资专家们估计,在美国纽约证券市场上,随机地购买40种股票,其大多数可分散风险都能分散掉。为了有效地分散风险,每个投资者都拥有股票的数量最好不少于12种。我国股票种类还不太多,同时投资于10种股票,就能达到分散风险的目的。

2负相关股票组合

这是一种把报酬呈负相关的股票组合在一起,有效地分散风险的投资组合方法。一种股票的报酬上升而另一种股票的报酬下降的两种股票,称为负相关股票。例如,某企业同时持有一家汽车制造公司的股票和一家石油公司的股票,当石油价格大幅度上升时,这两种股票便成为负相关。因为油价上涨,石油公司的报酬就会增加,但油价的上升,会影响汽车的销量,使汽车公司的报酬降低。只有选择得当,这样的组合才会对降低风险有十分重要的意义。

31/3法组合

这是一种把风险大、风险中等、风险小的股票放在一起的组合。这种组合把全部资金的1/3投资于风险大的股票,1/3投资于风险中等的股票,1/3投资于风险小的股票。一般而言,风险大的股票对经济形势的变化比较敏感,当经济处于繁荣时期,风险大的股票则获得高额报酬,但当经济衰退时,风险大的股票却会遭受巨额损失;相反,风险小的股票对经济形势的变化则不十分敏感,一般都能获得稳定报酬而不会遭受损失。因此,这种1/3的投资组合法,是一种进可攻,退可守的组合法,虽不会获得太高的报酬,但也不承担巨大风险,是一种最常见的组合方法。

基金投资管理

基金投资是以投资基金为运作对象的投资方式。作为现代社会一种重要的理财方式,投资基金已逐渐被国内的投资者所接受,尤其是在股市低迷的时期,风险相对较小的基金受到了许多人的青睐。然而,面对花样繁多的基金品种,如何才能实现低风险、高回报,投资者有必要了解基金的方方面面。

一、投资基金的特点和分类

投资基金是证券市场上的一种金融投资工具。它采用集中托管的运作方式,集合众多小额投资者的资金进行规模性的专业投资。并利用投资组合原理分散投资,最终取得最好的投资效益。

(一)投资基金的定义

投资基金(以下简称“基金”)是指以信托、契约和公司的形式,通过发行基金证券或份额将社会闲散资金募集起来,形成一定规模的信托资产,交由专门机构按照投资组合的原理进行投资,按照出资比例分享投资收益的一种投资工具。投资基金同时又是一种投资制度和投资方式。各国和地区对投资基金有不同的称谓,美国称为共同基金,英国和中国香港地区称为“单位信托基金”、“互助基金”,日本和我国台湾地区称为“证券投资信托基金”,我国内地通常称之为“投资基金”。

(二)投资基金的特点

基金之所以在许多国家受到投资者的广泛欢迎,发展如此迅速,都与基金本身的特点有关。作为一种成效卓著的现代化投资工具,基金所具备的特点是十分明显的。

(1)资金汇集投资。基金是这样一种投资方式:它将零散的资金巧妙地汇集起来,交给专业机构投资于各种金融工具,以谋取资产的增值。基金对投资的最低限额要求不高,投资者可以根据自己的经济能力决定购买的数量。有些基金甚至不限制投资额大小。因此,基金可以最广泛地吸收社会闲散资金,集腋成裘,汇成规模巨大的投资资金。在参与证券投资时,资本越雄厚,优势越明显,而且可能享有大额投资在降低成本上的相对优势,从而获得规模效益的好处。

(2)组合投资,分散风险。以科学的投资组合降低风险、提高收益是基金的另一大特点。在投资活动中,风险和收益总是并存的,因此,“不要把所有的鸡蛋放在一个篮子里”,成为证券投资的箴言。但是,要实现投资资产的多样化,需要一定的资金实力,对小额投资者而言,由于资金有限,很难做到这一点,而基金则可以帮助中小投资者解决这个困难。基金可以凭借其雄厚的资金,在法律规定的投资范围内进行科学的组合,分散投资于多种证券,实现资产组合多样化。这样,通过多元化的投资组合,一方面,借助于资金庞大和投资者众多的优势使每个投资者面临的投资风险变小;另一方面,利用不同投资对象之间的互补性,达到分散投资风险的目的。

(3)专家代理投资。基金实行专家管理制度。这些专业管理人员都经过专门训练,具有丰富的证券投资经验。他们善于利用基金与金融市场的密切联系,运用先进的技术手段分析各种信息资料,对金融市场上各种品种的价格变动趋势作出比较正确的预测,最大限度地避免投资决策的失误,提高投资成功率。对于那些没有时间,或者对市场不太熟悉的中小投资者来说,投资于基金,实际上就可以获得专家们在市场信息、投资经验、金融知识和操作技术等方面所拥有的优势,从而尽可能地避免盲目投资带来的损失。

(三)投资基金的分类

为了能够对基金更加深入地了解,下面就从不同的角度对基金进行分类。

1按基金的组织形式不同划分,基金可分为契约型基金和公司型基金

契约型基金又称为单位信托基金,是指把投资者、管理人、托管人三者作为基金的当事人,通过签订基金契约的形式发行受益凭证而设立的一种基金。契约型基金起源于英国,后在新加坡、印度尼西亚、中国香港等国家或地区十分流行。契约型基金是基于契约原理而组织起来的代理投资行为,没有基金章程,也没有公司董事会,而是通过基金契约来规范三方当事人的行为。基金管理人负责基金的管理操作。基金托管人作为基金资产的名义持有人,负责基金资产的保管和处置,对基金管理人的运作实行监督。

公司型基金是按照《公司法》以公司形态组成的。该基金公司以发行股份的方式募集资金,一般投资者则为认购基金而购买该公司的股份,也就成为该公司的股东,凭其持有的股份依法享有投资收益。公司型基金在组织形式上与股份有限公司类似,基金公司资产为投资者(股东)所有,由股东选举董事会,由董事会选聘基金管理公司,基金管理公司负责管理基金业务。

公司型基金的特点如下:

(1)基金公司的设立程序类似于股份公司,基金公司本身依法注册为法人。但不同于一般股份公司的是,它委托基金管理公司作为专业的财务顾问或管理公司来经营与管理。

(2)基金公司的组织结构与一般股份公司类似,设有董事会和持有人大会,基金资产由公司所有,投资者则是这家公司的股东,承担风险并通过股东大会行使权利。

契约型基金与公司型基金相比,其不同点有以下几个方面:

(1)资金的性质不同。契约型基金的资金是通过发行受益凭证筹集起来的信托财产;公司型基金的资金是通过发行普通股票筹集起来的,是公司法人的资本。

(2)投资者的地位不同。契约型基金的投资者购买受益凭证后成为基金契约的当事人之一,即受益人;公司型基金的投资者购买基金公司的股票后成为该公司的股东。因此,契约型基金的投资者没有管理基金资产的权力,而公司型基金的股东通过股东大会享有参与基金公司管理的权利。由此可见,公司型基金的投资者比契约型基金的投资者权力要大一些。

(3)基金的营运依据不同。契约型基金依据基金契约营运基金,公司型基金依据基金公司章程营运基金。

由此可见,契约型基金和公司型基金在法律依据上、组织形态上以及有关当事人扮演角色上是不同的。但对投资者来说,投资公司型基金和契约型基金并无多大区别。它们的投资方式都是把投资者的资金集中起来,按照基金设立时所规定的投资目标和策略,将基金资产分散投资于众多的金融产品上,获取收益后再分配给投资者。

2按基金价格决定方式划分,基金可分为封闭式基金和开放式基金

封闭式基金是指事先确定发行总额,在封闭期内基金单位总数不变,基金上市后投资者可以通过证券市场转让,买卖基金单位的投资基金。由于封闭式基金在封闭期内不能追加认购或赎回,投资者只能通过证券经纪商在二级市场上进行基金的买卖。