书城投资雪球专刊第024期:解密复星投资之道
21371900000003

第3章 复星眼中未来中国的12个机会(1)

梁信军,复星集团副总裁兼CEO,发布于2012/4/3

现在可能是最好的时代,也可能是最坏的时代。对于看坏的人,觉得现在是一个大变局,优势无法稳定持续;对于看好的人,这是个你觉得可以任意颠覆的时代,当然是最好的时代。我谈十二点未来的机会:

第一,机会在于中国消费市场的全球地位现在还没被全世界认识。可以清晰地看到,在越来越多的行业中,在未来5~8年内,中国的市场将占到它全球市场的20%~30%,成为全球第一大市场,有一些行业已经是,有一些还不是。在已经是的市场里,比如说奢侈品,中国已经占到28%,但是其中还有很多奢侈品小分类的龙头企业,它的中国表现就还没有占到28%。这个差距(gap)就是价值投资的机会。

还有一些行业,现在中国市场规模还不到全球20%~30%的,但是四五年内很快会到20%~30%,这种高增长的潜力也是很有价值的投资机会。比如说医疗医药,中国现在占到全球15%左右,很多人相信未来可以18%的目标增长,我觉得未来可能不止这个数字,为什么呢?因为中国的婴儿潮,也就是1963年前后七年出生的人,占到全中国人口的45%,婴儿潮这拨人今年平均50岁,等到55岁的时候,他的医疗健康开支将相当于50岁时的3~5倍,所以只要等四五年后,其医药的规模绝对不止按照18%的目标增长,我觉得可能会是20%、30%、40%,这里面机会比较多。

第二,最近美国伯南克说要退出QE导致的风险资产跌价跟未来的长期通胀威胁之间的落差。其实,伯南克说得相当模糊,他说“也许”“可能”“明年我们要退出”“我们会考虑”,但即便是这样一个模棱两可的话已经导致全球性的风险资产跌价。所谓风险资产既包括现在的地产、股票,也包含金融。我觉得伯南克的姿态和说会退出的想法,更像是一种愿望。我们看到,美国政府现在有超过16万亿美元的债务,财政收入是3万多亿美元,跟中国一样,也是吃饭财政,当然它主要花在民生上。这不断增长的15万亿债务将来怎么还?不像中国政府,美国政府没什么土地、国资可卖,主要还是要加税、减支,还有就是发货币、征收造币税,我觉得发货币是美国政府成本最低的解决债务方式。对于造币税而言,美国人民只要交四分之一就够了,四分之三是全世界人民的税赋。因此,长期来看,美国发货币还债是合理预期。日本的梦想是要实现通货膨胀,而中国则希望通货膨胀速度慢一点。所以短期QE退出政策的预期导致的资产价格下降,与长期的通胀预期之间的差距(gap)就是价值投资机会。

第三,机会在于资源能源价格在当前严重低迷,而东亚仍有长期的需求。最近除了石油,全世界什么自然资源都便宜,仔细想来,东亚地区,包括日韩、中国台湾,也包含中国大陆、印尼、印度,在未来十年还会是全世界最大的有形商品产地,这会导致这个地区资源能源长期稀缺,然而现在资源能源非常便宜,所以要买资源能源就要趁这个机会。

第四,机会在于判断谁是未来十年的全球增长领头羊。大家都知道中国过去十几年来一直主导全球的增长,这个势头最近不是那么明朗,现在美国明显在复苏,美国经济危机爆发至今已经6年多,美国的家庭债务现在削减到比中国家庭的负债还低,美国的企业债务从来没有高过,一直比中国的低。美国的金融机构债务也被削掉,国债在增长但是美元没有垮台,因此美国很可能在未来十年成为全世界发达国家中的新兴市场。反过来原来的金砖国家正面临很大的增长压力,所以我们可能要改变过去的思维:未来十年后半期中国可能不会再是全世界发展最快的国家和地区,做一些全球性的资产配置可能是有必要的。

第五,机会在于互联网的全产业链、全天候影响。有三组数字是极其重要的:第一个,互联网今年的销售额能占到社会零售总额的9%,即9%的社会零售总额是通过电子商务平台实现的,这个比例将来每三年翻一番,因此几乎所有的售卖商品渠道都将受到互联网的影响。当前影响的是单品价格在100~1000元左右的商品,我认为很有可能会上升,我觉得1500、2000元价位的商品也会受影响。这些渠道的预期销售增量会逐步被互联网渠道占据,最后会导致渠道的估值下降,进一步分析,会看到互联网导致商业地产可能最短两三年内租金大幅下降;第二个数字是互联网用户。去年7月份移动互联网跟pc互联网的人数是一样的,但到今年5月份移动互联网人数已经比PC互联网高28.9%,到今年底我相信移动互联网人数可能会比pc互联网多50%,这就意味着pc互联网企业已经变成了传统行业。因此,当互联网颠覆传统行业时,互联网本身也正在被移动互联网颠覆……如果一个投资者到现在还没投资过互联网,那确实很out,但是同样也很幸运,你现在可以直接投新兴的移动互联网,且没有pc互联网的包袱;第三个是互联网对金融的影响。去年线上结算总额已经超过社会支付总额的52.5%,近期还在以38%~42%的速度增长。在未来几年当中,大家会看到金融企业的分支机构,也就是传统的分行分公司,绩效下降进而可能会出现关闭现象,拥有众多网点对金融机构未来也许是祸不是福。互联网对各行业的颠覆从去年下半年开始,今后会一年比一年变得快。未来高成长的互联网业务就是移动互联网、互联网金融和大数据,还有伴生出来的一些高成长行业,如物流、快递、分布式仓储等。