书城经济股权战争
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第42章 土豆网:离婚蝶变效应(2)

据说王微料到了杨蕾可能会有起诉这一招,因而在上市前咨询了律师的意见。律师给王微的意见是:第一,全土豆公司是王微在结婚前就设立的公司,属于婚前财产;第二,全土豆公司从设立至今,一直是亏损经营,因而也就谈不上财产增值,所以无需分任何财产给杨蕾。如果杨蕾一定要争取财产分割的话,王微可以反向要求杨蕾共同负担他的巨额负债(土豆网的注册资本以及后续的增资是海外的VC投资人借款给王微注入企业的)。

正是基于这样的分析,王微只给了杨蕾10万元补偿,也无需杨蕾承担任何债务,杨蕾就此“净身出户”。

但是,情况果真如王微的律师分析的那样吗?企业是婚前的2004年年底设立的这点没错,但是企业因为亏损股份就没有增值?其实,在土豆网的历次融资中,私募发行价格从0.083美元/股一路上升到2.71美元/股(如图13–3),而且每一次的私募价格都较前一次高。这说明,即使土豆网在亏损经营,但是其股权却是在持续增值的。因而杨蕾与王微婚姻存续期间财产增值部分,杨蕾理应获得其中一半。

土豆网纳斯达克上市的半路夭折,迫使王微重新坐到谈判桌前与前妻杨蕾进行协商。最终双方达成协议,由王微支付杨蕾等值700万美元的现金,换取杨蕾放弃对企业股权的索求。据说第一笔270万美元于2012年6月前支付,第二笔430万美元于土豆网上市后2年内支付,如若王微未能按期履行合约,法院将把诉讼保全的全土豆公司股权判决给杨蕾。

700万美元补偿一事遭到杨蕾的否认,不过,土豆网于2011年4月重新提交的招股说明书却多了一项风险披露:“土豆网创始人兼CEO王微遭其前妻杨蕾起诉。王微持有上海全土豆网络科技有限公司95%的股份,杨蕾以婚姻期间夫妻共有财产为由要求分割王微持有全土豆股份中的76%,法院目前已将王微持有股份中的38%进行了财产保全。对于股份保全期限,法庭暂未宣布,但根据中国法律程序,保全时间最长不超过两年。”

虽然创始人婚姻财产纠纷得以解决并于半年之后再次提交了上市申请,但土豆网却错过了最佳上市时机。当时的华尔街正在爆发中国概念股的信任危机,大批中国公司被做空导致股价暴跌,外加欧债危机弥漫在欧美资本市场,外界一度认为土豆网无法成功将股票发行出去,从而导致此次IPO失败。同期盛大文学、迅雷等企业皆因市况不佳而宣布暂停IPO。

距离土豆网重新提交上市申请2个多月过去了,依然未见土豆网公开招股的任何消息,也未见其宣布暂停上市。截至2011年6月30日,土豆网账上仅剩2070万美元现金,这意味着土豆网要么流血上市,要么现金流断裂,要么被对手收购。

于是各种传闻接踵而来,先是传言百度、新浪网等洽谈收购土豆网事宜,接着又传出优酷网有意收购土豆网。2010年12月优酷网IPO融资2亿美元,2011年5月又通过增发融资4亿美元,手握重金的优酷网通过收购土豆网成为其第一大股东也不是不可能。

纵然外界流言满天飞,王微却因为处于上市缄默期而无法做出回应,其实他一直都未放弃上市计划。进入8月,土豆网终于在市况极其惨淡的情况下开始了IPO全球路演,于8月17日实现IPO并融资1.74亿美元。

土豆网因创始人前妻诉讼而引发的上市波折最终画上了句号,这也是2011年下半年唯一一家在美国实现上市的中国企业。

在投资人压力下“卖身”

然而,土豆网的上市并未让其摆脱厄运。

土豆网挂牌当天即遭遇破发,较29美元的发行价下跌11.86%,最终收盘在25.56美元。在此后的半年中,土豆网的股价在做空中概股的背景下一路下挫,到2012年1月份已经跌至9.5美元,还不到IPO价格的1/3。

股价急挫至此,土豆网的VC投资人坐不住了。

按照此时土豆网9.5美元/ADS的股价,相当于2.375美元/股(1ADS=4股股票),这个股价早已经低于土豆网D轮私募融资(2.62美元/股)及E轮私募融资(2.71美元/股)的价格。这意味着土豆网的D轮、E轮投资人(比如凯欣亚洲、Venrock、淡马锡)已经开始出现账面亏损了。

如果土豆网的股价继续按这种颓势下滑下去,也许大部分VC投资人的持股解除锁定套现退出时,都要以亏损收场。

显然,VC投资人都无法接受这样的局面。

此时,土豆网的投资人要考虑的是如何确保自己的投资回报。

2012年3月12日,网络视频行业的一条爆炸性消息曝出:优酷网以158%的溢价换股收购土豆网,土豆网成为优酷网的全资子公司,并从纳斯达克退市。交易完成之后,优酷网原股东持有优酷网新公司71.5%的股份,土豆网原股东持有优酷网新公司约28.5%的股份。

这个交易,说白了就是土豆网的股东以1.6倍的溢价将公司卖给了优酷网,股东获得了投资回报,而优酷网则因为将行业老二收入囊中而巩固了自身的市场地位。而对于这个实质意义上的换股收购,优酷网与土豆网对外宣称是双方“合并”,或许是优酷网方面为了照顾土豆网创始人王微的面子。

消息宣布时,土豆网内部员工异常震惊:为何没有任何先兆就突然间被并入了老冤家优酷网?而优酷网的内部员工获悉之后,则是以胜利者的姿态一片欢呼。

这次密不透风的事先谋划,幕后推动者可能正是土豆网的投资人。据说本次交易系优酷网最早的投资人、成为基金创始人李世默与纪源资本合伙人符绩勋及IDG合伙人章苏阳联系,然后促成两家的并购交易。

土豆网上市以后,其前四大股东分别是淡马锡(17.1%)、凯欣亚洲(12.5%)、纪源资本(9.7%)、IDG(9.2%),而王微则仅持有8.6%股权。从董事会结构来看,前四大股东占据4个席位,王微与CFO余滨占有2个席位。因而,无论是股权比例还是董事会席位,资本方都较创始人方拥有绝对优势。

至于媒体一直关心的王微对此事的态度,在这种力量对比悬殊的格局中,身为创始人的王微,即使反对将土豆网卖给优酷网,恐怕也是徒劳的。毕竟他改变不了投资人的意志。据了解,王微拥有超过25%的投票权(王微的1股等于4股的投票权),而按照土豆网的公司章程,出售企业需要获得75%的股东同意,因而王微理论上拥有实质否决权,他不同意企业就无法出售。但是在这种形势下,选择与投资人利益相一致的“卖身”方案,恐怕是创始人王微在投资人的压力下不得不做出的“生死抉择”。

可以说,土豆网发展至最终被出售的结局,有两个无法回避的原因:

其一,王微与前妻杨蕾的婚姻诉讼,使得土豆网错过了最佳IPO时机。等到王微解决家务事、重启IPO的时候,美国资本市场已经处于做空中概股的血雨腥风之中,上市惨状与8个月之前优酷网上市的热闹光景形成鲜明对比。土豆网上市首日下跌12%,市值7.1亿美元;而优酷网上市首日大涨161%,市值超过30亿美元。此后,两家网站的差距越来越大。

其二,王微在IPO之前的历次私募中,由于估值太低过度稀释了自身的股权,上市后最终仅持有8.6%的股权,无法对企业实施有效控制,以至于投资人决定要把企业卖掉时,身为创始人的王微无心亦无力阻止。